事件：公司公告，2017 年度可转债募投项目“年产20000 吨苯二酚、31100 吨苯二酚衍生物建设项目—一期工程”在经过一段时间的调试、试生产，现已符合投产条件。
点评：
苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目有望步入收获期。公司于江西彭泽矶山工业园投资建设苯二酚及衍生物、碘造影剂两个项目。其中年产2 万吨苯二酚、3.
11 万吨苯二酚衍生物项目总投资额12.6 亿元，公司预计达产后实现年销售收入16.30 万元，净利润1.91 亿元。本次项目投产投产可使公司成为全球苯二酚产业链的有力竞争者，并进一步提高公司在食品添加剂、饲料添加剂等领域的市场影响力。此前，公司还公告1000 吨碘造影剂及中间体项目符合投产条件，生产的碘造影剂原料药产品在完成相关审评审批或认证（包括CDE 审评审批、CEP 认证、FDA 认证等）后可在全球不同市场区域上市销售。碘造影剂及中间体项目相关产品广泛应用于加强型 CT 造影检查，投产后公司将在现有的单一维生素原料药业务基础上，增加碘造影剂原料药及其中间体产品，实现从精细化工向医药中间体、医药原料药垂直一体化的战略，项目总投资3.2 亿元，公司预计达产后实现年销售收入9.7 亿元，净利润1.29 亿元。随着苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目逐步投产，公司业绩有望步入成长期。
收购朗盛南非，促进公司业务协同发展。朗盛南非是全球唯一一家靠近铬盐核心原料“铬矿”最丰富的南非矿区附近的铬盐生产企业，主要产品包括重铬酸钠、铬酸、铬鞣剂等，2018 年营业收入及净利润分别为5.3 亿元和4867.9 万元。目前交割已完成，交割日期为2020 年1 月10 日。子公司业绩并表，增厚公司EPS。
募投项目打开公司成长空间。公司定增募集资金不超过12.0 亿元用于年产3万吨天然香料项目建设、兄弟科技研究院建设及补充流动资金。年产3 万吨天然香料项目致力于打造完整的松节油产业链，产品结构完善，具有较强的综合竞争力，项目总投资8.89 亿元，建设期为3 年，公司预计全部达产后第一年实现年销售收入15.31 亿元，净利润2.06 亿元，总投资收益率（税后）23.20%，投资回收期（不含建设期）5.4 年。项目分两期建设，一期项目新建6,000 吨二氢月桂烯醇、500 吨α-松油醇及5300 吨松油、2000 吨月桂烯，合计16,800 吨，二期新建1,000 吨月桂烯、1,000 吨乙酸异龙脑酯、3,000 吨龙涎酮、8000 吨合成樟脑及200 吨檀香醚，二期项目产品总和13,200 吨。公司非公开发行募资已于2020 年8 月25 日获核准，新项目建设有望打开公司成长空间。
盈利预测及评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.26/2.02/2.98亿元，对应PE 分别为47.4/29.6/20.1 倍，因公司江西新项目有望进入收获期，募投项目打开成长空间，维持“买入”评级。
风险提示事件：维生素产品价格下滑；江西二期项目建设投产及销售不及预期；募投项目推进不及预期的风险。
事件：公司公告，2017 年度可轉債募投項目“年產20000 噸苯二酚、31100 噸苯二酚衍生物建設項目—一期工程”在經過一段時間的調試、試生產，現已符合投產條件。
點評：
苯二酚及衍生物、碘造影劑等項目有望步入收穫期。公司於江西彭澤磯山工業園投資建設苯二酚及衍生物、碘造影劑兩個項目。其中年產2 萬噸苯二酚、3.
11 萬噸苯二酚衍生物項目總投資額12.6 億元，公司預計達產後實現年銷售收入16.30 萬元，淨利潤1.91 億元。本次項目投產投產可使公司成爲全球苯二酚產業鏈的有力競爭者，並進一步提高公司在食品添加劑、飼料添加劑等領域的市場影響力。此前，公司還公告1000 噸碘造影劑及中間體項目符合投產條件，生產的碘造影劑原料藥產品在完成相關審評審批或認證（包括CDE 審評審批、CEP 認證、FDA 認證等）後可在全球不同市場區域上市銷售。碘造影劑及中間體項目相關產品廣泛應用於加強型 CT 造影檢查，投產後公司將在現有的單一維生素原料藥業務基礎上，增加碘造影劑原料藥及其中間體產品，實現從精細化工向醫藥中間體、醫藥原料藥垂直一體化的戰略，項目總投資3.2 億元，公司預計達產後實現年銷售收入9.7 億元，淨利潤1.29 億元。隨着苯二酚及衍生物、碘造影劑等項目逐步投產，公司業績有望步入成長期。
收購朗盛南非，促進公司業務協同發展。朗盛南非是全球唯一一家靠近鉻鹽核心原料“鉻礦”最豐富的南非礦區附近的鉻鹽生產企業，主要產品包括重鉻酸鈉、鉻酸、鉻鞣劑等，2018 年營業收入及淨利潤分別爲5.3 億元和4867.9 萬元。目前交割已完成，交割日期爲2020 年1 月10 日。子公司業績並表，增厚公司EPS。
募投項目打開公司成長空間。公司定增募集資金不超過12.0 億元用於年產3萬噸天然香料項目建設、兄弟科技研究院建設及補充流動資金。年產3 萬噸天然香料項目致力於打造完整的松節油產業鏈，產品結構完善，具有較強的綜合競爭力，項目總投資8.89 億元，建設期爲3 年，公司預計全部達產後第一年實現年銷售收入15.31 億元，淨利潤2.06 億元，總投資收益率（稅後）23.20%，投資回收期（不含建設期）5.4 年。項目分兩期建設，一期項目新建6,000 噸二氫月桂烯醇、500 噸α-松油醇及5300 噸松油、2000 噸月桂烯，合計16,800 噸，二期新建1,000 噸月桂烯、1,000 噸乙酸異龍腦酯、3,000 噸龍涎酮、8000 噸合成樟腦及200 噸檀香醚，二期項目產品總和13,200 噸。公司非公開發行募資已於2020 年8 月25 日獲覈准，新項目建設有望打開公司成長空間。
盈利預測及評級：預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別爲1.26/2.02/2.98億元，對應PE 分別爲47.4/29.6/20.1 倍，因公司江西新項目有望進入收穫期，募投項目打開成長空間，維持“買入”評級。
風險提示事件：維生素產品價格下滑；江西二期項目建設投產及銷售不及預期；募投項目推進不及預期的風險。
