事件:公司公告2020 年三季度业绩,公司2020 年前三季度实现营业总收入30.9 亿,同比增长80.5%;实现归母净利润9.6 亿,同比增长340.1%;每股收益为1.51 元。
Q3 业绩同比高增,系海外疫情催化叠加规模扩张带动。公司2020Q3 单季度收入8.33 亿元,同比增长35%;扣非后归母净利润2.26 亿元,同比增长142%,实现收入、归母净利润的双高增。我们认为,业绩大幅提升的主要原因为:1)受全球疫情影响,全球防疫需求尤其是欧美等海外市场的医用防护用品需求持续扩张,带动公司相关产品(口罩等)销售持续提升;2)8 月18日,投资额10 亿的奥美医疗疾控防护用品生产基地项目正式开工,该项目拟引进全球最先进的基材生产设备,并配套定制的自动化、智能化产品深加工生产线,扩大产能规模的同时,也加大公司的技术、质量、成本领先优势。3)公司客户认可度高,产品口碑好,产业链一体化优势显著,前三季度毛利率43.75%,同比提升10pct,规模扩张的同时利润率也得到进一步改善。
国内疫情渐平稳,Q3 单季度收入环比下降。与Q1 相比,Q2 单季度收入16.6亿元,环比增长177%;扣非后归母净利润5.8 亿元,环比增长555%,业绩大幅增长的主要原因为国内市场的加速开拓:1)3 月,公司与国药器械签订战略合作协议,并成为国药器械法国口罩项目的主要供应商;2)第二季度起,公司医用外科口罩、儿童口罩陆续进入药店等零售市场;3)两会期间,国药器械可来福口罩为两会专用防护物资,而奥美医疗承担了大部分供应任务。
截至2020H1,公司国内市场营收占比已达36%,而Q3 国内疫情较为平稳,生产基地项目产能尚未完全释放,单季度业绩与Q2 相比有所下滑,收入环比下降50%,归母净利润环比下降61%。
净利率显著提升,费用管控取得成效。2020 年前三季度公司净利率31.1%,同比提升18.8pct,除疫情带来的毛利润改善因素外,还系公司费用管控取得成效,期间费用下降。前三季度公司财务费用仅为202 万元,较去年同期减少92%,主要为利息支出的减少。
海外疫情冬季持续发酵,预计Q4 防疫用品销量反弹增长。Q3 国内疫情较为平稳,但海外疫情仍在持续扩散发酵,随着气温下降、各国逐步复工复产等,欧洲等地防疫压力或将上升。口罩、防护服等防疫用品需求持续增加,叠加国外工厂正常开工受到影响,难以满足其防疫需求,我们预计海外市场拓展有望加速,公司Q4 产品销量有望反弹增长。
行业集中度提高,龙头企业有望受益。我们认为,海外市场对进口的防疫物资有较高标准,对于合作的厂家通常有较为严格的资质要求,而国内大量的中小口罩厂商难以满足其要求。因此在国内疫情平复、海外疫情扩张的情况下,行业集中度或将进一步提升,以公司为代表的龙头医用器械公司有望持续受益。
盈利预测与估值:考虑到公司国内外品牌影响力、全产业链的生产优势、以及全球需求的持续扩张,我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为1.82 元、2.09 元和2.40 元,给予2020 年18-20 倍PE 估值,对应合理价值区间32.76 元-36.4元,维持“优于大市”评级。
风险提示。宏观经济波动风险,新产能线不及预期,国际市场不及预期。
事件:公司公告2020 年三季度業績,公司2020 年前三季度實現營業總收入30.9 億,同比增長80.5%;實現歸母淨利潤9.6 億,同比增長340.1%;每股收益爲1.51 元。
Q3 業績同比高增,系海外疫情催化疊加規模擴張帶動。公司2020Q3 單季度收入8.33 億元,同比增長35%;扣非後歸母淨利潤2.26 億元,同比增長142%,實現收入、歸母淨利潤的雙高增。我們認爲,業績大幅提升的主要原因爲:1)受全球疫情影響,全球防疫需求尤其是歐美等海外市場的醫用防護用品需求持續擴張,帶動公司相關產品(口罩等)銷售持續提升;2)8 月18日,投資額10 億的奧美醫療疾控防護用品生產基地項目正式開工,該項目擬引進全球最先進的基材生產設備,並配套定製的自動化、智能化產品深加工生產線,擴大產能規模的同時,也加大公司的技術、質量、成本領先優勢。3)公司客戶認可度高,產品口碑好,產業鏈一體化優勢顯著,前三季度毛利率43.75%,同比提升10pct,規模擴張的同時利潤率也得到進一步改善。
國內疫情漸平穩,Q3 單季度收入環比下降。與Q1 相比,Q2 單季度收入16.6億元,環比增長177%;扣非後歸母淨利潤5.8 億元,環比增長555%,業績大幅增長的主要原因爲國內市場的加速開拓:1)3 月,公司與國藥器械簽訂戰略合作協議,併成爲國藥器械法國口罩項目的主要供應商;2)第二季度起,公司醫用外科口罩、兒童口罩陸續進入藥店等零售市場;3)兩會期間,國藥器械可來福口罩爲兩會專用防護物資,而奧美醫療承擔了大部分供應任務。
截至2020H1,公司國內市場營收佔比已達36%,而Q3 國內疫情較爲平穩,生產基地項目產能尚未完全釋放,單季度業績與Q2 相比有所下滑,收入環比下降50%,歸母淨利潤環比下降61%。
淨利率顯著提升,費用管控取得成效。2020 年前三季度公司淨利率31.1%,同比提升18.8pct,除疫情帶來的毛利潤改善因素外,還系公司費用管控取得成效,期間費用下降。前三季度公司財務費用僅爲202 萬元,較去年同期減少92%,主要爲利息支出的減少。
海外疫情冬季持續發酵,預計Q4 防疫用品銷量反彈增長。Q3 國內疫情較爲平穩,但海外疫情仍在持續擴散發酵,隨着氣溫下降、各國逐步復工復產等,歐洲等地防疫壓力或將上升。口罩、防護服等防疫用品需求持續增加,疊加國外工廠正常開工受到影響,難以滿足其防疫需求,我們預計海外市場拓展有望加速,公司Q4 產品銷量有望反彈增長。
行業集中度提高,龍頭企業有望受益。我們認爲,海外市場對進口的防疫物資有較高標準,對於合作的廠家通常有較爲嚴格的資質要求,而國內大量的中小口罩廠商難以滿足其要求。因此在國內疫情平復、海外疫情擴張的情況下,行業集中度或將進一步提升,以公司爲代表的龍頭醫用器械公司有望持續受益。
盈利預測與估值:考慮到公司國內外品牌影響力、全產業鏈的生產優勢、以及全球需求的持續擴張,我們預測公司2020-2022 年EPS 分別爲1.82 元、2.09 元和2.40 元,給予2020 年18-20 倍PE 估值,對應合理價值區間32.76 元-36.4元,維持“優於大市”評級。
風險提示。宏觀經濟波動風險,新產能線不及預期,國際市場不及預期。