事件:公司发布2020 年三季报,2020 前三季度实现营收171.18 亿,同比+2.21%;实现归母净利润9.19 亿元,同比+1.50%;扣非归母净利8.71 亿元,同比+4.15%。
投资要点
电梯行业持续复苏,公司Q3 业绩超预期
Q3 公司实现收入61.41 亿元,同比+3.93%,归母净利润3.26 亿元,同比+22.02%,略超市场预期。公司Q3 业绩大增的原因有:①下游地产链条复苏。2020Q3 国内房地产开发投资完成额4.07 万亿元,同比+11.83%,房屋新开工面积6.25 亿平米,同比+3.91%,国房景气指数重回100。受益于此,2020 年1-9 月电梯行业总产量89.3 万台,同比+4.6%,电梯行业景气持续改善。②随着国内“疫情”的有效缓解,受到冲击的房地产及基础设施建设正在迅速恢复,得益公司“4+1”行动,以及电梯产品的需求在二季度开始恢复性增长,公司2020Q3 订单销量超预期。公司在7 月份取得了“单月生产、发货、签约量均超万”的历史性突破,截至2020Q3 末,公司的合同负债为153.27 亿元,同比+2.1%,在手订单充足,短期业绩稳步增长可期。
盈利能力有所改善,经营现金现金流大幅改善2020 前三季度综合毛利率16.56%,同比+0.02pct;净利率8.46%,同比+0.16pct。Q3 单季毛利率17.08%,同比+0.81pct;净利率8.31%,同比+0.93pct,盈利能力持续提升。2020 前三季度期间费用率7.51%,同比-0.2pct,其中销售费用率2.43%,同比-0.69pct,管理费用率(含研发)为6.15%,同比+0.34 pct,费用率下降是公司盈利能力持续改善的重要原因。
2020 年前三季度经营性现金流净额为10.51 亿元,同比+445.87%,主要是由于所属子公司本期销售商品流入增加,同时人工费用、税费等日常经营活动支出减少。
电梯行业价格战逐渐消除,行业景气程度有望延续2015 年以来我国电梯行业经历激烈的价格战,对企业盈利杀伤明显,当前在电梯企业盈利能力大幅减弱的情况下,行业已经不具备大幅降价的空间,电梯价格有望趋于稳定。需求端,旧楼加装电梯作为民生工作受到各地政府重视,将给电梯行业带来新的增量,同时考虑电梯更新、轨道交通、传统地产等领域电梯需求,我国电梯行业需求有望稳步增长,公司作为行业龙头将持续受益。
盈利预测与投资评级: 我们预计2020-2022 年的净利润分别为11.64/12.72/13.87 亿,EPS 为1.14/1.24/1.36 元,对应当前股价PE 为16/14/13 倍,给予“买入”评级。
风险提示:下游地产链复苏低于预期,行业竞争加剧。
事件:公司發佈2020 年三季報,2020 前三季度實現營收171.18 億,同比+2.21%;實現歸母淨利潤9.19 億元,同比+1.50%;扣非歸母淨利8.71 億元,同比+4.15%。
投資要點
電梯行業持續復甦,公司Q3 業績超預期
Q3 公司實現收入61.41 億元,同比+3.93%,歸母淨利潤3.26 億元,同比+22.02%,略超市場預期。公司Q3 業績大增的原因有:①下游地產鏈條復甦。2020Q3 國內房地產開發投資完成額4.07 萬億元,同比+11.83%,房屋新開工面積6.25 億平米,同比+3.91%,國房景氣指數重回100。受益於此,2020 年1-9 月電梯行業總產量89.3 萬台,同比+4.6%,電梯行業景氣持續改善。②隨着國內“疫情”的有效緩解,受到衝擊的房地產及基礎設施建設正在迅速恢復,得益公司“4+1”行動,以及電梯產品的需求在二季度開始恢復性增長,公司2020Q3 訂單銷量超預期。公司在7 月份取得了“單月生產、發貨、簽約量均超萬”的歷史性突破,截至2020Q3 末,公司的合同負債為153.27 億元,同比+2.1%,在手訂單充足,短期業績穩步增長可期。
盈利能力有所改善,經營現金現金流大幅改善2020 前三季度綜合毛利率16.56%,同比+0.02pct;淨利率8.46%,同比+0.16pct。Q3 單季毛利率17.08%,同比+0.81pct;淨利率8.31%,同比+0.93pct,盈利能力持續提升。2020 前三季度期間費用率7.51%,同比-0.2pct,其中銷售費用率2.43%,同比-0.69pct,管理費用率(含研發)為6.15%,同比+0.34 pct,費用率下降是公司盈利能力持續改善的重要原因。
2020 年前三季度經營性現金流淨額為10.51 億元,同比+445.87%,主要是由於所屬子公司本期銷售商品流入增加,同時人工費用、税費等日常經營活動支出減少。
電梯行業價格戰逐漸消除,行業景氣程度有望延續2015 年以來我國電梯行業經歷激烈的價格戰,對企業盈利殺傷明顯,當前在電梯企業盈利能力大幅減弱的情況下,行業已經不具備大幅降價的空間,電梯價格有望趨於穩定。需求端,舊樓加裝電梯作為民生工作受到各地政府重視,將給電梯行業帶來新的增量,同時考慮電梯更新、軌道交通、傳統地產等領域電梯需求,我國電梯行業需求有望穩步增長,公司作為行業龍頭將持續受益。
盈利預測與投資評級: 我們預計2020-2022 年的淨利潤分別為11.64/12.72/13.87 億,EPS 為1.14/1.24/1.36 元,對應當前股價PE 為16/14/13 倍,給予“買入”評級。
風險提示:下游地產鏈復甦低於預期,行業競爭加劇。