前三季度收入增長14.68%，歸母淨利潤增長35.89%公司公告2020 年三季報：前三季度實現營收11.09 億元，同比增長14.68%；歸母淨利潤2.94 億元，同比增長35.89%；歸母扣非後淨利潤2.64 億元，同比增長26.39%，整體業績略低於市場預期，經營淨現金流2.87 億元，同比增長61.75%，經營質量良好。其中Q3 收入2.93 億元，同比下降21.90%；歸母淨利潤0.74 億元，同比下降27.03%；歸母扣非後淨利潤0.56 億元，同比下降45.28%。公司Q3 業績下滑預計主要是公司檢修導致（去年同期無檢修），同時新冠疫情的影響預計導致醫院人流量下降加上居民良好的措施導致細菌感染人次下降影響了終端需求，渠道去庫存導致。隨着檢修的完成，終端診療的不斷恢復，預計4 季度公司業績有望恢復良好的增長。 　　前三季度毛利率爲43.84%，同比+1.37 個pp。期間費用率（含研發）爲13.35%，同比-1.26pp，其中：銷售費用率爲1.42%，同比-0.34 個pp，管理費用率（含研發）爲10.74%，同比-0.99 個pp，財務費用率爲-1.19%，同比+0.07 個pp。淨利率爲26.81%，同比+4.10 個pp，環比半年報下降0.40pp，預計主要是受到上游原材料如6APA 漲價及檢修下成本分攤加大影響。 　　繼續推進定增拓下游，擴品類，製劑業務新進展公司推進10.04 億元定增項目拓下游、擴品類：公司繼續推進定增項目，用於 1、富祥生物醫藥項目（高效培南類抗生素建設項目），2、年產616噸那韋中間體、900 噸巴坦中間體項目，通過實施項目，公司將加快實現產業鏈優化升級，完善從醫藥中間體、原料藥到製劑生產垂直一體化的戰略。而通過那韋類中間體項目的實施，公司將在現有巴坦、培南產業等抗生素產業鏈佈局的基礎上，實現病毒類中間體的品類擴張，利於公司長期發展，利於公司打造抗感染綜合提供商龍頭的目標。公司阿加曲班獲得批准，標誌着公司在製劑領域的經營嘗試，又獲得了新的進展。 　　無菌產品生產能力有望達成，產品高標準有望受益於注射劑一致性評價除了募投項目以外，公司相關的酶抑制劑無菌粉及混粉項目有望在2020年內達到生產條件，標誌着產品體系的升級，是公司發展的里程碑事件。 　　無菌原料藥相較公司現有產品附加值更高，有望進一步提升公司盈利能力，公司重點着眼於規範市場的開拓，積極拓展輝瑞、默克公司等規範市場大客戶，公司無菌產品的落地有望打開進入美國醫藥巨頭供應鏈體系的大門，爲中長期發展奠定堅實基礎。公司延伸製劑領域，不斷拓展產業鏈盈利空間，在海外外包轉移和國內集採的背景下公司上下游（中間體-原料藥-製劑）一體化優勢明顯。 　　國內注射劑一致性評價已啓動，公司藥品質量標準高，他唑巴坦原料藥、舒巴坦產品、哌拉西林原料藥以“零缺陷”的結論通過了FDA 認證現場檢查；公司舒巴坦酸和舒巴坦鈉通過日本PMDA 的GMP 符合性調查（即日本PMDA 認證），使用公司他唑巴坦原料藥的製劑產品已在歐洲、美國、加拿大、澳大利亞、韓國等市場獲准上市銷售。在一致性評價及藥品關聯審評審批政策背景下，客戶傾向於一開始即選擇高標準原料藥進行申報，公司相關產品的競爭力有望持續凸顯。 　　看好公司未來發展，維持“買入”評級 　　我們暫不調整公司盈利預測，預計公司2020-2022 年EPS 分別爲0.86、1.11及1.42 元，對應PE 分別爲21、16 及12 倍。公司開啓定增拓培南下游、擴品類，積極拓展製劑領域，爲未來貢獻增量並提升估值。公司深耕高端抗生素領域，不斷拓展全球醫藥巨頭合作機會，我們看好公司的發展，維持“買入”評級。 　　風險提示：定增進展低於預期，上游原材料價格上漲超過預期；市場競爭激烈，公司產品銷量及價格表現低於預期；環保事故風險；人民幣升值匯率風險，新冠疫情對產品銷售拉動效果低於預期