奥园健康公告以6.91 亿元为上限收购浙江医美公司连天美的55%股权。我們预计连天美明年将贡献约5000 万元权益净利，相当于以14 倍2021 年市盈率收购，属合理价格。并购后有效强化公司在增值服务领域上的基础。以住宅小区及商场经营作入口，引导消费者流量的策略亦是突围而出的方法。我们看好奥园健康在培育并强化增值服务的发展策略。我们维持“买入”评级，目标价维持每股11.5 港元。公司现价较同业存在拆让，反映市场对公司并购投后整合及大健康板块的培育存在疑虑，我们认为随着公司下半年业绩增长的带动，估值差将有望收窄。
报告摘要
收购医美集团。奥园健康公告收购浙江医美公司连天美的55%股权，连同奥园健康早前入股连天美的5%，完成交易后奥园健康将持有连天美60%的股权。这交易将以现金方式分三期支付：第一及第二期总额约3.74 亿元，分别于监管机构受理权益登记后的10 天及60 天内支付；第三期预计于明年3 月底支付，金额为连天美2020年净利润（归属奥园健康是次收购之部分，或55%）乘以16.66 倍，再扣除一、二期已付的3.74 亿元。上限为6.91 亿元。
预计将贡献半亿净利。连天美是中国其中一家领先的医美综合服务集团，服务包括：
美容手术服务、微创美容服务及美容皮肤服务等，拥有合共24 项注册专利。连天美拥有两家杭州医美医院，逾35 年丰富行业经验，总营运面积约30,000 平米，并拥有逾300,000 名客户。连天美2019 年/2020 上半年收入分别约4.62 亿/2.11 亿元，税后溢润分别为-934 万/4616 万元。连天美2019 年的净亏损主要是拨离其他非标的资产为致，2020 上半年的盈利状态，充分反映到奥园健康所收购的两家医美医院的情况。预计连天美明年将贡献约5000 万元的权益净利。
强化大健康板块。医美业务一直是奥园健康在其大健康板块中重要的一个环节。公司透过培育并在其在管项目的小区、商场提供大健康服务（如医美），从而获取可持续性的服务收入。随着奥园健康在管规模的增长，加上公司上半年成功收购的乐生活及宁波宏建所获取約2500 万平米，公司服务群众有所上升，社区流量的增长在增值服务之业态中产生协同效应。公司上半年收入同比上升39.5%，净利润同比上升23.5%至1.1 亿元，随着乐生活的并入及母公司奥园项目的新交付项目，我们预计奥园健康净利增长在今明两年将维持较高水平。
维持买入评级。以16.7/14.0 倍2020/21 年市盈率收购医美业务属合理价格，并购后有效强化公司在增值服务领域上的基础。以住宅小区及商场经营作入口，引导消费者流量的策略亦是突围而出的方法。同业单靠外拓并购而来的在管规模增长，在基础物业管理市场的剧烈竞争中，利润愈被收窄。我们看好奥园健康在培育并强化增值服务的发展策略。我们维持“买入”评级，目标价维持每股11.5 港元。
风险提示：并购外拓市场竞争愈趋激烈；增值服务发展的不确定性
奧園健康公告以6.91 億元爲上限收購浙江醫美公司連天美的55%股權。我們預計連天美明年將貢獻約5000 萬元權益淨利，相當於以14 倍2021 年市盈率收購，屬合理價格。併購後有效強化公司在增值服務領域上的基礎。以住宅小區及商場經營作入口，引導消費者流量的策略亦是突圍而出的方法。我們看好奧園健康在培育並強化增值服務的發展策略。我們維持“買入”評級，目標價維持每股11.5 港元。公司現價較同業存在拆讓，反映市場對公司併購投後整合及大健康板塊的培育存在疑慮，我們認爲隨着公司下半年業績增長的帶動，估值差將有望收窄。
報告摘要
收購醫美集團。奧園健康公告收購浙江醫美公司連天美的55%股權，連同奧園健康早前入股連天美的5%，完成交易後奧園健康將持有連天美60%的股權。這交易將以現金方式分三期支付：第一及第二期總額約3.74 億元，分別於監管機構受理權益登記後的10 天及60 天內支付；第三期預計於明年3 月底支付，金額爲連天美2020年淨利潤（歸屬奧園健康是次收購之部分，或55%）乘以16.66 倍，再扣除一、二期已付的3.74 億元。上限爲6.91 億元。
預計將貢獻半億淨利。連天美是中國其中一家領先的醫美綜合服務集團，服務包括：
美容手術服務、微創美容服務及美容皮膚服務等，擁有合共24 項註冊專利。連天美擁有兩家杭州醫美醫院，逾35 年豐富行業經驗，總營運面積約30,000 平米，並擁有逾300,000 名客戶。連天美2019 年/2020 上半年收入分別約4.62 億/2.11 億元，稅後溢潤分別爲-934 萬/4616 萬元。連天美2019 年的淨虧損主要是撥離其他非標的資產爲致，2020 上半年的盈利狀態，充分反映到奧園健康所收購的兩家醫美醫院的情況。預計連天美明年將貢獻約5000 萬元的權益淨利。
強化大健康板塊。醫美業務一直是奧園健康在其大健康板塊中重要的一個環節。公司透過培育並在其在管項目的小區、商場提供大健康服務（如醫美），從而獲取可持續性的服務收入。隨着奧園健康在管規模的增長，加上公司上半年成功收購的樂生活及寧波宏建所獲取約2500 萬平米，公司服務羣衆有所上升，社區流量的增長在增值服務之業態中產生協同效應。公司上半年收入同比上升39.5%，淨利潤同比上升23.5%至1.1 億元，隨着樂生活的併入及母公司奧園項目的新交付項目，我們預計奧園健康淨利增長在今明兩年將維持較高水平。
維持買入評級。以16.7/14.0 倍2020/21 年市盈率收購醫美業務屬合理價格，併購後有效強化公司在增值服務領域上的基礎。以住宅小區及商場經營作入口，引導消費者流量的策略亦是突圍而出的方法。同業單靠外拓併購而來的在管規模增長，在基礎物業管理市場的劇烈競爭中，利潤愈被收窄。我們看好奧園健康在培育並強化增值服務的發展策略。我們維持“買入”評級，目標價維持每股11.5 港元。
風險提示：併購外拓市場競爭愈趨激烈；增值服務發展的不確定性
