一、事件概述 　　今日，公司發佈2020 年三季報：前三季度實現營業收入8.1 億，同比-6.5%；歸母淨利潤1.1 億，同比-27.8%。公司同期公告2020 年限制性股票激勵計劃草案，擬授予154 名公司骨幹112 萬股限制性股票，授予價格60.31 元。 　　二、分析與判斷 　　Q3 收入增速轉正，下游電動沙發需求向好可期公司前三季度營收增速分別爲-15%、-15%、+11%，Q3 單季度利潤-13%，較上半年34%的下滑幅度有所收窄，主要系疫情影響減弱，下游需求逐步恢復。智能家居線性驅動產品爲公司當前主要的盈利來源，佔據去年收入的70%，主要用以出口。此前公司重要客戶顧家家居披露三季報，Q3 單季度收入+33%，增速環比Q2 提升32個百分點。美國地產景氣度於5 月出現拐點，8-9 月新屋銷售同比增速均突破40%，電動沙發消費需求逐步回暖，未來將帶動公司銷售持續向好。 　　毛利率回升，人民幣升值致淨利率略有下降 　　公司前三季度實現綜合毛利率32.0%，淨利率13.1%，環比中報+0.8%和-1.0%，產能利用率提升帶動毛利率回升，淨利率下滑主要來源於匯兌損益。6 月以來人民幣持續升值，Q3 升值約5%，估算Q3 單季度相應匯兌損失在1000 萬左右，佔到前三季度收入的1.2%，歸母淨利潤的10%。 　　家居+辦公+電動尾門共同助力增長，股權激勵綁定核心員工利益除家居主業受益美國地產復甦外，公司智慧辦公及電動尾門業務亦存在較大成長潛力。當前電動辦公桌全球滲透率僅5~10%，對標北美電動沙發40%的滲透率有較大提升空間，國內更是剛剛興起，未來有望充分受益健康辦公消費理念的崛起。電動尾門方面，上半年公司產品已進入豐田選裝市場，並與多家主機廠進行接洽合作，未來有望逐步實現進口替代。公司本次公告的限制性股票激勵計劃草案解除限售期共4 年，對象共154 人，有望進一步綁定核心員工利益，保障未來的持續增長。 　　三、投資建議 　　線性驅動行業具備類消費屬性和廣泛的應用場景，看好公司在電動沙發、辦公桌、電動尾門等相關領域業務的持續開拓。預計公司2020~2022 年EPS 分別爲3.79/4.91/6.32 元/股，對應當前股價PE 32/25/19x，低於線性驅動行業可比公司50x 的2020 年平均預測PE，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 　　四、風險提示： 　　1、海外電動沙發需求回升不及預期；2、電動尾門市場開拓不及預期。