公司发布2020 年三季度报告，营收同比+13.52%至378.94 亿元，归母净利润同比+309.21%至 7.39 亿元，处于前期预告中值水平。展望未来，公司已战略性剥离亏损触显业务，聚焦光学主业，预计业绩表现将持续回升，我们维持公司2020-2022 年EPS预测为0.57/0.77/0.94 元，维持“买入”评级。
聚焦光学主赛道，2020Q3 实现归母净利润2.37 亿元，符合预期。剔除安卓触控业务影响后，2020 年前三季度公司营收同比+13.52%至378.94 亿元，归母净利润同比+309.21%至7.39 亿元；分季度看，Q1/Q2/Q3 收入分别为98/137/136 亿元，同比-8/+6%/-5%，净利润分别为1.4/3.6/2.4 亿元，同比+155%/+30%/+48%。公司盈利能力持续改善主要系（1）疫情得到控制后公司推进复工复产的同时加强成本与存货管理；（2）剥离触控业务聚焦光学主业，保留的触控业务受益大客户产品销量增长和业务结构优化，同时光学高端模组及镜头出货提升亦贡献增量。展望未来，公司聚焦光学，横向延伸3Dsensing、车载等业务，纵向拓展上游镜头产品，未来将立足光学赛道，打造微电子创新平台。
毛利率同比提升0.84pct 至10.65%，管理改善致经营效率提升，债务结构持续优化。2020年前三季度公司整体毛利率同比+0.84pct 至10.65%，主要系公司剥离触显业务，聚焦光学主赛道，产品结构有所优化。费用端，前三季度公司三费费用率同比-0.82pct 至3.92%，销售/管理/财务费用率分别同比-0.10/+0.42/-1.14pcts，财务费用率大幅降低主要系利息支出降低以及汇兑影响所致。此外公司管理方面持续改善，经营效率提升，截止2020 三季度末存货63 亿元，环比年中降低约10 亿元，存货周转天数同比降低16 天至55 天；债务结构方面亦持续优化，短债相比2020 年末降低21 亿元至49 亿元，长债则增加33亿元至55 亿元。2020 前三季度整体资产负债率同比-2.6pcts 至70.33%，并且衡量短期偿债能力的流动比率同比提升0.21 至1.14，速动比率同比提升0.31 至0.82。
光学主业：摄像头模组助力成长，外延布局3Dsensing、指纹识别、智能车载。（1）摄像头业务：2020 前三季度摄像头模组出货量同比+21.81%至5.53 亿颗，Q3 出货2.61亿颗，占前三季度比例47%。展望2020 年，手机端三摄及以上渗透率有望同比+20pcts至约40%，同时单价相对双摄有数倍提升。公司是国内少数几家具备高端多摄生产能力的厂商，我们预计产能后续将持续提升；（2）3D sensing：2020 年前三季度出货量同比+38.96%至0.79 亿颗，Q3 出货0.35 亿颗，占比44%，公司具备3D 结构光和ToF 模组的生产能力，是国内3D sensing 模组的主力供应商（3）指纹识别业务：2020H1 出货量同比-9%至1.16 亿颗，主要系传统电容指纹市场萎缩，同时屏下指纹渗透不及预期；（4）车载业务：公司业务包括ADAS、车载摄像头，当前已取得国内20 余家汽车厂商的供应商资质，收购富士天津也进一步加强公司在车载镜头方面布局，未来汽车业务营收比例有望逐步提升。
产业布局：深耕光学赛道，纵向拓展上游镜头业务。2020 年前三季度镜头出货量同比+29.28%至1.32 亿颗，Q3 出货0.41 亿颗，占比31%。我们估计公司当前镜头产能超30kk/月，预计2020 年底有望达到40-50kk/月，2021 年进一步提升至60-70kk/月以上。
风险因素：行业需求不及预期，核心客户端收入不及预期，竞争加剧导致毛利率下滑，消费电子行业持续下行。
投资建议：公司是国内消费电子光学模组龙头，剥离亏损的触显业务后进一步聚焦光学主业。多摄、3D sensing、屏下指纹等光学创新延续，预计公司业绩将有望回暖。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测0.57/0.77/0.94 元，考虑到公司剥离亏损业务，聚焦光学主业，纵向布局镜头+模组，横向扩展车载、3D 等业务，打开长期成长空间，给予2021年30 倍PE，对应目标价23.17 元，维持“买入”评级。
公司發佈2020 年三季度報告，營收同比+13.52%至378.94 億元，歸母淨利潤同比+309.21%至 7.39 億元，處於前期預告中值水平。展望未來，公司已戰略性剝離虧損觸顯業務，聚焦光學主業，預計業績表現將持續回升，我們維持公司2020-2022 年EPS預測為0.57/0.77/0.94 元，維持“買入”評級。
聚焦光學主賽道，2020Q3 實現歸母淨利潤2.37 億元，符合預期。剔除安卓觸控業務影響後，2020 年前三季度公司營收同比+13.52%至378.94 億元，歸母淨利潤同比+309.21%至7.39 億元；分季度看，Q1/Q2/Q3 收入分別為98/137/136 億元，同比-8/+6%/-5%，淨利潤分別為1.4/3.6/2.4 億元，同比+155%/+30%/+48%。公司盈利能力持續改善主要系（1）疫情得到控制後公司推進復工復產的同時加強成本與存貨管理；（2）剝離觸控業務聚焦光學主業，保留的觸控業務受益大客户產品銷量增長和業務結構優化，同時光學高端模組及鏡頭出貨提升亦貢獻增量。展望未來，公司聚焦光學，橫向延伸3Dsensing、車載等業務，縱向拓展上游鏡頭產品，未來將立足光學賽道，打造微電子創新平臺。
毛利率同比提升0.84pct 至10.65%，管理改善致經營效率提升，債務結構持續優化。2020年前三季度公司整體毛利率同比+0.84pct 至10.65%，主要系公司剝離觸顯業務，聚焦光學主賽道，產品結構有所優化。費用端，前三季度公司三費費用率同比-0.82pct 至3.92%，銷售/管理/財務費用率分別同比-0.10/+0.42/-1.14pcts，財務費用率大幅降低主要系利息支出降低以及匯兑影響所致。此外公司管理方面持續改善，經營效率提升，截止2020 三季度末存貨63 億元，環比年中降低約10 億元，存貨週轉天數同比降低16 天至55 天；債務結構方面亦持續優化，短債相比2020 年末降低21 億元至49 億元，長債則增加33億元至55 億元。2020 前三季度整體資產負債率同比-2.6pcts 至70.33%，並且衡量短期償債能力的流動比率同比提升0.21 至1.14，速動比率同比提升0.31 至0.82。
光學主業：攝像頭模組助力成長，外延佈局3Dsensing、指紋識別、智能車載。（1）攝像頭業務：2020 前三季度攝像頭模組出貨量同比+21.81%至5.53 億顆，Q3 出貨2.61億顆，佔前三季度比例47%。展望2020 年，手機端三攝及以上滲透率有望同比+20pcts至約40%，同時單價相對雙攝有數倍提升。公司是國內少數幾家具備高端多攝生產能力的廠商，我們預計產能後續將持續提升；（2）3D sensing：2020 年前三季度出貨量同比+38.96%至0.79 億顆，Q3 出貨0.35 億顆，佔比44%，公司具備3D 結構光和ToF 模組的生產能力，是國內3D sensing 模組的主力供應商（3）指紋識別業務：2020H1 出貨量同比-9%至1.16 億顆，主要系傳統電容指紋市場萎縮，同時屏下指紋滲透不及預期；（4）車載業務：公司業務包括ADAS、車載攝像頭，當前已取得國內20 餘家汽車廠商的供應商資質，收購富士天津也進一步加強公司在車載鏡頭方面佈局，未來汽車業務營收比例有望逐步提升。
產業佈局：深耕光學賽道，縱向拓展上游鏡頭業務。2020 年前三季度鏡頭出貨量同比+29.28%至1.32 億顆，Q3 出貨0.41 億顆，佔比31%。我們估計公司當前鏡頭產能超30kk/月，預計2020 年底有望達到40-50kk/月，2021 年進一步提升至60-70kk/月以上。
風險因素：行業需求不及預期，核心客户端收入不及預期，競爭加劇導致毛利率下滑，消費電子行業持續下行。
投資建議：公司是國內消費電子光學模組龍頭，剝離虧損的觸顯業務後進一步聚焦光學主業。多攝、3D sensing、屏下指紋等光學創新延續，預計公司業績將有望回暖。我們維持公司2020-2022 年EPS 預測0.57/0.77/0.94 元，考慮到公司剝離虧損業務，聚焦光學主業，縱向佈局鏡頭+模組，橫向擴展車載、3D 等業務，打開長期成長空間，給予2021年30 倍PE，對應目標價23.17 元，維持“買入”評級。
