事件：公司发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润为3647 - 3797万元，比上年同期增长160%-170%。
积极克服新冠疫情影响，实现利润同比增长。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期上升，主要是公司管理层积极应对并克服新冠疫情带来的不利影响，转变经营思路、降本增效，取得一定的成效。公司继续保持研发项目的投入，研究费-费用化支出约2400 万元（2019 年同期研究费-费用化支出2,656 万元）。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1000 万元（2019 年同期非经常性损益对净利润的影响金额为265 万元）。
本维莫得有望进入医保谈判目录，将可能促进用药渗透率明显提升。9 月18 日，国家医保局公示《2020 年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，本维莫得乳膏名列其中，如果后续顺利进入医保，则用药渗透率将有望大幅提升，惠及更多患者。据我们前期报告测算本维莫德成熟期销售额有望超20 亿元。公司1.1 类创新药本维莫德于2019 年上市，适应症为轻至中度稳定性寻常型银屑病。国内银屑病患者约650 万人，其中超过90%的人会进行治疗。
预计外用抗银屑病药的市场规模为10.7-13.3 亿元，目前最常用的药物是卡泊三醇和激素类。本维莫德临床试验结果优于目前最常用药物卡泊三醇，有望实现替代。本维莫德乳膏现在的疗程用药金额在3000 元左右，假设未来公司医保谈判以价换量，疗程价格下降到2000 元，渗透率提升到20%，在银屑病的潜在空间有望超过20 亿元。同时公司也正在开展本维莫德乳膏治疗湿疹的Ⅱ-Ⅲ期多中心临床研究，我们预计湿疹适应症的市场规模有望达到5-35 亿元。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.95/1.67/2.75亿元，对应EPS 分别为0.36/0.63/1.04 元。新药本维莫德的上市打开公司增长空间，预计随着该药的放量，将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。维持“买入”评级。
风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。
事件：公司發佈前三季度業績預告，預計實現歸母淨利潤為3647 - 3797萬元，比上年同期增長160%-170%。
積極克服新冠疫情影響，實現利潤同比增長。公司前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期上升，主要是公司管理層積極應對並克服新冠疫情帶來的不利影響，轉變經營思路、降本增效，取得一定的成效。公司繼續保持研發項目的投入，研究費-費用化支出約2400 萬元（2019 年同期研究費-費用化支出2,656 萬元）。公司預計非經常性損益對淨利潤的影響金額約為1000 萬元（2019 年同期非經常性損益對淨利潤的影響金額為265 萬元）。
本維莫得有望進入醫保談判目錄，將可能促進用藥滲透率明顯提升。9 月18 日，國家醫保局公示《2020 年國家醫保藥品目錄調整通過形式審查的申報藥品名單》，本維莫得乳膏名列其中，如果後續順利進入醫保，則用藥滲透率將有望大幅提升，惠及更多患者。據我們前期報告測算本維莫德成熟期銷售額有望超20 億元。公司1.1 類創新藥本維莫德於2019 年上市，適應症為輕至中度穩定性尋常型銀屑病。國內銀屑病患者約650 萬人，其中超過90%的人會進行治療。
預計外用抗銀屑病藥的市場規模為10.7-13.3 億元，目前最常用的藥物是卡泊三醇和激素類。本維莫德臨牀試驗結果優於目前最常用藥物卡泊三醇，有望實現替代。本維莫德乳膏現在的療程用藥金額在3000 元左右，假設未來公司醫保談判以價換量，療程價格下降到2000 元，滲透率提升到20%，在銀屑病的潛在空間有望超過20 億元。同時公司也正在開展本維莫德乳膏治療濕疹的Ⅱ-Ⅲ期多中心臨牀研究，我們預計濕疹適應症的市場規模有望達到5-35 億元。
盈利預測與投資建議。預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別為0.95/1.67/2.75億元，對應EPS 分別為0.36/0.63/1.04 元。新藥本維莫德的上市打開公司增長空間，預計隨着該藥的放量，將有望帶動公司業績迎來高速增長階段。維持“買入”評級。
風險提示：本維莫德放量不及預期、耗材帶量採購未中標或降價超預期風險、研發失敗風險。
