核心买点：低估值+高增长的小而美品种，21E 18xPE新基建政策+新冠疫情驱动之下，公司订单高景气（20Q1/Q2 订单额同比+42%/110%，全年增速有望达70%），叠加股权激励之下管理团队充分发挥竞争活力（按照行权要求，2020-21 年净利润不低于2.8/3.7 亿元），我们预计公司业绩步入高速增长通道，2021E 年PE 仅18X，典型低估值高成长的小而美品种。
不同于市场观点:战略转型初见成效，未来值得期待公司明确定位为“智能物联整体解决方案”建设服务提供商，近年战略转型已见成效：1）技术层面：2020 年公司软件能力斩获全球难度最高的CMMI5 认证，构建起AIoT 智能物联网管控平台及边缘控制器/C3 智能终端系统等核心技术体系；2）业务层面：运营类业务持续落地，2019 年公司运营收入已达到千万量级，未来有望保持较快增长态势，此外新近斩获的前海桂湾公园智能化项目等合同彰显公司产品软件化趋势明确。
项目型向产品型进军，估值有望提升
过去几年公司给市场的形象基本是项目推动型，项目高成长期过去后近些年估值一直受到压制。现阶段随着公司向智能物联整体解决方案商的转型，更加重视产品化能力和运营能力，我们认为公司估值也有望回归行业平均水平。
投资建议
我们预计2020-2022 年公司营收分别为32.1 亿、43.9 亿和60.2 亿，实现归母净利为2.9 亿、4.3 亿和5.8 亿，对应PE为27 倍、18 倍和14 倍，考虑到公司下游订单持续高增长，且公司正积极探索由增量市场向存量市场的拓展，业务战略持续向云+服务模式的转变，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
1）政策推进不及预期，影响下游需求释放；2）在手订单推进不及预期；3）新冠疫情发展超出预期等。
核心買點：低估值+高增長的小而美品種，21E 18xPE新基建政策+新冠疫情驅動之下，公司訂單高景氣（20Q1/Q2 訂單額同比+42%/110%，全年增速有望達70%），疊加股權激勵之下管理團隊充分發揮競爭活力（按照行權要求，2020-21 年淨利潤不低於2.8/3.7 億元），我們預計公司業績步入高速增長通道，2021E 年PE 僅18X，典型低估值高成長的小而美品種。
不同於市場觀點:戰略轉型初見成效，未來值得期待公司明確定位爲“智能物聯整體解決方案”建設服務提供商，近年戰略轉型已見成效：1）技術層面：2020 年公司軟件能力斬獲全球難度最高的CMMI5 認證，構建起AIoT 智能物聯網管控平臺及邊緣控制器/C3 智能終端系統等核心技術體系；2）業務層面：運營類業務持續落地，2019 年公司運營收入已達到千萬量級，未來有望保持較快增長態勢，此外新近斬獲的前海桂灣公園智能化項目等合同彰顯公司產品軟件化趨勢明確。
項目型向產品型進軍，估值有望提升
過去幾年公司給市場的形象基本是項目推動型，項目高成長期過去後近些年估值一直受到壓制。現階段隨着公司向智能物聯整體解決方案商的轉型，更加重視產品化能力和運營能力，我們認爲公司估值也有望回歸行業平均水平。
投資建議
我們預計2020-2022 年公司營收分別爲32.1 億、43.9 億和60.2 億，實現歸母淨利爲2.9 億、4.3 億和5.8 億，對應PE爲27 倍、18 倍和14 倍，考慮到公司下游訂單持續高增長，且公司正積極探索由增量市場向存量市場的拓展，業務戰略持續向雲+服務模式的轉變，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
1）政策推進不及預期，影響下游需求釋放；2）在手訂單推進不及預期；3）新冠疫情發展超出預期等。
