事项：
2020年9月18日，公司披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35 名符合证监会规定的特定对象，募集资金总额不超过13 亿元。扣除相关发行费用后，募集资金净额拟用于以下2 个项目：拟9.98 亿元用于连锁机动车检测站建设项目，3.02 亿元用于收购临沂正直70%股权。
国信汽车观点：
公司在检测站设备行业龙头地位突出，同时转型运营商打开新成长空间。2018 年公司收购兴车检测70%股权并参与设立德州基金，公司业务由机动车检测系统供应向机动车检测服务运营延伸。2020 年公司完成了临沂正直70%股权的收购，并拟同临沂基金等相关方共同收购中检集团汽车检测股份有限公司75%的股权。今年9 月公司与鸿亿检测、天源环保、荆通运业拟共同成立合作公司，对荆州机动车检测市场进行整合运作。此次，公司拟定增13 亿元，其中9.98 亿元用于连锁机动车检测站建设项目，3.02 亿元用于收购临沂正直70%股权，将持续兑现公司转型检测站的长期逻辑。另外，我们认为虽然16 年行业进入政策放开，导致行业进入壁垒相对降低，但是长期看对于行业的核心关注点应该是上市公司对于检测站的整合速度，以及掌握优质检测站资源的数量。
我们维持公司20/21/22 年归母净利润2.60/3.61/4.85 亿元，归母净利润同比增速分别为37.8%/38.8%/34.5%，维持EPS 为1.34/1.86/2.50 元，维持合理估值区间65.10-74.40 元（维持21 年PE 为35-40x），维持“增持”评级。
评论：
统筹全国：建立连锁机动车检测品牌
公司拟向特定对象发行股票的发行对象不超过35 名(含35 名)发行股票募集资金总额不超过13 亿元(含本数)。在本次募集资金到位前，公司将根据募集资金投资项目实施进度的实际情况通过自有或自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。如果本次发行募集资金扣除发行费用后少于上述项目募集资金拟投入的金额，不足部分公司将以自有资金或其他融资方式解决。扣除相关发行费用后，募集资金净额拟用于以下2 个项目：拟9.98 亿元用于连锁机动车检测站建设项目，3.02 亿元用于收购临沂正直70%股权。
连锁机动车检测站建设帮助公司继续向下游产业链延伸，除在全国重点区域进一步布局建设检测站外，公司拟建设检测站运营中心，持续兑现公司业务向运营端转型的长期逻辑。连锁检测站建设项目将帮助公司针对检测服务行业零散经营的特点在全国范围内快速建立机动车检测服务连锁经营品牌，解决当前机动车检测服务行业痛点，为全国机动车检测服务消费者提供统一化、规范化、标准化、透明化的机动车检测服务，成为国内领先的机动车检测服务专业机构。检测站运营中心将联通各检测站设计、检测、运维、管理等各个环节信息流，提升公司的综合管理能力和决策能力，有利于提高公司经营管理效率，降低检测站管理成本费用，进而提升连锁经营管理水平。检测站运营中心建成后，将提升公司的数据分析处理能力，通过大数据分析，公司能够挖掘并更为精准把握车主需求，为客户提供更丰富且优质的车辆检测服务，有助于提升公司检测站的服务水平。
收购整合检测业务，逐步延伸运营环节
进军青岛，延伸运营环节第一步；2018 年9 月22 日，公司公告宣布安车检测拟以人民币0 元受让兴车检测股东于泽华所持有4,775 万股（占兴车检测总股份的95.50%，均为认缴股份）兴车检测股份中的3,275 万股，计65.50%的兴车检测的股权，并以自有资金人民币3,275 万元实际履行对应3,275 万元认缴出资额的缴纳义务；拟以人民币225 万元受让兴车检测股东李鹏所持有的225 万股（占兴车检测总股份的4.50%，为实缴股份）兴车检测股权；受让完成后，安车检测合计持有兴车检测70%的股权，计3,500 万股兴车检测股份。兴车检测在青岛及周边地区具有一定的知名度，安车检测通过此次受让可迅速获得兴车检测的机动车检测市场，改善安车检测的业务结构，同时在青岛及周边地区获得一定的机动车检测市场份额，迅速开拓机动车市场。
收购中检在路上，近期有望落地；2020 年2 月23 日，公司与兆方投资、海中投资签署了《购买资产协议》、《购买资产协议之补偿协议》的《补充协议》，约定由安车检测单独向兆方投资、海中投资收购其合计持有的中检汽车75%的股权，变更为安车检测、临沂新动能、其他方（如有）共同向兆方投资、海中投资收购其合计持有的中检汽车75%的股权。中检汽车在全国范围内具有一定的品牌效应，与公司业务具有协同性，有利于公司产品应用和客户分布的延伸，亦有利于改善公司业务结构和产业布局。
挥师临沂，引入正直优质服务；2020 年7 月11 日，公司公告宣布临沂正直70%股权的过户手续及相关工商变更登记工作已办理完成。公司以现金方式购买临沂正直70%股权（包括正直河东70%股权，正直兰山70%股权、正直二手车70%股权、正直保险70%股权）。本次交易标的临沂正直70%股权的交易作价为30,240 万元，临沂正直2019年利润约3633.48 万，对应收购PE 为11.88x。正直检测站质地优秀，检测业务净利率达到40%以上，同时服务、管理能力显著领先同行，有望对公司后期收购的检测站输出优质服务和管理理念，同时相关资产还包括汽车保险及二手车，后期有望做到以检测为入口，发展后市场相关业务。
剑指荆州，成立合作公司；2020 年9 月3 日，公司公告宣布公司拟对外投资设立合作公司，合作公司注册资本为2,500 万元人民币，将由安车检测先行出资注册，该合作公司对鸿亿检测、天源环保、荆通运业三方持有的旗下检测站100%股权以股权置换加现金方式进行收购，鸿亿检测、天源环保、荆通运业获得合作公司相应股份及现金。
置换完成后，安车检测持有合作公司55%的股权；鸿亿检测持有合作公司18%的股权；天源环保持有合作公司13.8%的股权；荆通运业持有合作公司13.2%的股权。此次投资将在湖北荆州地区开展对机动车检测市场的整合，优化检测站点及服务网点，导入行业领先的机动车检测服务模式，积极推进荆州及周边地区检测运营业务扩张，发展成为湖北地区检测行业的标杆企业。
风险提示
第一，受政策影响显著，部分法规升级等政策的下发进度低于预期；第二，检测站行业竞争加剧引发价格战，从而拖低下游毛利率；第三，检测站收购进度不及预期，收购后管理不及预期造成亏损。
投资建议：收购整合持续兑现，检测站业务稳步推进公司在检测站设备行业龙头地位突出，同时转型运营商打开新成长空间。2018 年公司收购兴车检测70%股权并参与设立德州基金，公司业务由机动车检测系统供应向机动车检测服务运营延伸。2020 年公司完成了临沂正直70%股权的收购，并拟同临沂基金等相关方共同收购中检集团汽车检测股份有限公司75%的股权。今年9 月公司与鸿亿检测、天源环保、荆通运业拟共同成立合作公司，对荆州机动车检测市场进行整合运作。此次，公司拟定增13 亿元，其中9.98 亿元用于连锁机动车检测站建设项目，3.02 亿元用于收购临沂正直70%股权，将持续兑现公司转型检测站的长期逻辑。另外，我们认为虽然16 年行业进入政策放开，导致行业进入壁垒相对降低，但是长期看对于行业的核心关注点应该是上市公司对于检测站的整合速度，以及掌握优质检测站资源的数量。
我们维持公司20/21/22 年归母净利润2.60/3.61/4.85 亿元，归母净利润同比增速分别为37.8%/38.8%/34.5%，维持EPS 为1.34/1.86/2.50 元，维持合理估值区间65.10-74.40 元（维持21 年PE 为35-40x），维持“增持”评级。
事項：
2020年9月18日，公司披露向特定對象發行股票預案。本次發行對象為不超過35 名符合證監會規定的特定對象，募集資金總額不超過13 億元。扣除相關發行費用後，募集資金淨額擬用於以下2 個專案：擬9.98 億元用於連鎖機動車檢測站建設專案，3.02 億元用於收購臨沂正直70%股權。
國信汽車觀點：
公司在檢測站設備行業龍頭地位突出，同時轉型運營商打開新成長空間。2018 年公司收購興車檢測70%股權並參與設立德州基金，公司業務由機動車檢測系統供應向機動車檢測服務運營延伸。2020 年公司完成了臨沂正直70%股權的收購，並擬同臨沂基金等相關方共同收購中檢集團汽車檢測股份有限公司75%的股權。今年9 月公司與鴻億檢測、天源環保、荊通運業擬共同成立合作公司，對荊州機動車檢測市場進行整合運作。此次，公司擬定增13 億元，其中9.98 億元用於連鎖機動車檢測站建設專案，3.02 億元用於收購臨沂正直70%股權，將持續兌現公司轉型檢測站的長期邏輯。另外，我們認為雖然16 年行業進入政策放開，導致行業進入壁壘相對降低，但是長期看對於行業的核心關注點應該是上市公司對於檢測站的整合速度，以及掌握優質檢測站資源的數量。
我們維持公司20/21/22 年歸母淨利潤2.60/3.61/4.85 億元，歸母淨利潤同比增速分別為37.8%/38.8%/34.5%，維持EPS 為1.34/1.86/2.50 元，維持合理估值區間65.10-74.40 元（維持21 年PE 為35-40x），維持“增持”評級。
評論：
統籌全國：建立連鎖機動車檢測品牌
公司擬向特定對象發行股票的發行對象不超過35 名(含35 名)發行股票募集資金總額不超過13 億元(含本數)。在本次募集資金到位前，公司將根據募集資金投資專案實施進度的實際情況通過自有或自籌資金先行投入，並在募集資金到位後按照相關法規規定的程式予以置換。如果本次發行募集資金扣除發行費用後少於上述專案募集資金擬投入的金額，不足部分公司將以自有資金或其他融資方式解決。扣除相關發行費用後，募集資金淨額擬用於以下2 個專案：擬9.98 億元用於連鎖機動車檢測站建設專案，3.02 億元用於收購臨沂正直70%股權。
連鎖機動車檢測站建設幫助公司繼續向下遊產業鏈延伸，除在全國重點區域進一步佈局建設檢測站外，公司擬建設檢測站運營中心，持續兌現公司業務向運營端轉型的長期邏輯。連鎖檢測站建設專案將幫助公司針對檢測服務行業零散經營的特點在全國範圍內快速建立機動車檢測服務連鎖經營品牌，解決當前機動車檢測服務行業痛點，為全國機動車檢測服務消費者提供統一化、規範化、標準化、透明化的機動車檢測服務，成為國內領先的機動車檢測服務專業機構。檢測站運營中心將聯通各檢測站設計、檢測、運維、管理等各個環節資訊流，提升公司的綜合管理能力和決策能力，有利於提高公司經營管理效率，降低檢測站管理成本費用，進而提升連鎖經營管理水準。檢測站運營中心建成後，將提升公司的數據分析處理能力，通過大數據分析，公司能夠挖掘並更為精準把握車主需求，為客戶提供更豐富且優質的車輛檢測服務，有助於提升公司檢測站的服務水準。
收購整合檢測業務，逐步延伸運營環節
進軍青島，延伸運營環節第一步；2018 年9 月22 日，公司公告宣佈安車檢測擬以人民幣0 元受讓興車檢測股東於澤華所持有4,775 萬股（佔興車檢測總股份的95.50%，均為認繳股份）興車檢測股份中的3,275 萬股，計65.50%的興車檢測的股權，並以自有資金人民幣3,275 萬元實際履行對應3,275 萬元認繳出資額的繳納義務；擬以人民幣225 萬元受讓興車檢測股東李鵬所持有的225 萬股（佔興車檢測總股份的4.50%，為實繳股份）興車檢測股權；受讓完成後，安車檢測合計持有興車檢測70%的股權，計3,500 萬股興車檢測股份。興車檢測在青島及周邊地區具有一定的知名度，安車檢測通過此次受讓可迅速獲得興車檢測的機動車檢測市場，改善安車檢測的業務結構，同時在青島及周邊地區獲得一定的機動車檢測市場份額，迅速開拓機動車市場。
收購中檢在路上，近期有望落地；2020 年2 月23 日，公司與兆方投資、海中投資簽署了《購買資產協定》、《購買資產協定之補償協定》的《補充協定》，約定由安車檢測單獨向兆方投資、海中投資收購其合計持有的中檢汽車75%的股權，變更為安車檢測、臨沂新動能、其他方（如有）共同向兆方投資、海中投資收購其合計持有的中檢汽車75%的股權。中檢汽車在全國範圍內具有一定的品牌效應，與公司業務具有協同性，有利於公司產品應用和客戶分佈的延伸，亦有利於改善公司業務結構和產業佈局。
揮師臨沂，引入正直優質服務；2020 年7 月11 日，公司公告宣佈臨沂正直70%股權的過戶手續及相關工商變更登記工作已辦理完成。公司以現金方式購買臨沂正直70%股權（包括正直河東70%股權，正直蘭山70%股權、正直二手車70%股權、正直保險70%股權）。本次交易標的臨沂正直70%股權的交易作價為30,240 萬元，臨沂正直2019年利潤約3633.48 萬，對應收購PE 為11.88x。正直檢測站質地優秀，檢測業務淨利率達到40%以上，同時服務、管理能力顯著領先同行，有望對公司後期收購的檢測站輸出優質服務和管理理念，同時相關資產還包括汽車保險及二手車，後期有望做到以檢測為入口，發展後市場相關業務。
劍指荊州，成立合作公司；2020 年9 月3 日，公司公告宣佈公司擬對外投資設立合作公司，合作公司註冊資本為2,500 萬元人民幣，將由安車檢測先行出資註冊，該合作公司對鴻億檢測、天源環保、荊通運業三方持有的旗下檢測站100%股權以股權置換加現金方式進行收購，鴻億檢測、天源環保、荊通運業獲得合作公司相應股份及現金。
置換完成後，安車檢測持有合作公司55%的股權；鴻億檢測持有合作公司18%的股權；天源環保持有合作公司13.8%的股權；荊通運業持有合作公司13.2%的股權。此次投資將在湖北荊州地區開展對機動車檢測市場的整合，優化檢測站點及服務網點，導入行業領先的機動車檢測服務模式，積極推進荊州及周邊地區檢測運營業務擴張，發展成為湖北地區檢測行業的標桿企業。
風險提示
第一，受政策影響顯著，部分法規升級等政策的下發進度低於預期；第二，檢測站行業競爭加劇引發價格戰，從而拖低下游毛利率；第三，檢測站收購進度不及預期，收購後管理不及預期造成虧損。
投資建議：收購整合持續兌現，檢測站業務穩步推進公司在檢測站設備行業龍頭地位突出，同時轉型運營商打開新成長空間。2018 年公司收購興車檢測70%股權並參與設立德州基金，公司業務由機動車檢測系統供應向機動車檢測服務運營延伸。2020 年公司完成了臨沂正直70%股權的收購，並擬同臨沂基金等相關方共同收購中檢集團汽車檢測股份有限公司75%的股權。今年9 月公司與鴻億檢測、天源環保、荊通運業擬共同成立合作公司，對荊州機動車檢測市場進行整合運作。此次，公司擬定增13 億元，其中9.98 億元用於連鎖機動車檢測站建設專案，3.02 億元用於收購臨沂正直70%股權，將持續兌現公司轉型檢測站的長期邏輯。另外，我們認為雖然16 年行業進入政策放開，導致行業進入壁壘相對降低，但是長期看對於行業的核心關注點應該是上市公司對於檢測站的整合速度，以及掌握優質檢測站資源的數量。
我們維持公司20/21/22 年歸母淨利潤2.60/3.61/4.85 億元，歸母淨利潤同比增速分別為37.8%/38.8%/34.5%，維持EPS 為1.34/1.86/2.50 元，維持合理估值區間65.10-74.40 元（維持21 年PE 為35-40x），維持“增持”評級。
