投資要點 事項： 公司公佈2020年三季報，實現收入11.09億元，同比增長14.68%；實現歸母淨利潤2.94億元，同比增長35.89%；實現扣非後歸母淨利潤2.64億元，同比增長26.39%；攤薄EPS爲0.62元。公司業績基本符合預期。 其中Q3單季度實現收入2.93億元，同比下降21.90%；實現歸母淨利潤7431萬元，同比下降27.03%；實現扣非後歸母淨利潤5616萬元，同比下降45.28%。 平安觀點： Q3 單季度業績下降，主要受疫情致下游庫存增加影響：2020 年前三季度公司實現收入11.09 億元（+14.68%），歸母淨利潤2.94 億元（+35.89%），基本符合預期。其中Q3 單季度實現收入2.93 億元（-21.90%），歸母淨利潤7431 萬元（-27.03%）。我們認爲Q3 業績下滑主要受疫情由製劑端向原料藥端傳導影響。2020H1 受疫情影響下游製劑客戶備貨增加，而製劑銷售下滑明顯，上半年樣本醫院抗感染類藥物整體下降32%。導致下游庫存增加明顯，Q3 原料藥採購量減少。其中，我們判斷舒巴坦和他唑巴坦受影響程度大於培南類和抗病毒類產品。 通過定增進一步提升公司在培南類和抗病毒領域地位：2020 年公司擬定增10 億元左右用於富祥生物醫藥項目和年產616 噸那韋類中間體項目，其中富祥生物醫藥項目包括600 噸4-AA 和200 噸美羅培南產能。目前市場上培南類產品摺合成4-AA產能合計約800 噸，其中富祥約200 噸，剩下產能主要在海翔和九洲。我們認爲定增項目實施完成後，將進一步提升公司在培南類和抗病毒領域的優勢地位。 積極向產業鏈下游延伸，增強主動權：2019 年公司發行可轉債，募集資金用於450 噸哌拉西林/他唑巴坦（8:1）無菌粉項目，有助於公司由非無菌向無菌原料藥升級；富祥（大連）作爲製劑業務平台之一，阿加曲班已成功獲批；公司與景德鎮人民政府簽署合作協議，獲得1001 畝生物醫藥，項目用地，未來將成爲公司製劑生產主要基地，不排除公司未來開展CMO 業務的可能。 盈利預測與投資評級：公司主要品種競爭格局良好，產品儲備持續豐富，積極向產業鏈下游延伸升級打開成長空間。考慮到Q3 單季度業績下降，下游庫存需要一定時間消化，我們將公司2020-2022年歸母淨利潤預測下調至分別爲3.81 億、4.50 億、5.13 億元（原預測爲4.01 億、4.73 億、5.40 億元）的預測，相應EPS 調整爲0.81 元、0.96 元和1.09 元（原預測爲0.87 元、1.02 元、1.17 元），當前股價對應2021 年PE 爲16 倍，公司在特色原料藥標的中估值性價比突出，維持“推薦”評級。 風險提示：1）市場競爭風險：公司逐步開始無菌原料藥和製劑技術的研發，與公司現有的原料藥生產優勢結合，保障公司未來的持續成長能力。若公司不能順利實現現有產品向下遊延伸或產品線的豐富，未來市場的成長空間和競爭將對公司的經營產生不利影響。2）環保事件風險：公司主營屬於原料藥和中間體行業，在生產過程中對環境影響較大，存在因人爲或其他因素髮生污染物泄露、排放不達標等環保事件的風險。3）研發風險：目前公司在研項目較多，且處於相對早期，研發風險大、投入高，公司研發項目存在研發失敗和進度低於預期的可能。