事件：（ 1）2020 年上半年實現營業收入1.98 億元人民幣（下同），同比增長38.8%；淨利潤-5.30 億元；經調整淨利潤1.24 億元，同比增長25.5%。（2）公司擬於杭州建設藥物化學研發及配套的分析實驗室設施。（3）公司擬收購SYNthesis med chem（Hong Kong） Limited 全部股權。 上半年營收繼續高增長，公允價值損失拖累淨利潤：得益於客戶數量的增長和訂單數量的增加，上半年CFS 業務和EFS 業務均實現了較快增長，增速分別爲46.1%和17.9%。管理費用率增加3.1pct 至18.8%，銷售費用率和研發費用率繼續維持穩定；財務費用率大幅增加18.9pct 至19.5%，主要是上半年發行的1.8 億美元可轉債利息增加約3780 萬元所致。上半年淨利潤增速與收入增速差異較大，主要原因是公司股價上漲導致可轉債計提公允價值損失6.16億元。對非經常性損益項目調整後，淨利潤仍保持了較高增長。 持續向產業下游延伸，一站式服務雛形將現：公司本次在杭州新建實驗室設施，該項目主要包括藥物化學研發實驗室及配套的分析實驗室，將於2024 年開始運營。公司本次收購SYNthesis med chem 的全部股權，SYNthesis medchem 是一家臨床前小分子新藥CRO 公司，主要爲客戶提供高端的藥物化學和合成化學服務。隨着未來新建實驗室的落地和SYNthesis med chem 的順利整合，公司在藥物化學等方面的服務能力將得到加強，與現有業務產生協同效應，更好地實現客戶導流。疊加近期收購的朗華製藥，公司正在逐步兌現向新藥研發服務產業下游延伸的發展戰略。這些項目有機結合以後，公司將初步建成一站式CRO/CDMO 的服務能力，市場競爭力也有望進一步提升。 我們的觀點：公司在基於結構的藥物發現CRO 領域已具備全球領先優勢。受益於業務的特點，公司能在企業的新藥研發項目初期就成功介入，再憑藉其強大的項目篩選和風控能力，通過EFS 模式取得優質公司的股權，待項目退出後實現收益的放大。隨着公司孵化和退出項目的增加，EFS 商業模式也將逐步得到驗證和市場的認可。另一方面，公司業務不斷向產業下游延伸，未來有望利用早期研發CRO 服務進行客戶導流，實現單客戶服務產出的增加，助力公司業績再上一個臺階，建議積極關注。 風險提示：新業務拓展進度低於預期，收購的公司整合不及預期，孵化項目投資失敗風險。