事件：公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度公司实现营收6.56 亿元，同比增长6.31%；实现归母净利润1.58 亿元，同比下降1.68%。实现扣非后归母净利润1.45 亿元，同比增长1.83%。
点评：
检测站资本开支放缓，业绩低于预期。2020 年前三季度公司实现营收6.56 亿元，同比增长6.31%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降1.68%。实现扣非后归母净利润1.45 亿元，同比增长1.83%。单三季度，公司实现营收2.57 亿元，同比增长24.34%；实现归母净利润0.57 亿元，同比增长16.90%；实现扣非后归母净利润0.55 亿元，同比增长21.08%。
业绩低于预期主要是两方面因素影响，一是受疫情影响较大，上半年机动车检测站复工较晚，整体资本开支放缓，二是公安部推出6-10 年车龄的私家车两年一检的新政，导致检测站资本开支热情减弱。该政策是10 月22 日公安部新闻发布会正式发布，我们认为对明年检测站的新增资本开支将产生一定的负面影响，但是随着新政负面效应的释放，2022 年机动车检测量将显著回升，行业稳步成长趋势并未改变。
盈利能力短期下滑，成本控制良好，未来盈利能力预期稳定。前三季度，公司综合毛利率为42.03%，同比下降4.14pct；净利率为24.0%，同比下降1.4pct。前三季度净利率下降幅度小于毛利率下降幅度主要是费用管控加强，费用率合计有所下滑。前三季度公司合计费用率为18.29%，同比下降2.80pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.70%、8.21%和3.74%，分别同比下降2.38pct、0.62pct 和1.76pct。研发费用率为-0.36%，同比提升0.06pct。随着接下来新开站业务占比提升（环检改造升级已完成），公司整体毛利率还有进一步提升空间。
关注定增事项进展，看好公司检测站持续布局。短期来看，公司变更定增方案，定增节奏慢于预期，调整方案之后预计将在今年底之前完成。但是公司检测站收购事项有序推进，我们积极看好公司在检测站领域的持续布局。中长期来看，我们认为公司作为机动车检测设备龙头，且在机动车检测联网系统环节占据60%以上的市场份额，公司在收购检测站以及未来提升检测站运营效率上具有天然优势。此外，公司已经收购了兴车检测以及临沂正直等检测站，在检测站的运营和收购上已经积累了丰富的经验。我们认为公司有望凭借技术、资金以及先发优势对机动车检测行业进行整合，打造为国内机动车检测综合服务龙头。
盈利预测与投资评级。我们下调公司盈利预测，我们预计公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为1.03/1.31/1.80 元， 对应2020 年10 月29 日收盘价（43.38 元/股）市盈率33/25/19 倍。维持公司“买入”投资评级
风险因素。汽车销量持续下滑，检测站收购整合不及预期，行业出现恶性竞争。
事件：公司發佈2020 年三季報，2020 年前三季度公司實現營收6.56 億元，同比增長6.31%；實現歸母淨利潤1.58 億元，同比下降1.68%。實現扣非後歸母淨利潤1.45 億元，同比增長1.83%。
點評：
檢測站資本開支放緩，業績低於預期。2020 年前三季度公司實現營收6.56 億元，同比增長6.31%；實現歸母淨利潤1.58億元，同比下降1.68%。實現扣非後歸母淨利潤1.45 億元，同比增長1.83%。單三季度，公司實現營收2.57 億元，同比增長24.34%；實現歸母淨利潤0.57 億元，同比增長16.90%；實現扣非後歸母淨利潤0.55 億元，同比增長21.08%。
業績低於預期主要是兩方面因素影響，一是受疫情影響較大，上半年機動車檢測站復工較晚，整體資本開支放緩，二是公安部推出6-10 年車齡的私家車兩年一檢的新政，導致檢測站資本開支熱情減弱。該政策是10 月22 日公安部新聞發佈會正式發佈，我們認爲對明年檢測站的新增資本開支將產生一定的負面影響，但是隨着新政負面效應的釋放，2022 年機動車檢測量將顯著回升，行業穩步成長趨勢並未改變。
盈利能力短期下滑，成本控制良好，未來盈利能力預期穩定。前三季度，公司綜合毛利率爲42.03%，同比下降4.14pct；淨利率爲24.0%，同比下降1.4pct。前三季度淨利率下降幅度小於毛利率下降幅度主要是費用管控加強，費用率合計有所下滑。前三季度公司合計費用率爲18.29%，同比下降2.80pct；其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲6.70%、8.21%和3.74%，分別同比下降2.38pct、0.62pct 和1.76pct。研發費用率爲-0.36%，同比提升0.06pct。隨着接下來新開站業務佔比提升（環檢改造升級已完成），公司整體毛利率還有進一步提升空間。
關注定增事項進展，看好公司檢測站持續佈局。短期來看，公司變更定增方案，定增節奏慢於預期，調整方案之後預計將在今年底之前完成。但是公司檢測站收購事項有序推進，我們積極看好公司在檢測站領域的持續佈局。中長期來看，我們認爲公司作爲機動車檢測設備龍頭，且在機動車檢測聯網系統環節佔據60%以上的市場份額，公司在收購檢測站以及未來提升檢測站運營效率上具有天然優勢。此外，公司已經收購了興車檢測以及臨沂正直等檢測站，在檢測站的運營和收購上已經積累了豐富的經驗。我們認爲公司有望憑藉技術、資金以及先發優勢對機動車檢測行業進行整合，打造爲國內機動車檢測綜合服務龍頭。
盈利預測與投資評級。我們下調公司盈利預測，我們預計公司2020-2022 年攤薄EPS 分別爲1.03/1.31/1.80 元， 對應2020 年10 月29 日收盤價（43.38 元/股）市盈率33/25/19 倍。維持公司“買入”投資評級
風險因素。汽車銷量持續下滑，檢測站收購整合不及預期，行業出現惡性競爭。
