2020 前三季度归母净利预计同比+75.1%，延续黑马本色10 月14 日公司披露2020 前三季度业绩预告，公司预计三季度实现归母净利1.6 亿元，同比+128.9%；预计前三季度实现归母净利2.9 亿元，同比+75.1%。业绩增长主要源于项目公司并表贡献投资收益。我们维持2020-2022 年EPS 1.12、1.41、1.77 元的盈利预测，维持“买入”评级。

　　业绩增速继续上行，项目公司并表贡献投资收益公司前三季度归母净利预计实现75.1%的同比增长，业绩增速在上半年34.3%的基础上进一步上行。公司业绩大幅增长源于原联营企业昆明中交金盛置业因业务发展需要，本期实现控制并表，合并日之前的股权投资按照公允价值重新计量后，确认投资收益约2.9 亿元，增加归母净利约1.5亿元。公司半年报表示“确保年内计划结转项目如期交付”，叠加销售高增长增厚预收储备、表外合作项目逐渐步入收获期，全年归母净利有望延续稳定增长。

　　1-8 月拿地延续跨越发展，全年销售有望突破400 亿大关2020H1 公司实现签约销售金额122.8 亿，同比+31.7%，权益销售金额88.2亿，同比+54.2%。2020H1 新增土储总价272.2 亿，同比+188.9%，2020H1在建及待建面积1174.2 万平（前三大城市重庆22.6%、北京12.5%、昆明10.0%）。据克而瑞统计，1-8 月公司新增全口径土储货值约1040 亿元，位居全国第23 位。公司可售货值充裕，全年销售有望突破400 亿大关。

　　积极发挥融资优势，充分把握最后的杠杆扩张

　　2020H1 公司扣除预收账款的资产负债率86.3%，净负债率238.9%，现金覆盖倍数136.9%。9 月末公司借款余额498 亿元，相比2019 年末大幅增长133%。7 月10 日公告全年拟增加融资额度336 亿元，下半年以来20亿ABS 获批，成功发行7 亿元公司债（5 年期，票面利率低至3.8%），拟通过供应链ABS 融资40 亿元。公司积极发挥央企背景和集团支持所赋予的融资优势，在融资新规全面推行之前充分把握最后的杠杆扩张，为未来进一步跨越发展奠定资源基础。

　　小身材大梦想，维持“买入”评级

　　公司为中国交通建设集团旗下唯一A 股地产平台，有望受益于集团全产业链资源和融资扶持，且集团承诺在2021 年底前逐步启动下属其他涉房企业与中交地产的深度融合。前绿城核心高管李永前上任加速市场化改革，我们看好公司未来进军千亿梯队。维持2020-2022 年EPS 为1.12、1.41、1.77 元的盈利预测，参考可比公司2020 年平均PE 估值6.9 倍，考虑到销售、拿地高增长预期，我们认为公司2020 年合理PE 估值9.5 倍，维持目标价10.64 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情发展不确定性，行业政策风险，行业下行风险，经营风险。