一、定增项目简介：
本次非公开发行股票计划向不超过35 名特定对象，发行价格不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%，股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，且不超过21,033.30 万股（含本数），募集资金总额不超过人民币7.1 亿元。
二、募投项目
本项目建设期2 年，完全达产后，每年将新增锻造铝合金轮毂产能125 万只。公司定增预案表示，保守估计，公司本项目达产后新增年销售收入将超过10 亿元，年新增净利润将超过1 亿元。公司表示其锻造铝轮客户开拓情况良好。在国内陆续取得厦门金龙等多家车厂订单；随着锻造铝轮产品国际认证的推进，在国际市场上也开拓了一定的目标客户。此外，公司也在加快锻造铝轮的研发创新，不断优化产品结构以满足客户的多样化需求。
三、公司介绍
公司是国内大型钢制品集团企业，以钢结构及汽车车轮的研发、设计、生产及销售为主营业务。钢结构产品主要包括建筑钢结构和设备钢结构两大类；汽车车轮产品包括无内胎钢轮、型钢钢轮和锻造铝轮三大类别。两大业务2019 年分别占收入比重40.41%和 50.74%。
受国内外形势影响，业绩经过前两年高速增长后进入平淡期。2017-2019 年，公司实现营收分别为19.91、29.02、26.36 亿元，增速分别为40.72%，45.75%，-9.61%，实现归母净利润分别为0.68/0.82/0.82 亿元，同比增速分别为-1.45%，20.29%，0.96%。
由于公司两大业务海外销售比重较大，从近三年看来，车轮产品的外销占比超过一半，钢结构产品出口比例约为三分之一。中美贸易摩擦对公司钢圈和钢构产品均带来了一定程度的影响，尤其是美国、欧洲等国家对中国生产的部分尺寸钢圈、钢结构均提起了反倾销反补贴调查。公司2019 年毛利率12.8%，营业利润率5.24%，均低于钢结构可比上市公司中位数。2020 年，疫情冲击下，公司上半年实现营业收入13.09 亿元，同比增长3.27%；归母净利润为0.39 亿元，同比下降9.06%。
四、核心逻辑
1）汽车行业有所复苏，配件端或有望改善。2020 二季度以来，随着疫情防控形势好转，复工复产逐步推进，叠加一系列利好政策的拉动，一定程度刺激购车需求释放，汽车产销和库存情况好转，截止2020 年8 月，汽车产销连续5 个月实现同比正增长，且5-8 月月销量同比均超过10%。随着汽车产销改善，零部件收入端压力缓解。汽车相关配件端或有望随之改善。
受海外疫情影响，公司2020 上半年出口有所下滑。公司一方面及时调整布局，紧抓国内推广新能源汽车及淘汰国三货车的市场机遇，凭借多在欧美市场积累的轻量化钢轮销售经验及完整产业链优势，迅速扩展国内OE 市场份额。另一方面公司深耕客户关系，对多年客户给予业务支持，同时联动上下游产业链共克时艰，维护可持续发展。报告期内，公司汽车钢轮业务实现营业收入57，675 万元，同比增长0.73%，其中国内OE 市场增长了82.44%，弥补了疫情冲造成的出口减少。
2）钢结构行业景气度向上，一定程度利好公司资金面、估值、业绩端。装配式建筑的推广助推钢结构渗透率，很多新兴行业，比如高端物流、新能源汽车、环保等对钢结构建筑的需求高。而且，钢构也广泛在公共建筑、机场、火车站上应用，直接和财政政策宽松度联系紧密。公司的钢结构业务在大型工业厂房、轨道交通、大型公共建筑领域以及石油炼化类钢结构领域业绩突出，与中建集团、中石化建设、中石油工程、中电投远达、中铁等大型EPC 建立了良好的合作关系。2020 年上半年，公司钢结构业务继续深耕大型工业厂房及市政/桥梁及轨道交通等细分领域，订单增长良好，延续执行并新承接了一系列国内项目。虽然公司及上下游产业链受疫情影响复产复工延迟，但得益于国家基础设施建设投入的增加及疫情防控成果显著，国内钢结构业务形势相对良好，上半年实现营业收入61，920 万元，同比增长3.49%。
五、业绩预测
公司下游行业汽车和建筑行业虽有复苏或企稳迹象，但考虑到新冠疫情可能会继续影响海内外较长一段时间，公司转移销售重点于国内的做法或仅够抵消部分损失，预计2020-2022 年，公司归属上市公司股东净利润为0.80/0.96/1.10 亿元。EPS 分别为0.11/0.13/0.15 元。对应9 月28 号收盘价3.57 元，PE 分别为32.4/27.4/23.8 倍。
六、参与建议
不建议参与。公司是国内领先的汽车钢轮厂商，汽车行业的景气度虽有复苏迹象但未来两年海外局势不甚明朗，公司海外市场或有较大影响，业绩上缺乏上升空间。此次定增虽预测收益较好，但实际投入产出效果具有较大不确定性。且公司钢结构方面体量与同业相比较小，竞争优势不明显。
七、投资风险
项目实施不及预期；汽车行业销量低于预期，钢结构需求低于预期
一、定增項目簡介：
本次非公開發行股票計劃向不超過35 名特定對象，發行價格不低於定價基準日前20 個交易日股票交易均價的80%，股票數量按照募集資金總額除以發行價格確定，且不超過21,033.30 萬股（含本數），募集資金總額不超過人民幣7.1 億元。
二、募投項目
本項目建設期2 年，完全達產後，每年將新增鍛造鋁合金輪轂產能125 萬隻。公司定增預案表示，保守估計，公司本項目達產後新增年銷售收入將超過10 億元，年新增淨利潤將超過1 億元。公司表示其鍛造鋁輪客户開拓情況良好。在國內陸續取得廈門金龍等多家車廠訂單；隨着鍛造鋁輪產品國際認證的推進，在國際市場上也開拓了一定的目標客户。此外，公司也在加快鍛造鋁輪的研發創新，不斷優化產品結構以滿足客户的多樣化需求。
三、公司介紹
公司是國內大型鋼製品集團企業，以鋼結構及汽車車輪的研發、設計、生產及銷售為主營業務。鋼結構產品主要包括建築鋼結構和設備鋼結構兩大類；汽車車輪產品包括無內胎鋼輪、型鋼鋼輪和鍛造鋁輪三大類別。兩大業務2019 年分別佔收入比重40.41%和 50.74%。
受國內外形勢影響，業績經過前兩年高速增長後進入平淡期。2017-2019 年，公司實現營收分別為19.91、29.02、26.36 億元，增速分別為40.72%，45.75%，-9.61%，實現歸母淨利潤分別為0.68/0.82/0.82 億元，同比增速分別為-1.45%，20.29%，0.96%。
由於公司兩大業務海外銷售比重較大，從近三年看來，車輪產品的外銷佔比超過一半，鋼結構產品出口比例約為三分之一。中美貿易摩擦對公司鋼圈和鋼構產品均帶來了一定程度的影響，尤其是美國、歐洲等國家對中國生產的部分尺寸鋼圈、鋼結構均提起了反傾銷反補貼調查。公司2019 年毛利率12.8%，營業利潤率5.24%，均低於鋼結構可比上市公司中位數。2020 年，疫情衝擊下，公司上半年實現營業收入13.09 億元，同比增長3.27%；歸母淨利潤為0.39 億元，同比下降9.06%。
四、核心邏輯
1）汽車行業有所復甦，配件端或有望改善。2020 二季度以來，隨着疫情防控形勢好轉，復工復產逐步推進，疊加一系列利好政策的拉動，一定程度刺激購車需求釋放，汽車產銷和庫存情況好轉，截止2020 年8 月，汽車產銷連續5 個月實現同比正增長，且5-8 月月銷量同比均超過10%。隨着汽車產銷改善，零部件收入端壓力緩解。汽車相關配件端或有望隨之改善。
受海外疫情影響，公司2020 上半年出口有所下滑。公司一方面及時調整佈局，緊抓國內推廣新能源汽車及淘汰國三貨車的市場機遇，憑藉多在歐美市場積累的輕量化鋼輪銷售經驗及完整產業鏈優勢，迅速擴展國內OE 市場份額。另一方面公司深耕客户關係，對多年客户給予業務支持，同時聯動上下游產業鏈共克時艱，維護可持續發展。報告期內，公司汽車鋼輪業務實現營業收入57，675 萬元，同比增長0.73%，其中國內OE 市場增長了82.44%，彌補了疫情衝造成的出口減少。
2）鋼結構行業景氣度向上，一定程度利好公司資金面、估值、業績端。裝配式建築的推廣助推鋼結構滲透率，很多新興行業，比如高端物流、新能源汽車、環保等對鋼結構建築的需求高。而且，鋼構也廣泛在公共建築、機場、火車站上應用，直接和財政政策寬鬆度聯繫緊密。公司的鋼結構業務在大型工業廠房、軌道交通、大型公共建築領域以及石油煉化類鋼結構領域業績突出，與中建集團、中石化建設、中石油工程、中電投遠達、中鐵等大型EPC 建立了良好的合作關係。2020 年上半年，公司鋼結構業務繼續深耕大型工業廠房及市政/橋樑及軌道交通等細分領域，訂單增長良好，延續執行並新承接了一系列國內項目。雖然公司及上下游產業鏈受疫情影響復產復工延遲，但得益於國家基礎設施建設投入的增加及疫情防控成果顯著，國內鋼結構業務形勢相對良好，上半年實現營業收入61，920 萬元，同比增長3.49%。
五、業績預測
公司下游行業汽車和建築行業雖有復甦或企穩跡象，但考慮到新冠疫情可能會繼續影響海內外較長一段時間，公司轉移銷售重點於國內的做法或僅夠抵消部分損失，預計2020-2022 年，公司歸屬上市公司股東淨利潤為0.80/0.96/1.10 億元。EPS 分別為0.11/0.13/0.15 元。對應9 月28 號收盤價3.57 元，PE 分別為32.4/27.4/23.8 倍。
六、參與建議
不建議參與。公司是國內領先的汽車鋼輪廠商，汽車行業的景氣度雖有復甦跡象但未來兩年海外局勢不甚明朗，公司海外市場或有較大影響，業績上缺乏上升空間。此次定增雖預測收益較好，但實際投入產出效果具有較大不確定性。且公司鋼結構方面體量與同業相比較小，競爭優勢不明顯。
七、投資風險
項目實施不及預期；汽車行業銷量低於預期，鋼結構需求低於預期
