公司近況 　　公司公告非公開發行股票預案，擬募資不超過10.54 億元（不超過總股本的30%/1.75 億股），其中10.00 億元用於償還有息負債，5406.74 萬元用於補充流動資金。 　　評論 　　控股股東擬全額認購股份彰顯信心，籌集資金望顯著緩解財務壓力。此次非公開擬募資不超過10.54 億元（1.75 億股），公司控股股東新星漢宜將以現金方式認購全部股份，鎖定期爲36 個月。目前新星漢宜及其一致行動人合計持股31.27%，其中新星漢宜持股13.73%；非公開發行完成後，新星漢宜及其一致行動人持股47.13%（若2021 年1 月續簽一致行動協議），其中新星漢宜持股33.64%。 　　我們認爲，控股股東全額認購發行股份顯示了其對公司長期發展的堅定信心。從募資用途看，此次募資主要用於償還有息負債。 　　截至1H20，公司有息負債（短期負債+應付票據+長期負債）達17.35億元，資產負債率達59.86%。沉重的債務負擔造成了較高的財務費用，1H20 財務費用達1.96 億元，佔收入比例爲58.83%。我們認爲，未來非公開募資10 億元到位後，將顯著改善負債水平，優化資產結構；同時將減少財務費用支出，助力公司業績重回增長。 　　影視及體育業務逐漸回暖，看好2021 年業績企穩回升。公司表示，隨着海內外疫情影響逐漸消退，公司影視及體育業務亦有所回暖。 　　影視業務方面，公司出品、鄭曉龍導演的《幸福到萬家》已於9月19 日開機，公司亦積極推進影視存貨出清，加快回款節奏；同時旗下影院7 月開始恢復營業。體育業務方面，公司手握多項全球頂級賽事權益，包括2021-2028 年亞足聯賽事全球獨家商業權益（贊助權及版權）、2018-2022 年歐足聯國家隊賽事（新媒體獨家版權及全球贊助商權益）、2019/2020-2024/2025 共6 個賽季西甲聯賽全媒體版權。目前2023 年亞足聯亞洲盃中國組委會已獲國務院批准成立，由體育總局局長苟仲文、北京市市長陳吉寧擔任主席，我們認爲這體現了有關部門對亞洲盃賽事的重視；同時公司也陸續完成了亞足聯權益在海外部分地區的銷售工作。展望2021 年，我們預計公司影視業務將保穩定；在歐洲盃收入確認及亞洲盃賽事處於銷售週期帶動下，體育業務有望實現觸底回升。 　　估值建議 　　維持2020 年淨利潤預測不變。考慮疫情對體育行業影響尚需時間消化，或對2021 年歐洲盃賽事收入造成一定影響，我們下調2021年淨利潤預測28.9%至3.11 億元。當前股價對應2021 年13 倍市盈率。維持中性評級，下調目標價16.0%至7.98 元目標價，對應2021 年15 倍市盈率，較當前股價有16.2%上行空間。 　　風險 　　非公開發行具備不確定性，全球疫情影響程度超出預期，併購標的業績不及預期，歐洲盃延期或致商譽減值，現金流緊張，影視存貨減值風險，影視新開機項目進度慢於預期。