本报告导读：
公司三季报业绩符合预期，重大工程驱动公司商砼销量延续高增长。
投资要点：
维持“增持” 评级。20Q3公司实现收入66.15亿元，同增8.87%，归母净利3.5 亿元，同增15.65%，扣非后归母净利3.4 亿元，同增13.66%，符合市场预期。我们判断重大工程的落地将驱动公司业绩持续增长，维持公司2020-22 年EPS 0.62、0.72、0.84 元的预测，维持公司目标价15 元。
重大工程驱动Q3 销量增速再上层楼。公司披露三季度销量达1514 万方，同增19.61%，较Q2 的1.21%的同比增速显著提升。期间公司签约中建三局总承包中南分公司长沙区域项目、中建五局华东公司溧水片区项目等多个重大工程，其中签约超10 万方的大项目累计106 个，合计1765 万方，而公司总签约量达3668.7 万方，同比高增44.05%，我们判断或预示20Q4 乃至21H1 公司商砼销量的高增长延续。
降本控费成效显著。受南方百年难遇雨水天气影响，三季度混凝土价格有所调整，测算20Q3 商砼均价约440 元/方，同减约40 元/方，环比则下降约20 元/方。但得益于公司优化预算结构，发布降本增效管控举措以及加大水泥、砂石集采力度，制造成本下降显著，测算20Q3毛利率约14.95%，同增约2pct，环比提升约0.9pct。
资产负债表改善。期末公司短期借款仅4.2 亿元，较去年同期大幅下降约15 亿元，长期借款则由6.5 亿元降至3406 万元，期末资产负债率约63.56%，同比大幅下降约6.67pct，资产负债表优化显著。
风险提示：重大工程落地不及预期、原材料涨价
本報告導讀：
公司三季報業績符合預期，重大工程驅動公司商砼銷量延續高增長。
投資要點：
維持“增持” 評級。20Q3公司實現收入66.15億元，同增8.87%，歸母淨利3.5 億元，同增15.65%，扣非後歸母淨利3.4 億元，同增13.66%，符合市場預期。我們判斷重大工程的落地將驅動公司業績持續增長，維持公司2020-22 年EPS 0.62、0.72、0.84 元的預測，維持公司目標價15 元。
重大工程驅動Q3 銷量增速再上層樓。公司披露三季度銷量達1514 萬方，同增19.61%，較Q2 的1.21%的同比增速顯著提升。期間公司簽約中建三局總承包中南分公司長沙區域項目、中建五局華東公司溧水片區項目等多個重大工程，其中籤約超10 萬方的大項目累計106 個，合計1765 萬方，而公司總簽約量達3668.7 萬方，同比高增44.05%，我們判斷或預示20Q4 乃至21H1 公司商砼銷量的高增長延續。
降本控費成效顯著。受南方百年難遇雨水天氣影響，三季度混凝土價格有所調整，測算20Q3 商砼均價約440 元/方，同減約40 元/方，環比則下降約20 元/方。但得益於公司優化預算結構，發佈降本增效管控舉措以及加大水泥、砂石集採力度，製造成本下降顯著，測算20Q3毛利率約14.95%，同增約2pct，環比提升約0.9pct。
資產負債表改善。期末公司短期借款僅4.2 億元，較去年同期大幅下降約15 億元，長期借款則由6.5 億元降至3406 萬元，期末資產負債率約63.56%，同比大幅下降約6.67pct，資產負債表優化顯著。
風險提示：重大工程落地不及預期、原材料漲價
