公司2020 年定向發行A 股股票預案：公司發佈公告，將向不超過35名（含）特定對象發行A 古普通股股票，募集的股票數量上限爲4695.89萬股，募集資金總額不超過6.016 億元（含）。扣除相關費用後，此次募集資金將全部用於年產1.8 萬噸高阻隔複合材料生產線項目，項目擬投資總額爲6.316 億元，公司將以自籌資金先行投入，並將由公司全資子公司浙江海順新材料有限公司實施，建設期約爲18 個月。此次發行不會導致公司控制權發生變化。 新建產能有望提升公司服務能力，凸顯規模優勢：在國家帶量採購政策下，藥企的藥包訂單從過去的散單向大批量訂單發展，也將促進醫藥包裝企業走向大規模生產以降低單位成本。公司穩步推進產能佈局，本次定增項目中將建成冷衝壓成型高阻隔符合硬片生產線、可回收高阻隔符合材料、多層共擠高性能瓶/針管等。其中，冷鋁產品一直是公司的拳頭產品，在阻水蒸氣、氧氣、隔光性能方面具有絕對領先優勢，並且應用廣泛。此次公司進一步擴大其產能，有望進一步發揮規模優勢降本提效，提升公司在拳頭產品領域的市佔率，鞏固自身競爭力。 高端藥包生產能力提升，形成差異化競爭：我國已出臺了關於藥包材一致性評價及關聯審核要求，藥包材質量將直接影響到藥品的審核結果，因此藥企在選擇藥包材企業及包材產品時將更爲謹慎，傾向於選擇高品質、具有較好穩定性及安全保障的產品。公司憑藉出色的研發能力獲得衆多藥企的信任與合作，截至2020 年10 月客戶數量已經達到2000 家左右，包括70%的中國醫藥工業百強企業或其子公司，並且依託於一致性評價及關聯審核制度與客戶建立了具有粘性的深度合作關係。公司新產能佈局中將進一步發揮其研發能力並且逐步轉化爲落地產品，本次募投項目中多層共擠高性能瓶/針管將突破我國對非玻璃材質的口服液及注射劑包裝的瓶頸，其防潮性能可與玻璃媲美、氧氣阻隔性甚至優於玻璃及其他塑料容器，並且這一產品能有有效解決玻璃瓶等包裝在運輸過程中的磕碰破裂問題，並且其密度相對更低，運輸成本能夠有效降低。高端差異化產能的將有望吸引國內市場更多高端製藥企業的合作，公司有望不斷開拓新客戶及新市場，進一步擴大業務規模。 公司盈利拐點已至，未雨綢繆有望保持良態發展：公司上市前曾經歷產能超負荷運作供不應求的階段，導致後期產能過於集中投放，公司出現增收不增利的現象。2020 年Q2，公司盈利拐點已至，子公司營運情況不斷改善，產能利用率有所提升，此時不失爲公司進一步佈局的良好時機。 投資建議：根據公司新建項目公告，考慮蘇州海順&多凌藥包產能爬坡及南潯項目21 年以後逐步貢獻利潤，業績增長有望加速。我們預計公司20-22 年歸屬上市公司股東淨利潤分別爲1.18 億元、1.88 億元、2.63 億元，分別增長76.0%、59.6%、39.7%，維持"買入-A"評級，對應2020-2022 年 PE 分別爲37.3X/23.4X/16.7X 元。 風險提示：集中度提升不及預期，被收購公司盈利狀況不及預期，Aclar Edge 新品放量不及預期。