事件：10 月28 日，公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入10.81亿元，同比增长64.46%，实现归母净利润3.07 亿元，同比增长131.07%；其中，单三季度实现营业收入6.52 亿元，同比增长158.90%，实现归母净利润2.22 亿元，同比增长273.48%。
订单驱动收入快速增长，单三季度净利润同比及环比均实现大幅增长。收入方面，2020 年前三季度，公司实现营收10.81 亿元，同比增长64.46%，主要原因是公司销售订单增加（验证了我们在一季报点评中提出的下游需求复苏的观点）；净利润方面，2020 年前三季度，公司实现归母净利润3.07 亿元，同比增长131.07%。净利润增速显著大于收入增速，是公司毛利率和净利率持续提升所致。同时，公司单季度业绩增速持续加快（2020Q1-Q3，单季净利润增速分别为-30.76%/166.04%/273.48%）。此外，截至三季度，公司存货余额为2.
38 亿元，较年初增长40.88%，主要系销售订单增加，备货库存增加所致；预付款项较年初增长91.33%，主要系预付的货款增加所致；其他应收款较年初增长91.09%，主要系出口退税增加所致。以上几项财务数据的大幅增长表明下游需求旺盛，尤其是海外市场景气度良好，正迎来快速增长。
毛利率及净利率提升显著，盈利能力持续增强。毛利率方面，2020 年前三季度，公司整体毛利率为54.48%，同比增长5.31pct；2020 年三个季度的毛利率分别为52.07%/54.78%/55.05%，呈升高态势（验证我们观点：5G 商用进程助推公司高毛利率的射频和声学测试设备占比提升，毛利率有望持续提高）。
净利率方面，2020 前三季度公司净利率为29.08%，同比大幅增长8.52pct，除了毛利率提升的原因之外，整体费用率显著下降亦是重要因素（前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.34%/5.74%/0.88%，同比分别-3.65pct/-0.15pct/+1.89pct，其中财务费用率上升是由汇率波动引起）。
受益苹果iPhone 大年，公司高成长可期。公司目前客户主要集中在消费电子领域，产品主要面向业内顶尖客户，其中苹果连续多年为公司第一大客户。根据摩根士丹利发布的最新的苹果公司分析报告，中国地区持有机龄达到2 年以上的iPhone 的用户占比已经达到68%；同时，苹果新推出的iPhone 12 系列首次支持5G，对5G 通信功能的需求，会让许多中国用户选择升级更换iPhone 12，目前的销售盛况已表明国内客户较为强烈的购机需求。我们认为，苹果大年已经来临，而5G 时代的iPhone 是对前代的重大革新，其对应的模组测试和组装设备亦需更换，iPhone12 系列提前备货带来测试和组装设备需求，进而引致公司订单大幅增长，未来高成长可期。
维持“买入”评级。iPhone12 的提前备货带来测试和组装设备需求，引致公司订单大幅增长，未来有望持续高成长。预计公司2020-2022 年归母净利润为3.86、5.72、7.55 亿元，对应PE 分别为37、25、19 倍。
风险提示：5G 进程不及预期、市场竞争风险、下游客户较为集中风险、外销占比较大的风险、新产品研发及推广不及预期、集成电路业务布局不及预期。
事件：10 月28 日，公司發佈2020 年三季報，前三季度實現營業收入10.81億元，同比增長64.46%，實現歸母淨利潤3.07 億元，同比增長131.07%；其中，單三季度實現營業收入6.52 億元，同比增長158.90%，實現歸母淨利潤2.22 億元，同比增長273.48%。
訂單驅動收入快速增長，單三季度淨利潤同比及環比均實現大幅增長。收入方面，2020 年前三季度，公司實現營收10.81 億元，同比增長64.46%，主要原因是公司銷售訂單增加（驗證了我們在一季報點評中提出的下游需求復甦的觀點）；淨利潤方面，2020 年前三季度，公司實現歸母淨利潤3.07 億元，同比增長131.07%。淨利潤增速顯著大於收入增速，是公司毛利率和淨利率持續提升所致。同時，公司單季度業績增速持續加快（2020Q1-Q3，單季淨利潤增速分別爲-30.76%/166.04%/273.48%）。此外，截至三季度，公司存貨餘額爲2.
38 億元，較年初增長40.88%，主要系銷售訂單增加，備貨庫存增加所致；預付款項較年初增長91.33%，主要系預付的貨款增加所致；其他應收款較年初增長91.09%，主要系出口退稅增加所致。以上幾項財務數據的大幅增長表明下游需求旺盛，尤其是海外市場景氣度良好，正迎來快速增長。
毛利率及淨利率提升顯著，盈利能力持續增強。毛利率方面，2020 年前三季度，公司整體毛利率爲54.48%，同比增長5.31pct；2020 年三個季度的毛利率分別爲52.07%/54.78%/55.05%，呈升高態勢（驗證我們觀點：5G 商用進程助推公司高毛利率的射頻和聲學測試設備佔比提升，毛利率有望持續提高）。
淨利率方面，2020 前三季度公司淨利率爲29.08%，同比大幅增長8.52pct，除了毛利率提升的原因之外，整體費用率顯著下降亦是重要因素（前三季度銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲6.34%/5.74%/0.88%，同比分別-3.65pct/-0.15pct/+1.89pct，其中財務費用率上升是由匯率波動引起）。
受益蘋果iPhone 大年，公司高成長可期。公司目前客戶主要集中在消費電子領域，產品主要面向業內頂尖客戶，其中蘋果連續多年爲公司第一大客戶。根據摩根士丹利發佈的最新的蘋果公司分析報告，中國地區持有機齡達到2 年以上的iPhone 的用戶佔比已經達到68%；同時，蘋果新推出的iPhone 12 系列首次支持5G，對5G 通信功能的需求，會讓許多中國用戶選擇升級更換iPhone 12，目前的銷售盛況已表明國內客戶較爲強烈的購機需求。我們認爲，蘋果大年已經來臨，而5G 時代的iPhone 是對前代的重大革新，其對應的模組測試和組裝設備亦需更換，iPhone12 系列提前備貨帶來測試和組裝設備需求，進而引致公司訂單大幅增長，未來高成長可期。
維持“買入”評級。iPhone12 的提前備貨帶來測試和組裝設備需求，引致公司訂單大幅增長，未來有望持續高成長。預計公司2020-2022 年歸母淨利潤爲3.86、5.72、7.55 億元，對應PE 分別爲37、25、19 倍。
風險提示：5G 進程不及預期、市場競爭風險、下游客戶較爲集中風險、外銷佔比較大的風險、新產品研發及推廣不及預期、集成電路業務佈局不及預期。
