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聚飞光电(300303):传统背光行稳致远 MINI新品奋楫争先

聚飛光電(300303):傳統背光行穩致遠 MINI新品奮楫爭先

太平洋證券 ·  2020/08/29 00:00  · 研報

事件:聚飛光電發佈2020年中報顯示:2020年上半年實現營收10億,同比下降12.75%;實現歸母淨利1.43 億,同比下降2.4%。上半年銷售毛利率28.99%,同比提升1.07 個百分點;二季度單季毛利率30.13%,同比增長1.76 個百分點。

LED 產業轉移,背光龍頭市佔率持續提升。近年來,隨着LED 全產業鏈成本和價格不斷下行,日本、韓國、臺灣等地區逐漸淡出部分LED細分領域。而在全球市場處於領先地位的聚飛光電,可順勢承接產業鏈訂單的轉移,這從公司近年來在LED 背光市場的佔有率持續攀升亦可得到有效佐證。儘管上半年受新冠疫情影響,收入利潤均有少許下滑,但隨着海內外疫情逐步受控,公司業務亦逐步走上正軌。未來,隨着全球LED 產業鏈繼續向大陸轉移,公司市佔率和業務規模均有望更上一層樓。

汽車電子逆勢成長,背光照明雙輪驅動。2020 年上半年,在全球汽車銷量大幅下滑的情況下,公司車用LED 業務依然保持逆勢強勁成長,其中車用背光LED 已廣泛應用於國內各大終端主機廠儀表和液晶顯示屏,車用照明LED 已進入了奇瑞、比亞迪、江淮等供應鏈體系,快速成長的業績背後體現的是公司前瞻性的佈局和持續的研發投入。不同於消費級LED 照明和背光產品,汽車電子無論產品質量、穩定性、價值量、進入壁壘、客户黏性均顯著高於公司傳統客户。也正因為這樣“易守難攻”的行業特點,對於已經順利進入汽車電子供應鏈的聚飛光電來説,顯然構築起較強的護城河效應。未來隨着在此領域更多品類和更多客户的突破,公司汽車LED 業務有望保持當前良好勢頭。

轉債募資擴充產能,有效緩解發展瓶頸。隨着公司業務的持續開拓和發展,全球銷售訂單持續增加,產能瓶頸突出明顯,嚴重製約了公司業務進一步做大做強。因此,公司亟需擴大產品產能以滿足不斷增長的全球市場需求。2020 年公司通過發行轉債募集資金7 億元,用於擴充背光、顯示和車用LED 的產能,緩解公司產能瓶頸。隨着該募投項目產能落地,公司業績有望顯著增厚。

Mini LED 背光趨勢明確,積極佈局力爭上游。2020 年,產業鏈陸續傳出蘋果、華為、三星等終端大廠計劃於年內或明年初推出Mini LED背光產品,包括pad、電腦、電視等。以全球電視和麪板巨頭三星為例,其在退出LCD 顯示面板行業之後,重點佈局mini LED 為代表的的新型顯示技術,據相關媒體報道,2021 年三星或將推出300 萬台miniLED 背光電視。可見,在全球最具影響力的消費電子品牌大力推動下,mini 顯示新勢力將有望帶領LED 重返聚光燈下。聚飛光電作為背光龍頭,已在全球核心電視廠商供應多年,且在mini LED 領域也有持久的研發佈局,成長動力同樣不容小覷。

盈利預測和投資評級:首次覆蓋,給予增持評級。在全球LED 產業鏈向大陸轉移,以及mini LED 快速崛起的大環境下,無論是在傳統背光業務存量市場中市佔率持續提升,還是在miniLED 增量市場開疆拓土,聚飛光電均有望大顯身手。預計公司2020-2022 年實現歸母淨利潤3.12、4.11、5.37 億元,當前市值對應PE 分別為29.43、22.34、17.11倍。給予公司增持評級。

風險提示:

1)全球疫情蔓延超預期;2)貿易摩擦帶來下游需求的不確定性;3)mini LED 背光市場接受不及預期;4)募投項目實施進度不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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