20H1 業績超預期，受益於《夢三國手遊》良好表現20H1 實現營收4.75 億元（+61.6%），歸母淨利潤2.10 億元（+146.2%），扣非歸母淨利潤1.77 億（+130.4%）。其中Q2 營收2.32 億（+46.7%），歸母淨利潤1.13 億（+48.5%）。主要系《夢三國》端遊、《夢三國手遊》復刻版等多款遊戲運營流水增加及將遊動網絡納入財務報表合併範圍所致。 新產品週期帶動盈利能力提升，費用率不同程度下降20H1 毛利率86.6%，同比上升2.9pct。銷售費用率17.9%（-4.5pct），遊戲推廣費用較上年同期增加，《夢三國手遊》是老牌端轉手產品，具有IP 加持，推廣費用比例相對較小；管理費用率8.0%（-6.8pct），系收入高速增長規模效應推動；研發費用率15.6%（-2.5pct），研發人員有所增加以及將遊動網絡納入合併導致研發費用同比較大幅度增加，但整體研發投入增加小於收入增長。三項費用率合計41.5%，同比下降13.8pct，主要由於收入高速增長帶來的高業績彈性。 20 年遊戲儲備充足，全年增長確定性高 1）《夢三國手遊》復刻貢獻20 年全年業績：由於《夢三國手遊》復刻是2019 年7 月19 日全平台上線，20 年高收入可期；2）20 年遊戲儲備充足，包括《我的俠客》、《X2 解神者》、《元能失控》、《DC：巔峯戰場》，成爲強勁推動力；3）遊動網絡高業績承諾，20-21 年遊動承諾業績6000 萬/7200 萬；由於國內2019 年5 月以後原則上已不再授予宮鬥、官鬥類遊戲版號，有助於延長遊動現有遊戲的生命週期。 投資建議：看好新品週期推動業績成長，維持 “買入”評級維持盈利預測。我們預計2020-2022 年收入10.8/12.3/13.8 億元，歸母淨利潤3.6/4.6/5.0 億元；攤薄EPS 1.48/1.86/2.04 元，當前股價對應PE=31/24/22x。我們持續看好公司精品化研發能力，業績步入快速增長期，維持“買入”評級。 風險提示：遊戲延期上線風險；宏觀經濟下行風險。