报告导读
2020Q3 归母净利润增速环比改善，BD 业务引入肠外营养新品种，关注潜在的业绩增长空间。
投资要点
财务表现：收入降幅收窄，Q3 利润增速环比回升公司发布2020 年三季报，2020 年1-9 月实现营业收入43.6 亿元，同比下降22.44%，实现归母净利润3.4 亿元，同比下降14.07%；Q3 单季度实现营业收入16.8 亿元，同比下降1.03%，归母净利润1.3 亿元，同比增长20.89%。Q3业绩环比改善明显。
收入端：诊疗正常化下，医院端销售持续向好我们认为，防疫常态化下，各级医疗终端门诊量、手术量逐步恢复，公司在消化、呼吸、抗生素等领域的销售量有望逐步回升到正常水平。根据Wind 数据，公司三季度中标记录300 余条，接近上半年整体中标水平，收入端环比向好。
BD 项目：肠外营养新品种有望贡献增量利润2020 年10 月，公司与韩国JW 公司签署协议，引进国内暂无同类产品上市的含鱼油三腔袋全肠外营养液Winuf，获得在中国的独家开发和商业化权利。我们认为BD 项目拓展有助于公司现金流的平稳过渡，从品种上看，公司专注于消化科产品有望提升销售效率，贡献增量利润。
盈利预测及估值
我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.45、0.52 和0.61 元/股，2020 年10 月28 日收盘价对应2020 年29 倍PE。我们认为，罗欣药业作为消化道用药龙头、呼吸领域领先、仿创协同的综合仿制药公司，创新药LXI-15028 有望从2022 年起贡献业绩，部分对冲集采可能带来的业绩影响；近3 年公司在产品、产能和渠道方面开展多元合作，基本面改善向上，业绩增长的持续性和发展空间有望超预期，维持“增持”评级。
风险提示
集采流标的风险；主要品种集采价格降幅过高的风险；主要创新药品种研发/临床失败风险；厂区建设及客户审计速度低于预期的风险。
報告導讀
2020Q3 歸母淨利潤增速環比改善，BD 業務引入腸外營養新品種，關注潛在的業績增長空間。
投資要點
財務表現：收入降幅收窄，Q3 利潤增速環比回升公司發佈2020 年三季報，2020 年1-9 月實現營業收入43.6 億元，同比下降22.44%，實現歸母淨利潤3.4 億元，同比下降14.07%；Q3 單季度實現營業收入16.8 億元，同比下降1.03%，歸母淨利潤1.3 億元，同比增長20.89%。Q3業績環比改善明顯。
收入端：診療正常化下，醫院端銷售持續向好我們認爲，防疫常態化下，各級醫療終端門診量、手術量逐步恢復，公司在消化、呼吸、抗生素等領域的銷售量有望逐步回升到正常水平。根據Wind 數據，公司三季度中標記錄300 餘條，接近上半年整體中標水平，收入端環比向好。
BD 項目：腸外營養新品種有望貢獻增量利潤2020 年10 月，公司與韓國JW 公司簽署協議，引進國內暫無同類產品上市的含魚油三腔袋全腸外營養液Winuf，獲得在中國的獨家開發和商業化權利。我們認爲BD 項目拓展有助於公司現金流的平穩過渡，從品種上看，公司專注於消化科產品有望提升銷售效率，貢獻增量利潤。
盈利預測及估值
我們預計公司2020-2022 年EPS 分別爲0.45、0.52 和0.61 元/股，2020 年10 月28 日收盤價對應2020 年29 倍PE。我們認爲，羅欣藥業作爲消化道用藥龍頭、呼吸領域領先、仿創協同的綜合仿製藥公司，創新藥LXI-15028 有望從2022 年起貢獻業績，部分對沖集採可能帶來的業績影響；近3 年公司在產品、產能和渠道方面開展多元合作，基本面改善向上，業績增長的持續性和發展空間有望超預期，維持“增持”評級。
風險提示
集採流標的風險；主要品種集採價格降幅過高的風險；主要創新藥品種研發/臨牀失敗風險；廠區建設及客戶審計速度低於預期的風險。
