國內導彈需求景氣度高漲，配套產業同步旺盛。利用可比公司進行估值，可比公司2021 年平均估值46.51 倍，鑑於公司在導彈光學制導的絕對龍頭地位和重點尖端型號的應用，及未來2 年業績的潛在爆發性，給予2021 年PE 90 倍，對應目標價93.24 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 　　深耕軍用光電設備十餘年，服務於制導事業。公司主要產品即圍繞導彈全鏈條配套，其中以光學制導系統爲主（營收佔比41.00%），其次是目標與場景仿真（營收佔比30.92%）。2019 年營收、淨利潤分別爲1.92 億、0.60 億，對應2016-2019 年營收和淨利潤CAGR 分別爲6.49%、-3.61%，發展較爲穩定。目前公司前兩大客戶航天科工、科技兩大集團是我國導彈生產主力軍，隨着國防開支增加，公司與兩大集團密切合作，業績有望隨着導彈產業發展而再上新臺階。 　　研發隊伍實力強勁，打破高速制導技術發展瓶頸。軍工產業技術含量高，佔據國家科技創新制高點，公司以董事長爲核心的技術隊伍2016 年獲國防科技進步一等獎，研發及技術人員佔總員工52%，技術實力雄厚。針對導彈高速行駛紅外成像制導系統無法正常工作等難題，公司在國內首次提出基於像方掃描原理光學成像制導新技術，並工程化應用，爲我國國防工業科技發展做出巨大貢獻。 　　全球導彈行業保持高景氣，下游需求持續增長。產業普遍預計“十四五”期間我國國防經費將實現翻倍，受地緣政治不確定、軍備競賽重啓等因素催化，導彈作爲核心預計始終保持高景氣。Forecast International 發佈全球導彈分析報告，預計2019-2022 年全球各類導彈產量將達158278 枚，產值近400 億美元。而導彈成本中，制導系統高達40%以上，公司作爲精確制導龍頭企業發展潛力巨大。 　　風險因素：民品市場開發不及預期、產品延期交付。 　　投資建議：國內導彈需求景氣度高，配套產業需求旺盛，預計公司2020-2022 年EPS 分別爲0.66 元、1.04 元、1.63 元，對應估值分別爲84x、54x、34x。利用可比公司進行估值，可比公司2021 年平均估值46.51 倍，考慮下游景氣週期給予2021 年PE 90 倍，高於可比公司平均估值主要鑑於公司在導彈光學制導的絕對龍頭地位和重點尖端型號的應用，及未來2 年業績的潛在爆發性，對應目標價93.24 元，首次覆蓋給予“買入”評級。