投资要点

　　公司上半年业绩保持稳健：

　　公司发布2020 年上半年财报，营业额合计人民币11.65 亿元，同比减少7%，股东应占溢利1.47 亿元，同比减少6%，每股基本盈利18.93分，每股中期股息1.8 港仙。

　　三项业务销量及毛利率均有提升：

　　“芳香及味道”中石油基产品量价齐升，天然基产品由于原材料降价带动价格下行，但销量大幅提升，板块收入7.3 亿元，同比下跌16%，毛利率由去年的22.4%上升至25.8%；“天然产物”收入2.8 亿元，同比上升31%，毛利率由去年的17.6%上调至18.6%，已成为中国最大的蚝油制造企业的最大供货商；“特殊化学品及其他”收入1.55 亿元，同比下跌5%，毛利率由去年的22.0%上升至34.5%。

　　厂区建设如期进行，古雷工厂将于Q3 试产，长泰厂区完成升级：

　　古雷厂区第一期计划的罐区及公用工程已经竣工并完成调试，主车间主装置的安装已全部完成。日前正在进行各项设备的打压吹扫和单机调试，同时进行安全、环保、消防和试生产备案的各项政府审批。预计将于2020 年第三季度末开始投料试生产。长泰基地上半年完成第二期升级改造。2020 年3 月5 日，天然植物精油生产线正式投料生产。食品配料生产车间将于2020 年第三季度末投用。

　　维持“买入”评级，目标价1.57 港元：

　　我们预计公司2019-2021 年EPS 将分别为0.37/0.40/0.44 港元。根据未来盈利预测水平，我们调整目标价至1.57 港元，给予公司2020年4.7 倍PE，较现价有21%的上升空间，给予买入评级。