3Q20 业绩好于我们预期
中信海直发布2020 年第三季度业绩:营业收入3.91 亿元,同比下降0.4%,环比增长4.7%,归母净利润6891.3 万元,同比增长4.3%,环比增长42.7%,扣非归母净利润6868.1 万元,同比增长4%,好于我们预期,主要因为财务费用降幅及子公司业务表现好于我们预期。
扣除一次性因素影响,我们估计公司三季度盈利同比增长54%。
不考虑去年三季度通航发展专项资金补贴(2,769.8 万元)影响,我们估计公司三季度盈利同比增长54%(约2422 万元)。
受益于人民币兑美元升值等影响,公司三季度财务费用下降明显。
公司3Q20 财务费用约210 万元,较去年同期减少约2,291 万元,同比减幅92%,较2Q20 减少约1746 万元,环比下降89%。三季度,人民币兑美元升值约3.8%,根据公司披露,财务费用下降主要原因为借款利息支出减少且实现外汇汇兑收益。
成本控制有力,三季度毛利率改善。公司三季度毛利率同比提升2.5ppt、环比提升5.8ppt 至30.5%。三季度母公司(主要为海上石油和港口引航业务)营业收入同比下降5.9%、营业成本同比增长0.2%,毛利率同比下降4.1ppt 至32.4%;子公司营业收入同比增长32.1%、营业成本同比下降16.1%,毛利率由3Q19 的-22.3%转正为22.3%。
发展趋势
定增优化资产结构,或有助于增强公司竞争力。根据公告,公司拟进行非公开发行股票,募集资金总额不超过13.6 亿元,发行对象为包括实际控制人控制的关联方“中信投资控股”在内的不超过35 名对象(“中信投资控股”锁定期为36 个月,其余投资者锁定期为6 个月),定增完成后公司实际控制人仍为中信集团,发行尚需取得国资委、民航局、证监会等相关部门批准。公司本次募集资金将用于航材购置及飞机维修(6.13 亿元)、购置6 架H135直升机(3.39 亿元)、偿还有息负债及补充流动资金(4.08 亿元)。
截至3Q20,公司负债率约36%,我们认为,定增完成后或有助于优化公司资产结构,同时储备航材、购置直升机或有助于公司提升公司核心业务竞争力。
盈利预测与估值
考虑公司成本控制力度好于我们此前预期、且将受益于人民币兑美元升值,我们上调2020/2021 年净利润44.1%/54.7%至2.09 亿元/2.48 亿元。当前股价对应2020/2021 年23.3 倍/19.6 倍市盈率。
维持中性评级,考虑盈利调整、板块估值水平尚待修复,上调目标价4.5%至6.90 元,对应20.0/16.9 倍2020/2021 年市盈率,较当前股价有14.0%下行空间。考虑增发摊薄,根据我们的测算,公司目标价对应25.6/21.6 倍2020/2021 年市盈率。
风险
海上石油市场需求不及预期;人民币兑美元大幅贬值;补贴退坡。
3Q20 業績好於我們預期
中信海直髮布2020 年第三季度業績:營業收入3.91 億元,同比下降0.4%,環比增長4.7%,歸母淨利潤6891.3 萬元,同比增長4.3%,環比增長42.7%,扣非歸母淨利潤6868.1 萬元,同比增長4%,好於我們預期,主要因為財務費用降幅及子公司業務表現好於我們預期。
扣除一次性因素影響,我們估計公司三季度盈利同比增長54%。
不考慮去年三季度通航發展專項資金補貼(2,769.8 萬元)影響,我們估計公司三季度盈利同比增長54%(約2422 萬元)。
受益於人民幣兑美元升值等影響,公司三季度財務費用下降明顯。
公司3Q20 財務費用約210 萬元,較去年同期減少約2,291 萬元,同比減幅92%,較2Q20 減少約1746 萬元,環比下降89%。三季度,人民幣兑美元升值約3.8%,根據公司披露,財務費用下降主要原因為借款利息支出減少且實現外匯匯兑收益。
成本控制有力,三季度毛利率改善。公司三季度毛利率同比提升2.5ppt、環比提升5.8ppt 至30.5%。三季度母公司(主要為海上石油和港口引航業務)營業收入同比下降5.9%、營業成本同比增長0.2%,毛利率同比下降4.1ppt 至32.4%;子公司營業收入同比增長32.1%、營業成本同比下降16.1%,毛利率由3Q19 的-22.3%轉正為22.3%。
發展趨勢
定增優化資產結構,或有助於增強公司競爭力。根據公告,公司擬進行非公開發行股票,募集資金總額不超過13.6 億元,發行對象為包括實際控制人控制的關聯方“中信投資控股”在內的不超過35 名對象(“中信投資控股”鎖定期為36 個月,其餘投資者鎖定期為6 個月),定增完成後公司實際控制人仍為中信集團,發行尚需取得國資委、民航局、證監會等相關部門批准。公司本次募集資金將用於航材購置及飛機維修(6.13 億元)、購置6 架H135直升機(3.39 億元)、償還有息負債及補充流動資金(4.08 億元)。
截至3Q20,公司負債率約36%,我們認為,定增完成後或有助於優化公司資產結構,同時儲備航材、購置直升機或有助於公司提升公司核心業務競爭力。
盈利預測與估值
考慮公司成本控制力度好於我們此前預期、且將受益於人民幣兑美元升值,我們上調2020/2021 年淨利潤44.1%/54.7%至2.09 億元/2.48 億元。當前股價對應2020/2021 年23.3 倍/19.6 倍市盈率。
維持中性評級,考慮盈利調整、板塊估值水平尚待修復,上調目標價4.5%至6.90 元,對應20.0/16.9 倍2020/2021 年市盈率,較當前股價有14.0%下行空間。考慮增發攤薄,根據我們的測算,公司目標價對應25.6/21.6 倍2020/2021 年市盈率。
風險
海上石油市場需求不及預期;人民幣兑美元大幅貶值;補貼退坡。