核心觀點 　　公司10 月26 日發佈三年報，1-3Q2020 實現營收3209 億元，同比+9%；歸母淨利潤120 億元，同比+2%；扣非歸母淨利潤120 億元，同比增長16%。公司地產交付穩增，基建搶抓機遇，前三季度歸母淨利潤同比增速年內首次回正，三季度銷售恢復正增長，拿地強度逐季提升，資產負債結構優化。我們預計20-22年EPS 爲1.34、1.67、2.05 元，目標價8.98 元，維持“買入”評級。 　　地產交付穩增+基建搶抓機遇，歸母淨利潤同比增速年內首次回正地產業務：1-3Q2020 公司合同交付面積1493 萬平，同比+27%，推動房地產營收同比+15%至1446 億元，利潤總額同比+3%至228 億元。基建業務：搶抓“兩新一重”項目集中推出的機遇，新籤合同金額同比+46%至3991 億元，營收同比+9%至1831 億元，利潤總額同比+36%至47 億元，8 月末36 億元收購廣西建工66%股權。強勁三季度業績支撐下，公司歸母淨利潤同比增速年內首次回正，歸母淨利潤同比增速低於營收增速、扣非歸母淨利潤增速較高，主要因爲2019Q3 取得吉盛偉邦控制權重新計量原長期股權投資產生（非經常性）投資收益21 億元。 　　三季度銷售恢復正增長，拿地強度逐季提升 　　受疫情影響，1-3Q2020 公司新開工、推盤面積同比下滑30%、17%，導致銷售面積同比-17%至1761 萬平，銷售金額同比-7%至2179 億元。但Q3 通過大力推進新增供應、狠抓存量項目去化，銷售情況顯著改善，單季度銷售面積、銷售金額同比增長16%、27%。1-3Q2020 公司新增計容建面同比-16%至2415 萬平（權益比例91%），總地價同比+4%至813 億元，拿地強度逐季提升，新增貨值2800 億元，其中66%位於一二線城市，較上半年的51%進一步提升。公司擬開發、在建土地儲備分別爲0.47、1.48億平，儲備資源充裕。 　　資產負債結構優化，貿易港推進全國化佈局 　　截至2020Q3，公司有息負債較2020H1 小幅下降2%，淨負債率下降2pct至183%，扣除預收賬款的資產負債率下降1pct 至82%，短債覆蓋率提升6pct 至78%，整體平均融資成本下降0.07pct 至5.59%，均在向好發展。 　　商貿產業快速成長：綠地全球貿易港首次成爲進博會組展商，將組織16國品牌參展第三屆進博會；全國化延伸佈局進一步推進，已累計開業貿易港4 家，在建10 家；Q3 國際貿易新增訂單16 億元，同時積極謀求在海南設立供應鏈總部及結算中心。 　　經營指標明顯改善，維持“買入”評級 　　我們維持公司20-22 年EPS 爲1.34、1.67、2.05 元的盈利預測，參考可比公司2020 年6.8 倍PE 估值（Wind 一致預期），我們維持公司2020 年合理PE 估值水平爲6.7 倍，目標價8.98 元，維持“買入”評級。 　　風險提示：疫情風險，行業政策風險，行業銷售下行風險，資金鍊風險。