公司是国内领先的复合材料用树脂供应商。公司的主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研发、生产和销售,主要产品包括乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂、风电叶片用灌注树脂、手糊树脂、胶粘剂、风电叶片大梁用预浸料树脂、风电叶片大梁用拉挤树脂、环境友好型树脂、轨道交通用安全材料等多个应用系列,是国内领先的复合材料用树脂供应商。
下游市场需求不断扩长,带动复合材料用树脂的发展。全球乙烯基树脂行业市场持续增长。2018 年,全球乙烯基酯树脂市场出货量达到 8.399 亿美元。2013 年至2018 年间全球乙烯基酯树脂市场的复合年增长率为 3.3%。市场增长主要原因是受益于复合材料在管道和储罐、建筑、运输等领域的用量需求增加。风电行业的快速发展将直接带动整个行业对于风电叶片用材料的需求。随着各国对清洁能源的重视程度不断提高,风电装机容量持续增长,市场空间进一步扩大,而风电叶片用树脂和胶粘剂作为风电叶片的主要上游原材料之一,风电行业的快速发展将直接带动整个行业对于风电叶片用材料的需求。
公司技术水平先进,竞争优势明显。风电叶片用材料方面,公司依托乙烯基酯树脂的技术优势,将自由基固化工艺推展至环氧加成固化工艺,环氧加成固化工艺相较于自由基固化而言,最大的优点为固化收缩小、粘着性强,适用于风电叶片等大型器材上,同时也可使用于航天航空、军事用途。凭借在行业内近20 年的技术积累,公司具备独立完成所有关键配方开发、工艺升级、产品测试的体系。
公司拥有经 DNV-GL 和中国合格评定国家认可委员会(CNAS)认证的标准实验室,并拥有相适应的关键研发设备,是国内少数具有标准实验室的企业。
募投项目巩固产品竞争力,增强公司可持续发展能力。公司募集资金总额为21550 万元,募投项目为上纬上海技改一期项目、上纬上海翻建生产及辅助用房、上纬天津自动化改造、上纬兴业整改专案项目,均是以现有主营业务、核心技术为基础,围绕原有生产厂房和设备的技术改造,提升公司产品供应能力的稳定性,满足国内外市场的巨大需求,增强公司的可持续发展能力。
盈利预测与估值区间:我们预计2020-2022 年,公司归母净利润分别为1.03 亿元、1.17 亿元和1.24 元,对应EPS 为0.26 元、0.29 元和0.31 元。给予公司2021 年20-25 倍PE,对应合理价值区间为5.80-7.25 元,建议申购。
风险提示。原材料价格波动风险;公司无实际控制人。
公司是國內領先的複合材料用樹脂供應商。公司的主營業務爲環保高性能耐腐蝕材料、風電葉片用材料、新型複合材料的研發、生產和銷售,主要產品包括乙烯基酯樹脂、特種不飽和聚酯樹脂、風電葉片用灌注樹脂、手糊樹脂、膠粘劑、風電葉片大梁用預浸料樹脂、風電葉片大梁用拉擠樹脂、環境友好型樹脂、軌道交通用安全材料等多個應用系列,是國內領先的複合材料用樹脂供應商。
下游市場需求不斷擴長,帶動複合材料用樹脂的發展。全球乙烯基樹脂行業市場持續增長。2018 年,全球乙烯基酯樹脂市場出貨量達到 8.399 億美元。2013 年至2018 年間全球乙烯基酯樹脂市場的複合年增長率爲 3.3%。市場增長主要原因是受益於複合材料在管道和儲罐、建築、運輸等領域的用量需求增加。風電行業的快速發展將直接帶動整個行業對於風電葉片用材料的需求。隨着各國對清潔能源的重視程度不斷提高,風電裝機容量持續增長,市場空間進一步擴大,而風電葉片用樹脂和膠粘劑作爲風電葉片的主要上游原材料之一,風電行業的快速發展將直接帶動整個行業對於風電葉片用材料的需求。
公司技術水平先進,競爭優勢明顯。風電葉片用材料方面,公司依託乙烯基酯樹脂的技術優勢,將自由基固化工藝推展至環氧加成固化工藝,環氧加成固化工藝相較於自由基固化而言,最大的優點爲固化收縮小、粘着性強,適用於風電葉片等大型器材上,同時也可使用於航天航空、軍事用途。憑藉在行業內近20 年的技術積累,公司具備獨立完成所有關鍵配方開發、工藝升級、產品測試的體系。
公司擁有經 DNV-GL 和中國合格評定國家認可委員會(CNAS)認證的標準實驗室,並擁有相適應的關鍵研發設備,是國內少數具有標準實驗室的企業。
募投項目鞏固產品競爭力,增強公司可持續發展能力。公司募集資金總額爲21550 萬元,募投項目爲上緯上海技改一期項目、上緯上海翻建生產及輔助用房、上緯天津自動化改造、上緯興業整改專案項目,均是以現有主營業務、核心技術爲基礎,圍繞原有生產廠房和設備的技術改造,提升公司產品供應能力的穩定性,滿足國內外市場的巨大需求,增強公司的可持續發展能力。
盈利預測與估值區間:我們預計2020-2022 年,公司歸母淨利潤分別爲1.03 億元、1.17 億元和1.24 元,對應EPS 爲0.26 元、0.29 元和0.31 元。給予公司2021 年20-25 倍PE,對應合理價值區間爲5.80-7.25 元,建議申購。
風險提示。原材料價格波動風險;公司無實際控制人。