思考一：從「京東白條」到「數字科技」，京東數科創新之路如何展開?
京東數科成立僅7年，目前與京東集團保持着密切的業務聯繫，但二者在財務、人員、機構方面高度獨立。京東數科經歷了數字金融、金融科技和數字科技三個階段。截至2020年6月末，京東數科已經在金融機構服務領域服務了600家以上的公司，在商戶與企業服務領域服務了超過100萬家小微商戶、超20萬家中小企業、超700家大型商業中心，此外還服務了超40家城市公共服務機構，建立了龐大的線下物聯網營銷平台，覆蓋超過300座城市。目前公司5名高管均來自其他公司高級管理層，截至2020年6月30日，公司共有9989名員工，其中6969人都是研發人員或專業人員，佔比約70%。2020上半年，京東數科營收突破100億元，研發費用16.19億元，佔比15.67%。公司積累了大量核心技術，截至2020年8月31日共擁有專利或正在申請2230項。目前京東數科計劃科創板上市，預計募集資金金額超過200億元，投向各類數字化解決方案升級建設項目、開放平台升級建設項目以及補充流動資金。整體來看，公司以創新驅動，實現了To
F、To B、To G的全覆蓋。
思考二：深挖招股書，看公司如何打造科技、產業、生態相結合的數字化解決方案?
京東數科提出了科技(technology)+產業(industry)+生態(ecosystem)三者結合的產業數字化「TIE」模式，爲客戶提供全方位服務。公司已經逐漸形成to
F(金融機構數字化)、to B(商戶與企業數字化)、to
G(政府與其他行業數字化)三大業務，每一類數字化解決方案都包含業務數字化、應用技術數字化、基礎技術數字化三大層級。三大業務中，商戶與企業業務佔比最高，2020H1收入達到54.09億元，佔比52.37%，公司圍繞中小商戶、企業客戶及其上下游企業提供商戶與企業數字化解決方案，其中用戶解決方案「京東白條」將商戶的用戶留存率提升約100%;政府及其他客戶數字化業務增長最快，2017-2019年度營收復合增長率達到239.05%，2020H1收入5.75億元，佔比5.57%，向超過500家媒體主提供數字化管理服務，助力雄安新區「塊數據」平台打造智能城市樣板;金融機構業務重要性逐步提升，營收佔比從2017年的17.05%穩步提升到2020H1的41.48%，2020H1營收42.84億元，其中用戶解決方案已爲金融機構推薦了超200萬存款用戶、超2200萬個人和小微企業貸款用戶，促成了近1000萬張信用卡髮卡量，爲基金公司、證券公司推薦了超6700萬理財產品用戶，爲保險公司推薦了4500萬保險用戶;產品解決方案所設計產品受到用戶廣泛認可，日均保有量約1700億元;資金解決方案累計爲金融機構帶來超7000億規模的個人及小微企業存款，超17000億規模的個人及小微企業短期貸款。從盈利能力角度來看，近年來京東數科毛利率一直穩中有升，到2020H1已達67.08%。
思考三：數字科技時代，行業的增長動力和空間怎麼看?
未來數字經濟市場的發展與宏觀經濟條件和細分市場發展都有關係。宏觀經濟方面，2019中國個人可支配收入總額達到43萬億元，預計2025可達67萬億元;中國個人消費支出總額達到30萬億元，預計2025可達51萬億元;中國移動互聯網用戶規模已達8.77億人，滲透率達到63%，還有一定提升空間。以上條件爲數字經濟發展提供了較好的基礎，據測算2019年中國產業數字化規模已達28.75萬億元，佔GDP比例已達29%，且處於持續上升狀態。細分行業方面，預計2019-2025數字支付市場複合增長率將達到11.4%，交易規模預計可達412萬億元;在線消費信貸複合增長率將達到20.4%，市場規模預計可達19萬億元;中小微企業在線信貸增速預計爲40.8%，市場規模預計可達16萬億元;在線理財市場增速預計爲21.6%，市場規模預計可達69萬億元;在線保險市場增速預計爲38.1%，市場規模預計可達1.9萬億元。京東數科這一類數字化企業將從諸多金融業務龐大的市場規模中收取一定比例的服務費等。此外商戶與企業數字化市場從2015年的179.4億元發展到2019年已超過千億規模;線下傳媒市場規模從2015年的549.90億元發展到2017年已達768億元，政府與智慧城市等業務也將快速發展。
思考四：對比研究，螞蟻集團和京東數科的異同點在哪?
京東數科與螞蟻集團的金融相關業務相似度較高，但各有特色。從業務層面來看，2014-2016年二者業務高度相似，都開拓了小額信貸業務，京東數科的「京東白條」、「京東金條」與螞蟻集團的「螞蟻花唄」、「螞蟻借唄」高度相近。近年來二者的信貸業務也都取得了快速增長，京東數科的白條與金條業務收入從2017的23.93億元提高到2019的68.70億元;螞蟻集團的微貸科技收入從2017的161.87億元提高到了2019的418.85億元。客戶層面，京東數科以機構客戶爲主，爲企業提供營銷獲客、產品運營、資金流轉等數字化解決方案或數據中臺、風控系統、IaaS、PaaS等技術支撐，也提供政府數字化服務;而螞蟻集團客戶更多是個人以及小微企業，以支付寶爲核心，與金融機構進行合作，提供金融服務。財務層面，螞蟻集團營收和利潤規模都較大，京東數科研發費用率較高。目前京東數科業務仍然以商戶和企業服務爲主，而螞蟻集團業務中金融科技平台佔比最高。
風險提示：產業數字化進度不及預期風險，行業競爭加劇風險等
01 寫在前面：上交所受理京東數科科創板上市請求，數字經濟空間廣闊
2020年9月11日，上交所受理京東數科科創板上市請求。本次京東數科計劃發行股數不超過 53,802
萬股(行使超額配售選擇權之前)，全部爲新股發行，佔發行後總股本比例不低於10%。發行後總股本不超過538,019.015萬股(行使超額配售選擇權之前)。本次預計融資超過200億元，擬投資於各類數字化解決方案與開放平台升級建設項目和數字科技中心擴建項目，並補充流動資金。
自2013年獨立以來，京東數科從京東金融轉向更廣闊的數字經濟領域，構建科技+產業+生態的產業數字化「TIE」模式，目前已經形成to F、to B、to
G三大業務板塊，打造了京東白條、京東金條等代表性產品，數字金融業務和政府數字化業務高速增長，對各類產業數字化起到了重要作用。
未來隨着人民生活水平的提高、信息技術產品的進一步普及，數字經濟將得到進一步發展，打開數十萬億規模的產業數字化市場，企業發展空間廣闊。目前在這一市場中與京東數科展開競爭的最主要企業之一是螞蟻集團，二者在業務、規模等領域相關但有所不同。
京東數科作爲國內數字經濟領域的代表性企業，其上市具有重要意義。本文將對京東數科的發展歷史、企業現狀、三大主要業務、技術水平、競爭優勢、市場空間進行分析，同時將京東數科與主要競爭對手之一螞蟻集團進行業務、客戶、財務等方面的全面對比。
02 思考一：從「京東白條」到「數字科技」，京東數科創新之路如何展開?
2.1. 看歷程：數字金融—金融科技—數字科技，提供全方位數字化解決方案
京東數科是一家全球領先的數字科技公司，致力於爲金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案。作爲一家成立僅7年的年輕科技公司，京東數科經歷了數字金融、金融科技和數字科技三個發展階段。
數字金融時期：2013年-2015年的初創期，京東數科起步於數字金融模式。公司主要爲京東商城提供白條等消費端產品和供應鏈端服務，並進一步向京東生態外的大型及中小型商戶提供金融數字化解決方案。
金融科技時期：2015年，在行業內首次提出「金融科技」定位，推出了以銀行爲核心客戶的金融機構風控解決方案，同時，爲了進一步匹配銀行等金融機構的數字化轉型需求，還推出了資管科技平台系統、保險基金網上代銷平台、資產證券化雲平台等數字化系統或工具。2016年11月，京東在第三季度業績中宣佈剝離京東金融。
數字科技時期：2018年，京東金融正式更名爲京東數科，實現了從金融科技模式到數字科技模式的轉變。京東數科開始向更多實體產業領域進行應用拓展和迭代升級，包括面向政府機構提供智能城市操作系統，面向線下媒體提供數字化、線上線下融合的解決方案。
截至2020年6月末，在金融機構服務領域，公司已爲超 600
家包括商業銀行、保險公司、基金公司、信託公司、證券公司在內的各類金融機構提供了多層次全方位數字化解決方案;在商戶與企業服務領域，已爲超100萬家小微商戶、超20萬家中小企業、超700家大型商業中心等提供了包括業務和技術在內的數字化解決方案;在政府及其他客戶服務領域，公司以智能城市操作系統爲核心產品服務了超過
40 家城市公共服務機構，已建立龐大的線下物聯網營銷平台，擁有自營和聯盟媒體點位數超過1500萬，覆蓋全國超過 300 座城市以及 6 億多人次。
2.2. 看團隊：實際控制人50.35%股份，技術人才佔七成，擁有專利或專利申請2230項
公司的控股股東、實際控制人爲劉強東，劉強東直接持有公司總股本的8.86%，通過領航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制總股本的
41.49%，共計佔總股本的50.35%，通過特別表決權安排控制公司的表決權總數的74.77%。公司共有主要控股子公司14家，主要參股的合營公司1家，未設立分公司。
公司高級管理人員包括總經理1名、財務負責人1名、副總經理2名、董事會秘書1名。
公司自成立之初即在新一代信息技術領域進行了系統化研發佈局，構建了核心技術和研發平台，致力於爲金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案。截至
2020 年6月30日，公司共有9989名員工，其中研發人員及專業人員共計6969人，佔員工總數的比例約爲70%。
公司核心技術人員爲吳雪軍、徐葉潤、鄭宇、薄列峯，均爲碩士或博士學歷，在各自崗位上爲公司的業務和技術發展做出貢獻，且不存在任何單一研發人員對公司存在重大影響的情況。
過去幾年，京東數科的研發費用穩中有升，2020年上半年，京東數科營收突破100億，研發費用16.19億元，佔當期營業收入的比例爲15.67%。截至2020年8月31日，公司及子公司擁有專利或專利申請2,230項，其中492項已經獲得授權，包括已獲頒專利證書的專利396項及已經通過專利審查、尚待取得專利證書的專利申請96項。公司及子公司已頒發專利證書的境內重要專利56項，已經通過專利審查、尚待取得專利證書的境內重要專利申請58項。公司及子公司已取得的上述專利權系合法取得，不存在產權糾紛或潛在產權糾紛。
2.3. 看關係：與京東集團業務密切合作，在財務、人員、機構等有一定獨立性
公司於 2013
年獨立經營，成立初期主要基於京東集團電商平台爲商家及消費者提供普惠金融服務，解決小微企業和消費者融資難等問題。隨着公司數字科技能力不斷提升，公司服務客戶從京東集團平台內部不斷向外擴展。當前，公司作爲一家全球領先的數字科技公司，致力於爲金融機構、商戶與企業、政府及其他客戶提供全方位數字化解決方案。目前京東集團通過宿遷聚合持有公司36.80%的股權。
以下爲內容全文
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