本文精編自中信證券：《中美數據中心IDC二季報：新增訂單創新高，關注三大運營商IDC資產價值》
摘要：年初以來，全球IDC板塊均有不俗表現，美股EQIX、DLR年初至今分別上漲37%，國內IDC企業寶信軟件、數據港、世紀互聯、萬國數據累計漲幅超過50%。Q2業績數據顯示，二季度主要 IDC 企業新項目上架率快速恢復，企業盈利能力亦顯著改善。萬國數據、北美四家IDC企業二季度新增訂單均創近期新高，顯示下游市場強勁需求。
上架率快速恢復，企業運營效率顯著改善
伴隨前期疫情緩和，以及下游市場需求強勁，本季度主要IDC廠商新項目上架率顯著改善。國內市場，萬國數據、世紀互聯、數據港二季度營收分別同比+36%、+29%、+11%，三大運營商2020H1IDC業務合計收入達339億元，繼續在國內市場扮演重要角色。美股EQIX(同比+6%)、DLR(同比+24%)保持穩健。
盈利層面，二季度萬國數據EBITDA Margin達到47.2%（同比+3.7pcts），接近同期EQIX水平（49.0%），in service項目上架率亦提升至72.5%；世紀互聯EBITDAMargin亦小幅提升至26.8%（同比-2.6pcts，環比+3.0pcts），反映一季度交付項目上架率加快。美股EQIX、DLR整體表現平穩。本季度行業整體單機櫃價格繼續保持穩定。
Q2新增訂單均創近期新高
Q2主要企業新簽約訂單表現繼續維持強勁，萬國數據二季度新簽約訂單大幅升至4.6萬平方米，美股四家whole sale IDC企業（DLR、QTS、COR、CONE）新簽約訂單繼續創最近三年新高，顯示下游雲計算、互聯網公司的持續旺盛需求。
萬國數據將全年資本開支從此前75億元調整至100億元；世紀互聯繼續維持32~34億元指引；數據港目前在建工程11.2億元；光環新網在現有規劃下，未來數年存量機櫃數有望提升至10萬個左右。
運營商部分，目前聯通、電信存量機櫃資源數分別爲27.7萬、38萬個，中國移動2017年機櫃資源便已達到10.4萬個，估計目前應在20萬個左右。海外市場，繼去年歐洲hyperscale項目之後，EQIX聯合新加坡GIC繼續加碼日本hyperscale市場。
市場需求、基準利率驅動中長期增長
需求方面，疫情之後，企業數字化、雲化轉型，用戶線上習慣基本延續，市場需求繼續維持強勁。同時，短期北美雲計算巨頭資本支出面臨週期性下行，但對IDC需求擾動基本有限；
市場利率方面，全球正開啓新一輪的寬鬆週期，同時當前國內IDC企業綜合融資成本（5%~8%）仍顯著高於美股企業（3%~4%）。伴隨國內市場利率的長週期下行，以及銀行等傳統信貸機構對IDC資產認可度提升，國內IDC企業的融資約束、融資成本高等問題等亦有望持續改善。
估值短期相對充分
年初以來，全球IDC板塊均有不俗表現，美股EQIX、DLR年初至今分別上漲37%、33%；疊加新基建的政策，國內IDC企業寶信軟件、數據港、世紀互聯、萬國數據累計漲幅超過50%，光環新網亦有近30%漲幅。
目前美股代表性IDC企業EV/EBITDA（2020E）已從年初20~22X上行至28X附近，對應EBITDA複合增速8~10%。
