威胜控股公布20 财年上半年业绩，期内受到了新冠肺炎疫情的影响。

由于我们预计下半年表现会有所回升，因此我们轻微调整了20-22 财年年的净利润预测。

我们认为股价疲弱是部分由于大股东减持所致。

我们维持「增持」评级，目标价上调至3.63 港元，基于11 倍2020 年市盈率。我们上调目标价主要是由于上调了净利润预测。我们维持「增持」评级是部分由于考虑到其股息率及其在威胜信息[688100.CH]的持股的价值。

20 财年上半年业绩摘要

威胜控股20 财年上半年收入同比下降12％，从19 财年上半年的19.23 亿人民币下降至20财年上半年的16.877 亿人民币。电AMI 业务的收入同比下降28％，从19 财年上半年的9.863亿人民币下降至20 财年上半年的7.111 亿人民币。通讯及流体AMI 业务的收入同比增长9％，从19 财年上半年的5.849 亿人民币增至20 财年上半年的6.365 亿人民币。ADO 业务收入同比下降4％，从19 财年上半年的3.527 亿人民币下降至20 财年上半年的3.40 亿人民币。

威胜在20 财年上半年的净利润为1.163 亿元人民币，较19 财年上半年的1.703 亿元人民币下降32％。不派中期股息，19 财年上半年则派每股6 港仙。公司的毛利率从19 财年上半年的30.2％提高到20 财年上半年的32.2％。毛利率上升是因为持续的成本削减措施以及大部分收入来自较高利润的产品。销售和一般行政开支占收入的百分比从19 财年上半年的18％提升到20 财年上半年的21％，这是由于收入同比下降和研发开支同比增长所致。威胜的20财年上半年业绩受新冠肺炎疫情影响(20 财年一季度及二季度初的本地市场及20 财年二季度的海外市场)。

宏观主题保持坚固

我们仍然认为固定资产投资，特别是与新型基础设施建设相关的资本支出（与电网投资有关的物联网）可能在2020 年底回升，以促进经济活动。尽管20 财年上半年开始缓慢，但我们预计包括威胜在内的同业全年业绩将保持不错，因为2020 年的电网行业相比2019 年，不太可能會削减资本支出。我们仍然认为威胜20 财年上半年疲弱的业绩已经过去，全年业绩将受助于目前的订单支持，订单同比增长约4％。

轻微调整净利润预测和目标价

虽然威胜20 财年上半年业绩疲弱，在公司公布业绩后,我们轻微调整20 至22 财年的净利润预测。我们认为，19 财年下半年及20 财年上半年的疲弱表现已经过去，电网投资的增加以及物联网技术应用带来的机会，将有助公司的收入在20 财年下半年同比增长回升。大股东减持限制了威胜近期股价的表现。我们将该股目标价从3.52 港元上调至3.63 港元，主要是由于较高的净利润预测，及基于11 倍2020 年市盈率。由于其股息率和其在威胜信息的持股价值，我们维持「增持」评级。