核心观点：
渠道拓展叠加金针菇价格提升，业绩实现高增长。公司发布2020 年三季报，报告期内主营收入15.6 亿元，同比增长18.4%；归母净利润2.17亿元，同比增长97%；扣非后归母净利润2.04 亿元，同比增长118%。
业绩大幅增长源于金针菇价格保持较高水平；公司渠道拓展金针菇出货量保持稳中有升；新品种生产基地进入稳定阶段，盈利水平改善。
估算前三季度金针菇单位盈利1 元/公斤，开拓销售渠道推动出货量稳中有升。当前公司金针菇日均产能达到960 吨/日，在限制行业产量策略下估算前三季度金针菇产能利用率约85%，产量约22 万吨，单位盈利约1 元/公斤，销售均价约5.6 元/公斤。单三季度，估算Q3 销量约7.2 万吨，单位盈利约0.7 元/公斤，销售均价约5.3 元/公斤。随着杏鲍菇和真姬菇生产进入稳定阶段，盈利水平逐步改善。
行业洗牌驱动行业集中度快速提升，金针菇价格中枢随有着望上行。
过去几年行业产能过剩金针菇价格逐年走低，倒逼高成本的“农民菇”
和中小企业退出，规模企业迅速扩大自身产能规模提高市场占有率，推动金针菇行业集中度快速提升。预计未来两年金针菇行业落后产能将继续出清，具有成本优势的龙头企业将受益。
投资建议：维持“增持”评级。随着金针菇行业产能出清，金针菇价格中枢有望20上20移-2，02公2年司新EP品S种进入产能释放期，预计分别为0.71 元、0.86 元、1.03 元/股，按照最新收盘价对应2020 年PE 为25 倍，可比行业对应2020 年平均PE 约为30 倍，考虑到公司金针菇产能及市占率位居行业首位并有望继续提升，领先工艺和管理水平下成本长期低于同行企业，同时线上渠道及KA 渠道拓展顺利，给予公司2020 年28 倍PE，合理价值为19.96 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：价格波动风险、食品安全风险、新建产能投产不达预期。
核心觀點：
渠道拓展疊加金針菇價格提升，業績實現高增長。公司發佈2020 年三季報，報告期內主營收入15.6 億元，同比增長18.4%；歸母淨利潤2.17億元，同比增長97%；扣非後歸母淨利潤2.04 億元，同比增長118%。
業績大幅增長源於金針菇價格保持較高水平；公司渠道拓展金針菇出貨量保持穩中有升；新品種生產基地進入穩定階段，盈利水平改善。
估算前三季度金針菇單位盈利1 元/公斤，開拓銷售渠道推動出貨量穩中有升。當前公司金針菇日均產能達到960 噸/日，在限制行業產量策略下估算前三季度金針菇產能利用率約85%，產量約22 萬噸，單位盈利約1 元/公斤，銷售均價約5.6 元/公斤。單三季度，估算Q3 銷量約7.2 萬噸，單位盈利約0.7 元/公斤，銷售均價約5.3 元/公斤。隨着杏鮑菇和真姬菇生產進入穩定階段，盈利水平逐步改善。
行業洗牌驅動行業集中度快速提升，金針菇價格中樞隨有着望上行。
過去幾年行業產能過剩金針菇價格逐年走低，倒逼高成本的“農民菇”
和中小企業退出，規模企業迅速擴大自身產能規模提高市場佔有率，推動金針菇行業集中度快速提升。預計未來兩年金針菇行業落後產能將繼續出清，具有成本優勢的龍頭企業將受益。
投資建議：維持“增持”評級。隨着金針菇行業產能出清，金針菇價格中樞有望20上20移-2，02公2年司新EP品S種進入產能釋放期，預計分別為0.71 元、0.86 元、1.03 元/股，按照最新收盤價對應2020 年PE 為25 倍，可比行業對應2020 年平均PE 約為30 倍，考慮到公司金針菇產能及市佔率位居行業首位並有望繼續提升，領先工藝和管理水平下成本長期低於同行企業，同時線上渠道及KA 渠道拓展順利，給予公司2020 年28 倍PE，合理價值為19.96 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：價格波動風險、食品安全風險、新建產能投產不達預期。
