事件：公司10 月14 日發佈前三季度業績預告，前三季度實現歸母淨利潤1.17 億元-1.25 億元，比去年同期上升40%-50%。第三季度實現歸母淨利潤4707.50 萬元-5540.27 萬元，比上年同期上升6.66%-25.53%。據公告，公司業績實現較大幅增長的主要原因系公司替抗產品業績取得大幅增長以及財務費用有較大下降。 商品飼料自今年7 月1 日起禁止添加促生長類抗生素，替抗產品業績取得大幅增長。上半年替抗產品營收同比增長45.03%。由於《中華人民共和國農業農村部公告第194 號》藥物飼料添加劑退出方案從今年7 月1日才開始正式實施，因此預計下半年替抗產品的銷售會比上半年增幅更大。我們深度報告中測算國內替抗市場潛在百億空間，公司替抗產品博落回是允許添加的兩種中獸藥藥物添加劑之一，具備先發優勢和渠道優勢，有望快速提升市佔率，未來三年有望保持50%以上增長。 融資借款利息減少，財務費用有較大下降。公司持續優化資金配置，提升資金使用效率，未來資本開支減少，將有效降低財務費用，提升淨利率。 其中半年報財務費用爲2454 萬元，同比減少38.31%，淨利率提升至8.77%，比去年同期提升3.02%。 公司三大業務未來均有增長點，空間較大。1）替抗業務由於提前佈局具有先發優勢和渠道優勢，未來5 年有望在50-100 億替抗市場中佔到較大的市場份額。2）性激素產能預計在明後年開始產生效益，該部分業務門檻高、需求大，盈利能力較強。3）非飼用酶製劑產線（1.5 萬噸食品級酶製劑）已竣工投產，產品有望實現國產替代。 投資建議：公司是生物酶製劑國內龍頭，擁有從植物甾醇到原料藥成品的全產業鏈，未來將加大國際化佈局，並且前瞻佈局了替抗產品，憑藉產品先發優勢和自身渠道優勢，公司有望快速搶佔該藍海市場。預計公司2020-2022 年EPS 爲0.42、0.59、0.76 元，對應PE 分別爲34.0 倍、24.5倍、18.9 倍，維持“推薦”評級。 風險提示：下游養殖行業疫病、自然災害、銷售週期性波動、應收賬款發生壞賬、項目投資不及預期、市場開拓不及預期