上半年业绩承压，除电商外各业务均同比下滑
公司20 年上半年营业收入13.33 亿元、同比降39.7%，经营亏损1.09亿元，归母净利润亏损1.31 亿元，EPS-0.06 元。收入下滑主要为费用率提升幅度较大。
收入分拆来看，加盟（收入占38%）、直营（32%）、电商（29%）、原材料销售（1%）收入分别同比-52.7%、-40.7%、+18.1%、-82.4%。疫情影响下电商业务表现相对较好、实现正增长，且占比同比提升14PCT。
线下门店方面，20 年6 月末公司合计门店数量5457 家、较年初减少8.6%，其中直营店、加盟店分别为1032 家（较年初-18.7%）、4425 家（-5.9%）。
费用提升幅度较大，存货周转放缓但应收账款周转加快，现金流好转公司毛利率为48.7%、同比提升7.7PCT，预计与业务结构变化、控制营业成本、原材料价格下降、向海外销售已全额计提的存货等因素有关；期间费用率为58.7%、同比升18.8PCT，其中销售/管理/财务费用率分别同比+12.6/+4.7/+1.6PCT，销售费用刚性、降幅小于收入；管理费用同比增3.4%主要为费用刚性及咨询费增加。
存货周转天数187 天、同比增加17 天，应收账款周转天数38 天、同比减少27 天。经营净现金流为2.94 亿元、相比去年同期的-2.62 亿元现改善。6 月末账上现金8 亿左右。
短期零售逐步恢复，预计下半年环比改善
公司销售主要受国内疫情影响，5~6 月零售恢复到至去年同期约84%，同时下半年公司将继续拓展电商渠道、加大存货消化力度、优化终端渠道、精简SKU、供应链柔性化、数字化转型、精细化控费增效等，预计下半年业绩将较上半年改善。考虑疫情和宏观经济环境的不确定性，下调20~21年、新增22 年EPS 为0.01/0.05/0.09 元，维持“中性”评级。
风险提示：疫情影响超预期致国内终端消费持续疲软；费用控制不当；库存积压。
上半年業績承壓，除電商外各業務均同比下滑
公司20 年上半年營業收入13.33 億元、同比降39.7%，經營虧損1.09億元，歸母淨利潤虧損1.31 億元，EPS-0.06 元。收入下滑主要爲費用率提升幅度較大。
收入分拆來看，加盟（收入佔38%）、直營（32%）、電商（29%）、原材料銷售（1%）收入分別同比-52.7%、-40.7%、+18.1%、-82.4%。疫情影響下電商業務表現相對較好、實現正增長，且佔比同比提升14PCT。
線下門店方面，20 年6 月末公司合計門店數量5457 家、較年初減少8.6%，其中直營店、加盟店分別爲1032 家（較年初-18.7%）、4425 家（-5.9%）。
費用提升幅度較大，存貨週轉放緩但應收賬款週轉加快，現金流好轉公司毛利率爲48.7%、同比提升7.7PCT，預計與業務結構變化、控制營業成本、原材料價格下降、向海外銷售已全額計提的存貨等因素有關；期間費用率爲58.7%、同比升18.8PCT，其中銷售/管理/財務費用率分別同比+12.6/+4.7/+1.6PCT，銷售費用剛性、降幅小於收入；管理費用同比增3.4%主要爲費用剛性及諮詢費增加。
存貨週轉天數187 天、同比增加17 天，應收賬款週轉天數38 天、同比減少27 天。經營淨現金流爲2.94 億元、相比去年同期的-2.62 億元現改善。6 月末賬上現金8 億左右。
短期零售逐步恢復，預計下半年環比改善
公司銷售主要受國內疫情影響，5~6 月零售恢復到至去年同期約84%，同時下半年公司將繼續拓展電商渠道、加大存貨消化力度、優化終端渠道、精簡SKU、供應鏈柔性化、數字化轉型、精細化控費增效等，預計下半年業績將較上半年改善。考慮疫情和宏觀經濟環境的不確定性，下調20~21年、新增22 年EPS 爲0.01/0.05/0.09 元，維持“中性”評級。
風險提示：疫情影響超預期致國內終端消費持續疲軟；費用控制不當；庫存積壓。
