事件 　　公司發佈2020 年三季報，2020 年前三季度實現營收3209.0 億元，同比增長9.1%，歸母淨利潤120.4 億元，同比增長1.9%。 　　核心觀點 　　業績累計增速轉正，單季結轉加快。2020 年前三季度，公司業績同比增速較上半年提升12.7 個百分點，累計同比實現轉正。業績增速不及營收，主要由於結轉項目毛利率14.1%，同比下降0.3 個百分點；投資收益同比減少18.0 億元，因去年同期合營企業控制權重估價值變動較大。地產、基建分別貢獻營收1446 億、1472 億，同比增長14.6%、6.0%。單季度來看，三季度營收1110.6 億，同比增長20.0%，歸母淨利潤40.2 億，同比增長42.3%。 　　銷售降幅持續收窄，行業內排名穩定。2020 年前三季度，公司累計實現合同銷售面積1760.4 萬平方米，同比減少16.8%，較上半年收窄13.8 個百分點；累計實現合同銷售金額2178.8 億元，同比減少7.1%，較上半年收窄13.6 個百分點；銷售均價12376 元/平，同比增長11.7%。據克而瑞數據，截止9 月公司銷售面積和金額分別排名全國第6、7 位，均與去年同期持平。 　　拿地權益額穩健增長，基建業務有力拓展。公司2020 年前三季度累計權益土地投資額731 億元，同比增長24.8%；權益建面2196 萬平米，同比下降16.3%，降幅持續收窄；投資強度37.3%，較上半年上升3.7 個百分點。公司城市佈局進一步優化，截止9 月拿地77 個項目中，40 個位於二線城市，新簽約長三角綠色智能製造示範區等優質項目。公司基建產業2020 年前三季度新籤合同3991 億元，同比增長46%，把握“兩新一重”機遇簽約一批重點項目。地產和基建充足的儲備爲公司後期增長蓄力。 　　財務預測與投資建議 　　維持買入評級，維持目標價8.76 元。我們預測公司2020-2022 年EPS 爲1.46/1.74/2.01 元。可比公司2020 年估值爲6X，我們給予公司2020 年6X 估值，對應目標價8.76 元。 　　風險提示 　　房地產銷售增長不及預期。公司控成本效果不及預期，利潤存在下行風險。