2020Q3 公司实现营业收入6053 万元，同比下滑8.10%，归母净利润702 万元，同比下滑29.50%，业绩基本符合预期。海外疫情影响短期公司业务开展，收入有所下滑；汇兑损失影响公司盈利能力，净利率有所下降；长期来看，公司持续加大研发完善产品线布局，有望持续受益于5G/F5G 等技术变革带来的全球公网、专网建设需求，维持“增持”评级。
海外疫情影响业务开展，收入有所下滑。国内市场来看，专网业务受益于应急信息化建设，全年有望保持较块增速；公网业务5G/F5G 部分产品已取得突破并开始小规模采购，2021 年有望迎来订单放量。海外市场来看，2020Q3 印度等市场的疫情尤其严重，受制于疫情防控，公司员工出国开展相关业务受到影响，因此导致三季度整体收入下滑。公司终端客户集中于电信运营商、政府等，客户通常实行预算管理制度和集中采购制度，产品交付和验收多集中在四季度（2017/2018/2019 年四季度收入占比分41.48%/58.80%/49.51%），因此2020Q4 料将对全年业绩产生较大影响，海外疫情的具体影响有待进一步观察。
财务费用影响盈利能力，净利率有所减小。虽然2020Q3 海外市场业务开展受到疫情限制，但公司的毛利率保持在61.20%的相对高水平，同时各项期间费用的控制也较为有效。其中，2020Q3 公司销售/管理费用率同比减少1.46PCTs/0.55PCT 至12.89%/14.62%，控制较好；研发费用率进一步提升3.81PCTs 至28.83%，保持较高水平，财务费用受汇兑损失影响同比大幅增加13.93PCTs 至7.25%，成为公司净利率同比下滑3.84PCTs 的重要原因，因此也导致公司净利润同比下滑幅度超过营收下滑幅度。
5G/F5G 等有望驱动公司未来几年持续成长。公司持续加大研发构筑5G/F5G 端到端一站式解决能力，2020H1 末公司研发人员数量增至294 人，占公司总人数比重超过50%；2020 年前三季度研发费用5609 亿元，同比增长15.78%。公司IPO 募资中约2.0 亿计划投入5G 核心网设备开发项目，约1.4 亿计划投入下一代互联网宽带接入设备项目，未来随着募投项目的持续推进，公司5G 产品线布局逐渐完善，未来有望具备5G 核心网、5G O-RAN 小基站接入网、F5G 接入网、5G 专网、5G RCS 应用等服务能力。目前公司在国内运营商核心网、接入网、RCS 应用等市场有所突破，虽然目前订单较小，但也为未来业务发展奠定基础。
风险因素：公司新产品研发、新市场拓展不达预期；募投项目进展不顺利；海外疫情影响不确定性；全球贸易摩擦和地缘政治风险；市场竞争加剧；汇率波动等。
投资建议：公司持续加大研发完善产品线布局，有望持续受益于5G/F5G 等技术变革带来的全球公网、专网建设需求，维持公司2020/2021/2022 年EPS 预测为0.47/0.81/1.23 元，维持“增持”评级。
2020Q3 公司實現營業收入6053 萬元，同比下滑8.10%，歸母淨利潤702 萬元，同比下滑29.50%，業績基本符合預期。海外疫情影響短期公司業務開展，收入有所下滑；匯兌損失影響公司盈利能力，淨利率有所下降；長期來看，公司持續加大研發完善產品線佈局，有望持續受益於5G/F5G 等技術變革帶來的全球公網、專網建設需求，維持“增持”評級。
海外疫情影響業務開展，收入有所下滑。國內市場來看，專網業務受益於應急信息化建設，全年有望保持較塊增速；公網業務5G/F5G 部分產品已取得突破並開始小規模採購，2021 年有望迎來訂單放量。海外市場來看，2020Q3 印度等市場的疫情尤其嚴重，受制於疫情防控，公司員工出國開展相關業務受到影響，因此導致三季度整體收入下滑。公司終端客戶集中於電信運營商、政府等，客戶通常實行預算管理制度和集中採購制度，產品交付和驗收多集中在四季度（2017/2018/2019 年四季度收入佔比分41.48%/58.80%/49.51%），因此2020Q4 料將對全年業績產生較大影響，海外疫情的具體影響有待進一步觀察。
財務費用影響盈利能力，淨利率有所減小。雖然2020Q3 海外市場業務開展受到疫情限制，但公司的毛利率保持在61.20%的相對高水平，同時各項期間費用的控制也較爲有效。其中，2020Q3 公司銷售/管理費用率同比減少1.46PCTs/0.55PCT 至12.89%/14.62%，控制較好；研發費用率進一步提升3.81PCTs 至28.83%，保持較高水平，財務費用受匯兌損失影響同比大幅增加13.93PCTs 至7.25%，成爲公司淨利率同比下滑3.84PCTs 的重要原因，因此也導致公司淨利潤同比下滑幅度超過營收下滑幅度。
5G/F5G 等有望驅動公司未來幾年持續成長。公司持續加大研發構築5G/F5G 端到端一站式解決能力，2020H1 末公司研發人員數量增至294 人，佔公司總人數比重超過50%；2020 年前三季度研發費用5609 億元，同比增長15.78%。公司IPO 募資中約2.0 億計劃投入5G 核心網設備開發項目，約1.4 億計劃投入下一代互聯網寬帶接入設備項目，未來隨着募投項目的持續推進，公司5G 產品線佈局逐漸完善，未來有望具備5G 核心網、5G O-RAN 小基站接入網、F5G 接入網、5G 專網、5G RCS 應用等服務能力。目前公司在國內運營商核心網、接入網、RCS 應用等市場有所突破，雖然目前訂單較小，但也爲未來業務發展奠定基礎。
風險因素：公司新產品研發、新市場拓展不達預期；募投項目進展不順利；海外疫情影響不確定性；全球貿易摩擦和地緣政治風險；市場競爭加劇；匯率波動等。
投資建議：公司持續加大研發完善產品線佈局，有望持續受益於5G/F5G 等技術變革帶來的全球公網、專網建設需求，維持公司2020/2021/2022 年EPS 預測爲0.47/0.81/1.23 元，維持“增持”評級。
