事件：
10 月23 日晚，公司发布2020 年三季报：前三季度，公司实现营收5.29亿元，同比增长16.69%，实现归属净利润6364.91 万元，同比增长144.20%，其中第三季度实现营收2.42 亿元，同比增长32.62%，实现归属净利润3390.97 万元，同比增长130.82%。对此，我们点评如下：
投资要点：
单季度净利润持续创新高，业绩拐点不断确定公司前三季度实现归属净利润6364.91 万元，同比增长144.20%，处于此前业绩预告区间内，符合市场预期。其中第三季度实现归属净利润3390.97 万元，同比增长130.82%，环比增加50.24%，创下上市以来单季度净利润新高。公司2016 年上市，并于同年达到净利润的高点，此后几年由于公司加大研发投入以及产品的毛利率下滑，2017-2018 年净利润持续下滑，直到2019 年开始公司盈利能力开始逐步恢复，截止2020Q3，公司已经连续4 个季度实现单季度净利润环比提升，业绩拐点不断确定。2020 年前三季度公司业绩增长的原因一方面是公司前几年的研发投入开始逐步进入收获期，另一方面是应对疫情研发的红外测温产品销售较好，带动了公司营收和毛利率的同时提高。2020 前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.85%/3.46%/16.63%/1.99%，分别同比减少
1.97/0.13/0.81/-2.48pct，公司的期间费用率26.92%，同比减少0.42pct，期间费用控制良好。公司经营活动现金流净额为-1511 万元，比去年同期的5312.68 万元相比流出明显，主要是因为公司为应对贸易摩擦加大了芯片等产品的采购所致。
持续加大研发投入，募投惠州项目投产，产品+产能到位蓄势待发公司专注于安防视频监控市场，主要从事安防视频监控产品硬盘录像机、摄像机及视频监控平台的研发、生产与销售，目前已经形成前后端并重发展、逐步提供整体解决方案的业务体系。公司十分重视研发投入，2017-2019 年研发费用分别为8023、8810、10611 万元，不断创新高，研发费用率分别为15.36%、14.45%、16.68%，如此规模的企业研发投入这么多实属少见。高研发投入之下新产品不断涌现：1）围绕AI 技术推出了围绕人脸抓拍识别、车牌抓拍识别、智能警戒、视频结构化分析四大类智能产品；2）应对疫情迅速推出测温平板、热成像红外测温仪等测温产品；3）星视云，应对行业发展需要，推出云产品。公司产品不断完善，与此同时，公司上市募投项目惠州同为预计2020 年底全部投产，公司产能将由2015 年底的121万台提高到336 万台。产品不断完善+产能到位，公司蓄势待发。
安防视频监控行业增长，叠加贸易摩擦订单转移，公司将充分受益根据中国产业信息网的数据，2018 年全球视频监控市场规模已达365.4 亿美元，预计2018-2023 年复合增长率可达16.1%，其中北美和亚太市场2018~2023 年的预期CAGR 分别为15.6%和15.5%，行业仍将维持高速增长。公司产品主要销往亚洲、欧洲、北美等地区，海外营收占比高达90%。我们认为近期在中美贸易摩擦背景下，公司ODM 贴牌的生产模式有望受益于美国市场的订单转移，将给公司带来较大的业绩弹性。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。我们看好安防视频监控行业的快速发展以及公司持续研发投入进入产品收获期。
预计公司 2020-2022 EPS 分别为0.44、0.53、0.66 元，对应当前股价 PE 为 35、29、23 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：1）产品研发及推广不及预期的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）市场需求及毛利率下降的风险；4）中美贸易摩擦政策风险；5）订单转移不及预期风险；6）宏观经济下行风险。
事件：
10 月23 日晚，公司發佈2020 年三季報：前三季度，公司實現營收5.29億元，同比增長16.69%，實現歸屬淨利潤6364.91 萬元，同比增長144.20%，其中第三季度實現營收2.42 億元，同比增長32.62%，實現歸屬淨利潤3390.97 萬元，同比增長130.82%。對此，我們點評如下：
投資要點：
單季度淨利潤持續創新高，業績拐點不斷確定公司前三季度實現歸屬淨利潤6364.91 萬元，同比增長144.20%，處於此前業績預告區間內，符合市場預期。其中第三季度實現歸屬淨利潤3390.97 萬元，同比增長130.82%，環比增加50.24%，創下上市以來單季度淨利潤新高。公司2016 年上市，並於同年達到淨利潤的高點，此後幾年由於公司加大研發投入以及產品的毛利率下滑，2017-2018 年淨利潤持續下滑，直到2019 年開始公司盈利能力開始逐步恢復，截止2020Q3，公司已經連續4 個季度實現單季度淨利潤環比提升，業績拐點不斷確定。2020 年前三季度公司業績增長的原因一方面是公司前幾年的研發投入開始逐步進入收穫期，另一方面是應對疫情研發的紅外測温產品銷售較好，帶動了公司營收和毛利率的同時提高。2020 前三季度，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為4.85%/3.46%/16.63%/1.99%，分別同比減少
1.97/0.13/0.81/-2.48pct，公司的期間費用率26.92%，同比減少0.42pct，期間費用控制良好。公司經營活動現金流淨額為-1511 萬元，比去年同期的5312.68 萬元相比流出明顯，主要是因為公司為應對貿易摩擦加大了芯片等產品的採購所致。
持續加大研發投入，募投惠州項目投產，產品+產能到位蓄勢待發公司專注於安防視頻監控市場，主要從事安防視頻監控產品硬盤錄像機、攝像機及視頻監控平臺的研發、生產與銷售，目前已經形成前後端並重發展、逐步提供整體解決方案的業務體系。公司十分重視研發投入，2017-2019 年研發費用分別為8023、8810、10611 萬元，不斷創新高，研發費用率分別為15.36%、14.45%、16.68%，如此規模的企業研發投入這麼多實屬少見。高研發投入之下新產品不斷湧現：1）圍繞AI 技術推出了圍繞人臉抓拍識別、車牌抓拍識別、智能警戒、視頻結構化分析四大類智能產品；2）應對疫情迅速推出測温平板、熱成像紅外測温儀等測温產品；3）星視雲，應對行業發展需要，推出雲產品。公司產品不斷完善，與此同時，公司上市募投項目惠州同為預計2020 年底全部投產，公司產能將由2015 年底的121萬台提高到336 萬台。產品不斷完善+產能到位，公司蓄勢待發。
安防視頻監控行業增長，疊加貿易摩擦訂單轉移，公司將充分受益根據中國產業信息網的數據，2018 年全球視頻監控市場規模已達365.4 億美元，預計2018-2023 年複合增長率可達16.1%，其中北美和亞太市場2018~2023 年的預期CAGR 分別為15.6%和15.5%，行業仍將維持高速增長。公司產品主要銷往亞洲、歐洲、北美等地區，海外營收佔比高達90%。我們認為近期在中美貿易摩擦背景下，公司ODM 貼牌的生產模式有望受益於美國市場的訂單轉移，將給公司帶來較大的業績彈性。
盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們看好安防視頻監控行業的快速發展以及公司持續研發投入進入產品收穫期。
預計公司 2020-2022 EPS 分別為0.44、0.53、0.66 元，對應當前股價 PE 為 35、29、23 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：1）產品研發及推廣不及預期的風險；2）市場競爭加劇的風險；3）市場需求及毛利率下降的風險；4）中美貿易摩擦政策風險；5）訂單轉移不及預期風險；6）宏觀經濟下行風險。
