投资要点：
力推市场化发展，新业务打造新驱动。公司是中国最大的综合性装备制造企业集团之一。公司近几年不断开拓新业务，如节能环保（农村生活污水处理）、储能、工业互联网、智慧城市、燃料电池等，有望在中长期，为公司贡献成长新驱动。
节能环保：水处理业务快速推进。公司构建涵盖工程+设计、技术+产品、运营+服务的完整产业链，重点聚焦电站环保、固废处理和水处理等领域。2019年，公司新增环保工程与服务订单同比增长111.3%。
储能：分阶段、分领域布局。公司作为国内能源装备领先企业，分阶段、分领域布局锂电池、液流电池、燃料电池和退役电池系统。公司与国轩高科展开合作，屡获大兴国际机场、雄安新区、北汽福田、南通新能源公交等项目。
工业互联网：“星云智汇”“e 站通”陆续落地。2019 年，公司发布“星云智汇”工业互联网平台，目前已接入电梯、风机、电厂等近10 万台主设备。推出了“e 站通”备品备件电商平台，初步形成风电智能运维、火电远程运维和机床维保等行业解决方案。
智能制造：深度涉足智能工厂、运维、供应链等。公司运用数字化、网络化、智能化的手段，打造服务智慧城市的产业集群，形成上海电气的智能智慧。
公司现有示范项目涵盖工业区、汽轮发电机厂、轨交、水产深加工等。
电梯：新增、存量改造共推需求，公司为国内电梯领军企业。近年，电梯产业需求主要由：新建地产、维保与旧电梯改造共同驱动。上海三菱为国内电梯龙头，公司与恒大、中海、绿地、碧桂园等核心伙伴继续保持密切合作；同时加强对二、三线城市的核心及大项目的跟踪力度。
海上风电：市场快速增长，公司为海风龙头。2022 年之后，海上风电上网电价将执行并网年份的指导价格，未来1 年多装机热情有保障。公司为中国最大海上风电整机制造商，将受益于行业增长红利。
盈利预测及投资建议。预计2020-2022 年，公司归母净利润分别为40.07 亿元、46.51 亿元、54.59 亿元，增速分别为14.5%、16.1%、17.4%。对应每股收益0.26 元、0.31 元、0.36 元。结合公司市场地位，业务布局，成长性及同业估值水平，给予公司2020 年25-30XPE，对应合理估值区间6.5 元-7.8元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示。燃煤机组产业下滑幅度超预期，新业务拓展进度不达预期。
投資要點：
力推市場化發展，新業務打造新驅動。公司是中國最大的綜合性裝備製造企業集團之一。公司近幾年不斷開拓新業務，如節能環保（農村生活污水處理）、儲能、工業互聯網、智慧城市、燃料電池等，有望在中長期，爲公司貢獻成長新驅動。
節能環保：水處理業務快速推進。公司構建涵蓋工程+設計、技術+產品、運營+服務的完整產業鏈，重點聚焦電站環保、固廢處理和水處理等領域。2019年，公司新增環保工程與服務訂單同比增長111.3%。
儲能：分階段、分領域佈局。公司作爲國內能源裝備領先企業，分階段、分領域佈局鋰電池、液流電池、燃料電池和退役電池系統。公司與國軒高科展開合作，屢獲大興國際機場、雄安新區、北汽福田、南通新能源公交等項目。
工業互聯網：“星雲智匯”“e 站通”陸續落地。2019 年，公司發佈“星雲智匯”工業互聯網平台，目前已接入電梯、風機、電廠等近10 萬臺主設備。推出了“e 站通”備品備件電商平台，初步形成風電智能運維、火電遠程運維和機牀維保等行業解決方案。
智能製造：深度涉足智能工廠、運維、供應鏈等。公司運用數字化、網絡化、智能化的手段，打造服務智慧城市的產業集群，形成上海電氣的智能智慧。
公司現有示範項目涵蓋工業區、汽輪發電機廠、軌交、水產深加工等。
電梯：新增、存量改造共推需求，公司爲國內電梯領軍企業。近年，電梯產業需求主要由：新建地產、維保與舊電梯改造共同驅動。上海三菱爲國內電梯龍頭，公司與恒大、中海、綠地、碧桂園等核心夥伴繼續保持密切合作；同時加強對二、三線城市的核心及大項目的跟蹤力度。
海上風電：市場快速增長，公司爲海風龍頭。2022 年之後，海上風電上網電價將執行併網年份的指導價格，未來1 年多裝機熱情有保障。公司爲中國最大海上風電整機制造商，將受益於行業增長紅利。
盈利預測及投資建議。預計2020-2022 年，公司歸母淨利潤分別爲40.07 億元、46.51 億元、54.59 億元，增速分別爲14.5%、16.1%、17.4%。對應每股收益0.26 元、0.31 元、0.36 元。結合公司市場地位，業務佈局，成長性及同業估值水平，給予公司2020 年25-30XPE，對應合理估值區間6.5 元-7.8元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示。燃煤機組產業下滑幅度超預期，新業務拓展進度不達預期。
