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文科园林(002775):积极推进研学旅行新业务 可转债到位将保障项目实施

文科園林(002775):積極推進研學旅行新業務 可轉債到位將保障項目實施

國泰君安 ·  2020/09/03 00:00  · 研報

  本報告導讀:

  公司積極推進河湖治理/生態修復等市政項目,推進研學旅行業務將打造新的利潤增長點;可轉債募集資金到位將保障業務順利推進。

  投資要點:

  維持謹慎增持。H1營收12.6億元(-13%)、歸母淨利0.97億元(-29%)略低預期;因受疫情影響項目開工較晚/科教文旅業務的子公司經營地在武漢/調整業務規模和速度,下調預測2020-21 年EPS 至0.54/0.63 元(原0.61/0.7元)增速13/18%,預測2022 年EPS 爲0.74 元增速17%;下調目標價至6.21 元,對應2020-22 年11.5/9.9/8.4 倍PE,維持謹慎增持。

  Q2 營收/淨利增速回升,毛/淨利率略下滑。1)Q1/Q2 單季營收增速-38.3/-2.7%、淨利增速-169.6/-8.2%;2)H1 毛利率20.16%(-0.01pct)基本穩定;淨利率7.57%(-1.81pct)因費用率提升;3)四費率 9.54%(+2pct),其中管理費用率4.86%(+0.79pct)/研發1.85%(+0.88pct)/銷售0.36%(+0.36pct)/財務2.46%基本持平;4)經營淨現金流 0.49 億元(上年同期1.07 億元);5)信用減值損失0.14 億元(-0.02 億元);5)資產負債率41.94%(+2.48pct)。

  推進研學旅行業務打造新的利潤增長點,募集資金到位保障項目落地。

  1)H1 新簽訂單6.1 億元(-66.7%),因公司仍堅持主動嚴控大型市政項目的風險和規模;截止H1 累計已簽約未完工訂單66.1 億元+Q2 已中標尚未簽約3.55 億元,合計保障倍數約2.4 倍;2)深耕傳統景觀設計及施工,將拓展河湖治理/生態修復/海綿城市等市政項目;3)在原文旅團隊的基礎上併購研學旅行運營機構學知悟達,系統推進教文旅業務拓展,H2 公司將積極開展研學/校外實踐活動等業務;4)發行可轉債募集資金9.5 億元已到位(初始轉股價格爲5.76 元/股),爲在手項目落地提供有力的保障;且公司資產負債率較低,相對較易獲得銀行信貸融資,業績具備韌性;5)據經濟觀察報,《政府和社會資本合作模式操作指南》有望出臺。

  催化劑:政策支持生態環保力度增強、PPP 政策修復、訂單推進加速等風險提示:財政支出放緩、訂單推進低於預期、應收賬款風險等

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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