公司公告前三季度收入30.59亿，同比增长12.39%，归母净利润3.68亿，同比增长82.86%，单三季度收入12.95亿，同比增长27.09%，归母净利润2.01亿，同比增长104%。康力是我们一直以来推荐的弹性品种，当前电梯行业已经呈现分化态势，头部企业份额愈发集中，“规模效应+格局好转”带来的盈利修复仍将继续，公司优异的成本管控能力也在今年得到凸显，2020年是康力丰收年，预计20-21年康力净利润为4.55亿/5.62亿，对应PE为21倍/17倍，继续强烈推荐！
净利润增速远超收入增速的主要原因包括：（1）毛利率大幅提升，前三季度毛利率32.59%，同比去年提升3.1pct，主要由于公司对原材料市场供需情况调研，适时对部分原材料采购价格进行了锁定，有利于毛利率稳定提升；（2）钢材价格的下降效应也会传导至外购部件，在保证供应品质、及时交付的前提下，公司集团采购部与供应商充分沟通下，对外购部件价格作了一定幅度的调整，外购部件的成本下降对公司毛利率提升也作了一定贡献；（3）公司持续进行研发投入，并且随着智能化生产线投入、智能制造工厂升级及试验中心投入使用，优化了生产工艺，改善了生产工装能力，改良了产品设计，降低了产品单位成本，提高了公司产品竞争力；（4）规模效应+精细化管理，全体员工群策群力，严格控制各项成本费用，前三季度销售费用率10.32%，同比下降1.4pct，管理费用率7.84%，与去年基本持平。
各项经营指标向好，经营质量稳步提升：（1）前三季度经营性净现金流4亿，恢复到2015年以来最好水平；（2）受益于毛利率大幅提升，前三季度公司净利率11.91%，同比19年大幅提升4.5pct，单三季度净利率15.52%，同比大幅提升5.9pct，为历史同期最好水平；（3）合同负债/预收账款12.42亿，同比去年同期增加22%，侧面印证订单饱满；（4）期末存货11.3亿，同比环比均有所增长，结构健康
新增及执行订单持续增长。截止三季度末，公司正在执行的有效订单为64.6亿元，在手订单规模较上年同期末有10.5%的提升，估算前三季度新接订单同比提升14%，单三季度提升19%。公司抓住国家重点建设的高峰，积极参与市场投标，1-7月获得高铁、轨交市场重要中标金额合计6亿元，占2019年高铁、轨交中标总额的118%，公司重载型扶梯产品的市场竞争力、市场认可度日益加强，随着公司业务规模的扩大，公司还在积极谋划维修改造、维保业务板块的长期发展，大力开拓有偿服务市场。
康力是我们一直以来推荐的弹性品种，20年是公司丰收的一年，继续强烈推荐。“规模效应+格局好转”带来的盈利修复仍将持续。当前电梯行业已经呈现分化态势，头部企业份额愈发集中，受益于公司优异的成本管理能力（原材料+费用端）以及显著的规模效应，预计全年毛利率较大幅度提升，可控生产成本+基建投资加速+行业加速出清+房地产企稳，预计有望延续景气。此外老旧小区改造是重要扩内需方向，电梯行业是主要受益行业之一，打开增长天花板，有望开启新一轮行业景气周期，康力也是受益标的之一。20年是康力丰收年，继续强烈推荐。
风险提示：钢材价格波动风险、房地产增速不及预期。
公司公告前三季度收入30.59億，同比增長12.39%，歸母淨利潤3.68億，同比增長82.86%，單三季度收入12.95億，同比增長27.09%，歸母淨利潤2.01億，同比增長104%。康力是我們一直以來推薦的彈性品種，當前電梯行業已經呈現分化態勢，頭部企業份額愈發集中，“規模效應+格局好轉”帶來的盈利修復仍將繼續，公司優異的成本管控能力也在今年得到凸顯，2020年是康力豐收年，預計20-21年康力淨利潤為4.55億/5.62億，對應PE為21倍/17倍，繼續強烈推薦！
淨利潤增速遠超收入增速的主要原因包括：（1）毛利率大幅提升，前三季度毛利率32.59%，同比去年提升3.1pct，主要由於公司對原材料市場供需情況調研，適時對部分原材料採購價格進行了鎖定，有利於毛利率穩定提升；（2）鋼材價格的下降效應也會傳導至外購部件，在保證供應品質、及時交付的前提下，公司集團採購部與供應商充分溝通下，對外購部件價格作了一定幅度的調整，外購部件的成本下降對公司毛利率提升也作了一定貢獻；（3）公司持續進行研發投入，並且隨着智能化生產線投入、智能製造工廠升級及試驗中心投入使用，優化了生產工藝，改善了生產工裝能力，改良了產品設計，降低了產品單位成本，提高了公司產品競爭力；（4）規模效應+精細化管理，全體員工羣策羣力，嚴格控制各項成本費用，前三季度銷售費用率10.32%，同比下降1.4pct，管理費用率7.84%，與去年基本持平。
各項經營指標向好，經營質量穩步提升：（1）前三季度經營性淨現金流4億，恢復到2015年以來最好水平；（2）受益於毛利率大幅提升，前三季度公司淨利率11.91%，同比19年大幅提升4.5pct，單三季度淨利率15.52%，同比大幅提升5.9pct，為歷史同期最好水平；（3）合同負債/預收賬款12.42億，同比去年同期增加22%，側面印證訂單飽滿；（4）期末存貨11.3億，同比環比均有所增長，結構健康
新增及執行訂單持續增長。截止三季度末，公司正在執行的有效訂單為64.6億元，在手訂單規模較上年同期末有10.5%的提升，估算前三季度新接訂單同比提升14%，單三季度提升19%。公司抓住國家重點建設的高峯，積極參與市場投標，1-7月獲得高鐵、軌交市場重要中標金額合計6億元，佔2019年高鐵、軌交中標總額的118%，公司重載型扶梯產品的市場競爭力、市場認可度日益加強，隨着公司業務規模的擴大，公司還在積極謀劃維修改造、維保業務板塊的長期發展，大力開拓有償服務市場。
康力是我們一直以來推薦的彈性品種，20年是公司豐收的一年，繼續強烈推薦。“規模效應+格局好轉”帶來的盈利修復仍將持續。當前電梯行業已經呈現分化態勢，頭部企業份額愈發集中，受益於公司優異的成本管理能力（原材料+費用端）以及顯著的規模效應，預計全年毛利率較大幅度提升，可控生產成本+基建投資加速+行業加速出清+房地產企穩，預計有望延續景氣。此外老舊小區改造是重要擴內需方向，電梯行業是主要受益行業之一，打開增長天花板，有望開啟新一輪行業景氣週期，康力也是受益標的之一。20年是康力豐收年，繼續強烈推薦。
風險提示：鋼材價格波動風險、房地產增速不及預期。
