事件：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入11.35 亿元，同比增长28.37%；归母净利润1.74 亿元，同比增长28.28%；扣非后净利润1.6 亿元，同比增长26.27%；其中Q3 实现营业收入为3.57 亿元，同比增长4.92%，归母净利润为4863.02 万元，同比下滑7.35%，扣非后净利润4459.45 万元，同比减少9.11%。
点评：
经营平稳，费用上升致三季度业绩同比下滑。公司Q3 实现营业收入为3.57 亿元，同比增长4.92%，毛利率29.38%，小幅提升0.55pct，三费方面，管理费用率6.06%，同比基本持平，销售费用率和研发费用率分别为3.59%和4.10%，同比提升0.42pct 和0.82%，财务费用-60.20 万元，较上年同期增加364.9 万元，归母净利润为4863.02 万元，同比下滑7.35%，扣非后净利润4459.45 万元，同比减少9.11%。
公司为水处理药剂行业龙头。公司是一家集研发、生产和销售为一体的规模化水处理药剂专业生产企业。经过多年发展，公司已成为国内生产规模最大、品种规格最全的水处理药剂生产企业之一。公司产品线丰富，产品涵盖阻垢缓蚀剂、阻垢分散剂、杀菌灭藻剂、螯合剂、粘泥剥离剂、清洗预膜剂、渗透阻垢剂、清洗剂、杀菌剂等。
水处理行业增速稳健。化学水处理技术指使用化学药剂来消除及防止结垢、腐蚀和菌藻滋生及进行水质净化的处理技术，是当前国内外公认的工业节水最普遍使用的有效手段。根据BCC Research 的数据，全球水处理药剂市场规模由2015 年的268.50 亿美元增长至2018 年344.60 亿美元，预计2023 年将达到465.60 亿美元，其中工业/生产水处理、市政/饮用水处理、污水/废水处理以及海水淡化水处理药剂为主要的下游领域，市场规模分别为116.75 亿美元、102.
50 亿美元、80.05 亿美元和45.30 亿美元。公司现有产品主要针对工业/生产水处理中的缓释阻垢市场，合计市场空间37.4 亿美元。
水处理剂产能继续加码、新项目向精细化工蓝海拓展。公司于2019 年11 月份上市，募集资金8.44 亿元用于28 万吨水处理剂项目、水处理剂系列产品项目、研发中心建设以及补充流动资金。此外，公司还公布拟使用自有资金3.6 亿元建设水处理产业链拓展项目。新项目将从两方面推动公司长期成长：1）实现产能扩张。公司现有产能26.5 万吨，募投项目合计规划产能91.6 万吨，项目投产后公司市占率将进一步提升，同时新项目还将新增各类绿色水处理剂以及造粒产能，可满足不同客户需求；2）公司现有产品生产中会产生乙酰氯、盐酸等副产物，产品附加值低，公司通过长期研发投入，开发储备以各类副产品作为原料生产一系列下游精细化工品的工艺技术，且这些产品主要面对特定细分市场，避免了大宗产品带来的激烈竞争。通过新项目的建设，公司将在产能扩张的同时实现向精细化工品蓝海的拓展，盈利能力有望更上一层楼。
盈利预测。预测2020-2022 年公司净利润分别为2.40 亿元、3.13 亿元和4.31 亿元，EPS 分别为1.11 元、1.45 元和1.99 元，对应PE 为26.6/20.4/14.8X，维持“买入”评级。
风险提示事件：新项目建设不及预期、安全环保风险
事件：公司發佈2020 年三季報，前三季度實現營業收入11.35 億元，同比增長28.37%；歸母淨利潤1.74 億元，同比增長28.28%；扣非後淨利潤1.6 億元，同比增長26.27%；其中Q3 實現營業收入爲3.57 億元，同比增長4.92%，歸母淨利潤爲4863.02 萬元，同比下滑7.35%，扣非後淨利潤4459.45 萬元，同比減少9.11%。
點評：
經營平穩，費用上升致三季度業績同比下滑。公司Q3 實現營業收入爲3.57 億元，同比增長4.92%，毛利率29.38%，小幅提升0.55pct，三費方面，管理費用率6.06%，同比基本持平，銷售費用率和研發費用率分別爲3.59%和4.10%，同比提升0.42pct 和0.82%，財務費用-60.20 萬元，較上年同期增加364.9 萬元，歸母淨利潤爲4863.02 萬元，同比下滑7.35%，扣非後淨利潤4459.45 萬元，同比減少9.11%。
公司爲水處理藥劑行業龍頭。公司是一家集研發、生產和銷售爲一體的規模化水處理藥劑專業生產企業。經過多年發展，公司已成爲國內生產規模最大、品種規格最全的水處理藥劑生產企業之一。公司產品線豐富，產品涵蓋阻垢緩蝕劑、阻垢分散劑、殺菌滅藻劑、螯合劑、粘泥剝離劑、清洗預膜劑、滲透阻垢劑、清洗劑、殺菌劑等。
水處理行業增速穩健。化學水處理技術指使用化學藥劑來消除及防止結垢、腐蝕和菌藻滋生及進行水質淨化的處理技術，是當前國內外公認的工業節水最普遍使用的有效手段。根據BCC Research 的數據，全球水處理藥劑市場規模由2015 年的268.50 億美元增長至2018 年344.60 億美元，預計2023 年將達到465.60 億美元，其中工業/生產水處理、市政/飲用水處理、污水/廢水處理以及海水淡化水處理藥劑爲主要的下游領域，市場規模分別爲116.75 億美元、102.
50 億美元、80.05 億美元和45.30 億美元。公司現有產品主要針對工業/生產水處理中的緩釋阻垢市場，合計市場空間37.4 億美元。
水處理劑產能繼續加碼、新項目向精細化工藍海拓展。公司於2019 年11 月份上市，募集資金8.44 億元用於28 萬噸水處理劑項目、水處理劑系列產品項目、研發中心建設以及補充流動資金。此外，公司還公佈擬使用自有資金3.6 億元建設水處理產業鏈拓展項目。新項目將從兩方面推動公司長期成長：1）實現產能擴張。公司現有產能26.5 萬噸，募投項目合計規劃產能91.6 萬噸，項目投產後公司市佔率將進一步提升，同時新項目還將新增各類綠色水處理劑以及造粒產能，可滿足不同客戶需求；2）公司現有產品生產中會產生乙酰氯、鹽酸等副產物，產品附加值低，公司通過長期研發投入，開發儲備以各類副產品作爲原料生產一系列下游精細化工品的工藝技術，且這些產品主要面對特定細分市場，避免了大宗產品帶來的激烈競爭。通過新項目的建設，公司將在產能擴張的同時實現向精細化工品藍海的拓展，盈利能力有望更上一層樓。
盈利預測。預測2020-2022 年公司淨利潤分別爲2.40 億元、3.13 億元和4.31 億元，EPS 分別爲1.11 元、1.45 元和1.99 元，對應PE 爲26.6/20.4/14.8X，維持“買入”評級。
風險提示事件：新項目建設不及預期、安全環保風險
