事件：公司发布20 年中报，实现营收7.03 亿元，同比下降29.55%；实现归母净利-0.24 亿元，减亏49.46%。
核心观点
缩减非自主产品规模，聚焦核心业务，盈利能力改善。报告期公司营收下降29.55%主要系公司雷达产业和智慧产业缩减缺乏核心竞争力的非自主产品规模所致，从而实现聚集资源专注主业。利润端减亏主要系主营产品毛利率水平上升8.88pct（其中雷达业务毛利率提升16.49pct），销售费用率同比下降0.91pct（人工成本及售后服务费较上年同期减少）所致。但同时由于销售规模的下降以及无形资产摊销、固定资产折旧较上年同期的增加，公司管理费用率提升4.48pct。综合来看，报告期公司经营效益获得改善。
加大产业园建设投入，预收款项。报告期末公司在建工程1.45 亿元，较期初增长28.18%，同比增长51.44%，主要系特种产业园建设期持续投入所致，为公司持续增长奠定基础。期末合同负债4.07 亿元，较期初增长25.15%，同比增长28.11%，主要系按协议约定收到的预收合同款项增加所致，说明公司订单持续好转。上半年公司销售收现7.48 亿元，同比下降47.34%，购买付现7.80 亿元，同比下降31.61%，可能与博微长安感知低空领域项目回款同比减少，以及公司压缩非自主产品规模导致销售与采购金额下降有关。
雷达技术与产品取得新进展，智慧产业持续巩固行业地位。雷达产业：上半年公司基于数字阵列技术的新型相控阵体制的天气雷达取得关键技术突破，中标两部民航空管雷达大修项目以及飞行试验研究院二次雷达项目，成功研制出拥有完全自主知识产权的高集成度微波数字复合基板，微波产业完成FKB 模拟器和车载动中通设计投产。智慧产业：北斗应急无线电示位标形成批生产和销售，北斗应急无线电示位标形成批生产和销售，中标贵州省级储备粮库等多个智能化升级项目，中标某方舱及车辆改装系统项目等。
财务预测与投资建议
考虑到19 年订单及出货不及预期，调整公司20-21 年每股收益分别为0.88、1.04 元（原预测1.81、1.99 元），新增22 年EPS 为1.19 元。参考可比公司20 年56 倍市盈率，给予目标价49.28 元，维持“买入”评级。
风险提示
产品订单不及预期；改制及专业化整合进度不及预期
事件：公司發佈20 年中報，實現營收7.03 億元，同比下降29.55%；實現歸母淨利-0.24 億元，減虧49.46%。
核心觀點
縮減非自主產品規模，聚焦核心業務，盈利能力改善。報告期公司營收下降29.55%主要系公司雷達產業和智慧產業縮減缺乏核心競爭力的非自主產品規模所致，從而實現聚集資源專注主業。利潤端減虧主要系主營產品毛利率水平上升8.88pct（其中雷達業務毛利率提升16.49pct），銷售費用率同比下降0.91pct（人工成本及售後服務費較上年同期減少）所致。但同時由於銷售規模的下降以及無形資產攤銷、固定資產折舊較上年同期的增加，公司管理費用率提升4.48pct。綜合來看，報告期公司經營效益獲得改善。
加大產業園建設投入，預收款項。報告期末公司在建工程1.45 億元，較期初增長28.18%，同比增長51.44%，主要系特種產業園建設期持續投入所致，為公司持續增長奠定基礎。期末合同負債4.07 億元，較期初增長25.15%，同比增長28.11%，主要系按協議約定收到的預收合同款項增加所致，説明公司訂單持續好轉。上半年公司銷售收現7.48 億元，同比下降47.34%，購買付現7.80 億元，同比下降31.61%，可能與博微長安感知低空領域項目回款同比減少，以及公司壓縮非自主產品規模導致銷售與採購金額下降有關。
雷達技術與產品取得新進展，智慧產業持續鞏固行業地位。雷達產業：上半年公司基於數字陣列技術的新型相控陣體制的天氣雷達取得關鍵技術突破，中標兩部民航空管雷達大修項目以及飛行試驗研究院二次雷達項目，成功研製出擁有完全自主知識產權的高集成度微波數字複合基板，微波產業完成FKB 模擬器和車載動中通設計投產。智慧產業：北斗應急無線電示位標形成批生產和銷售，北斗應急無線電示位標形成批生產和銷售，中標貴州省級儲備糧庫等多個智能化升級項目，中標某方艙及車輛改裝系統項目等。
財務預測與投資建議
考慮到19 年訂單及出貨不及預期，調整公司20-21 年每股收益分別為0.88、1.04 元（原預測1.81、1.99 元），新增22 年EPS 為1.19 元。參考可比公司20 年56 倍市盈率，給予目標價49.28 元，維持“買入”評級。
風險提示
產品訂單不及預期；改制及專業化整合進度不及預期
