龙元建设发布2020年三季报：2020年前三季度公司实现营业收入148.27亿元，同比下滑8.27%；实现归属于母公司股东的净利润5.69 亿元，同比下滑9.26%；其中Q3 实现营业收入47.75 亿元，同比下0.53%，实现归属于母公司股东的净利润1.88 亿元，同比下滑1.20%。

2020 年前三季度公司新签合同额148.78 亿元，同比增长29.35%，主要系基建订单放量且上年基数较低。Q3 新签合同额为32.13 亿元，同比减少25.8%，主要系三季度房建订单下滑所致。基建订单增速亮眼，主要系公司差异化竞争基建市场，优化、提升建设市场营销能力，有序推进PPP项目的投资建设、存量订单的持续消化及新接订单的补充。

公司2020 年前三季度实现营业收入148.27 亿元，同比下滑8.07%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 实现营业收入分别同比下滑19.27%、2.71%、0.53%，三季度收入降幅进一步收窄，业绩逐步恢复，呈现稳健向好的发展态势。

公司2020 年前三季度实现综合毛利率10.45%，同比提升1.33pct，我们判断主要系业务结构持续优化、工程管理效率提升所致；净利率为3.88%，同比提升0.11pct，净利率提升幅度小于毛利率，主要系期间费用率提升所致。

公司2020 年前三季度每股经营性现金流净额为0.15 元，较上年同期增加0.98 元，现金流显著改善。

盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.72 元、0.79元、0.88 元，10 月27 日收盘价对应的PE 分别为11.3 倍、10.2 倍、9.2倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、PPP 行业政策调整风险、新签订单不达预期、项目融资及订单落地不及预期、现金流情况恶化