事件：據Fastmarkets報道，淡水河谷(VALE.US)首席財務官Luciano Siani
Pires表示，將於2021年關停其位於新喀里多尼亞的Goro的鎳鈷礦。
VNC經營情況較差，關停主要出於經濟性的原因。VNC持有的Goro鎳/鈷礦生產始於2011年，主要產品爲氧化鎳、氫氧化鎳鈷，設計粗製氫氧化鈷名義產能爲4500噸/年。上半年Goro礦山鈷產量爲1280噸，預期全年產量約2000噸左右，約佔全球供給量的1.5%。1、VNC關停Goro礦山主要是由於該礦山缺乏經濟性。VNC鎳鈷礦山運營成本一直較高，2018年VNC礦山EBITDA爲-63百萬美元，2019年VNC礦山EBITDA爲-236百萬美元，2020年EBITDA爲-94百萬美元；2、2019年Vale一直試圖對外出售VNC礦山，2020年5月29日，Vale與澳大利亞新世紀資源有限公司（NCZ）就談判出售其在新喀里多尼亞公司VNC的所有權簽訂了排他性協議；2020年9月8日，淡水河谷未能與NCZ達成出售協議，並且在談判破裂後一個月內一直沒有找到合適的買家。
當前鈷價處於歷史長週期的底部，礦山幾無盈利能力。2018年Q2以來，受國內新能源汽車退坡影響，鈷價持續走低，MB鈷價（標準級）由44.13美元/磅最低點跌至12.63美元/磅，跌幅達到71.39%，MB鈷合金級由44.08美元/磅最低點跌至12.43美元/磅，跌幅達到71.80%。當前價格已經跌至2006年、2016年長週期的底部區域，當前價格水平下，無論是礦山企業還是冶煉企業，盈利能力均處於低位，成本支撐下價格向下空間不大。
需求週期+產能週期+庫存週期共振，鈷價中樞或將逐步上移。1）需求端邊際持續改善，國內9月新能源車銷量13.8萬輛，yoy+67.7%，動力電池產業鏈排產10月環比增加30%，三元材料廠商開工率不斷提升；歐洲六國9月新能源車銷量同比增長169%，預計全年增速維持在yoy50%+；5G手機換機潮或將逐步到來，高溫合金等傳統領域也將逐漸修復。2）供給端未來2-3年整體是平的，2019年底嘉能可將Mutanda礦山關停，約影響了全球16%供給，從新增礦山來看，未來三年增量項目主要集中在嘉能可Katanga項目、Shalina的Etoile
Mine項目、歐亞資源的RTR項目以及中色集團的Deziwa項目，此外無大型礦山有建設規劃，整體來看增量項目有限且有序釋放；3）產業鏈庫存維持低位，經過19年的去庫週期後，當前產業鏈中游材料廠庫存僅爲1-2周，僅能維持正常週轉，庫存多集中於上游礦山，但庫存基本被長單鎖定，根據我們測算，2021年或出現鈷的供不應求，產業鏈補庫更或是放大供需缺口。
風險提示：新能源汽車產銷不及預期的風險、鈷產量超預期釋放的風險、產業政策波動風險等
附錄：
