事件：2020 年前三季度，公司實現營業收入2.66 億元、同減44.7%，歸母淨利潤1.02 億元、同增22.3%，扣非後淨利潤2110.63 萬元、同減75.2%。 　　點評： 　　美傑姆、楷德環比改善。2020 年前三季度，實現非流動資產處置損益1.01億元，主要來自處置子公司三壘科技的投資收益，剝離三壘科技貢獻利潤約8400 萬元。教育業務受國內外疫情的影響，我們估計前三季度美傑姆貢獻淨利潤約3500~4000 萬元，楷德教育貢獻淨利潤約1000 萬元，可見Q3 較Q2 已有明顯向好趨勢。 　　收入減少導致費用率提升。2020 年前三季度，銷售費用率同增2.68pct 至9.67%，管理費用率同增10.13pct 至30.11%，研發費用率同減0.33pct至2.36%，財務費用率同增1.40pct 至2.61%。 　　投資建議：公司旗下早教和出國留學培訓業務Q3 較Q2 已有明顯向好趨勢，原有業務完成剝離，未來將聚焦教育業務的發展。調整2020~22 年淨利潤預測至1.36/1.76/2.01 億元，對應估值43x/33x/29x，看好公司早教行業的龍頭地位，維持“買入”評級。 　　風險提示：疫情後早教業務恢復不達預期，出國留學培訓業務持續受到海外疫情的影響。