疫情下营收好于预期，业务拓展持续推进：公司 2020 年上半年营业收入较去年同期仅小幅下降1.1%至2.62 亿港元，主要是由于受到新冠疫情的影响。香港地区，营业收入同比上升0.5%至1.36 亿港元；内地，营业收入同比下降2.7%至1.26 亿港元，若以人民币计，则增长2.4%。整体来看，2020 年上半年营业收入整体好于预期。
两地手术量持续上升，平均费用均有下降但原因不同：2020 年上半年香港及内地手术量同比分别上升7.6%、21.1%至2635 项、5597 项。但平均手术费用较去年同期均有下降，但原因不同。香港主要是由于较去年同期增加了4 位新医生，摊薄了平均手术费用。内地主要是由于两家新眼科医院（昆明、上海）的医保患者较多及医保患者收费较低导致。但随着市场孕育成熟及品牌树立，预计后续自费病人将增多，平均费用有望回升。
深圳为轴辐射粤港澳大湾区，试点昆明推动二三线城市渗透：目前公司重点发展大湾区业务。公司本年度将通过收购、自建或诊所升级等多种策略在大湾区新设3 家眼科医院并投入运营，覆盖珠海市、深圳市宝安区、惠州市。公司亦在昆明收购眼科医院，积极寻求二三线城市的业务拓展机会。
二三线城市具有患者基数大、手术成本较低、竞争对手较少等多种优势。
眼科及管理人才是根本，内部孵化及外部联合培育并举：人才问题是制约内地民营专科医院经营扩张的主要障碍之一，眼科亦不例外。公司目前拥有73 位眼科医生，其中内地有57 位医生，包括近1/3 的主任医师和7 位外籍医生。同时，公司亦聘用多达20 位专家的国际眼科顾问团队以及特邀来自眼科位列前茅的三甲医院的眼科专家坐诊。未来，公司将通过内部孵化、培养、提拔人才和联合大学培养人才并举来满足业务扩张的需要。
我们的观点：2018 年（IPO）至2020 年公司主要以夯实基础为主，稳步推进以深圳为大本营的大湾区及一线城市业务布局。中长期来看，公司以昆明为试点积极探索二三线城市的业务拓展机会，从而实现依托香港、立足深圳、辐射全国的高端眼科诊疗网络。随着业务拓展的不断深入、手术量的不断提升以及品牌及口碑的树立，公司未来的市场份额有望进一步提升。
风险提示：疫情影响超预期，市场竞争加剧，汇率波动风险。
疫情下營收好於預期，業務拓展持續推進：公司 2020 年上半年營業收入較去年同期僅小幅下降1.1%至2.62 億港元，主要是由於受到新冠疫情的影響。香港地區，營業收入同比上升0.5%至1.36 億港元；內地，營業收入同比下降2.7%至1.26 億港元，若以人民幣計，則增長2.4%。整體來看，2020 年上半年營業收入整體好於預期。
兩地手術量持續上升，平均費用均有下降但原因不同：2020 年上半年香港及內地手術量同比分別上升7.6%、21.1%至2635 項、5597 項。但平均手術費用較去年同期均有下降，但原因不同。香港主要是由於較去年同期增加了4 位新醫生，攤薄了平均手術費用。內地主要是由於兩家新眼科醫院（昆明、上海）的醫保患者較多及醫保患者收費較低導致。但隨着市場孕育成熟及品牌樹立，預計後續自費病人將增多，平均費用有望回升。
深圳爲軸輻射粵港澳大灣區，試點昆明推動二三線城市滲透：目前公司重點發展大灣區業務。公司本年度將通過收購、自建或診所升級等多種策略在大灣區新設3 家眼科醫院並投入運營，覆蓋珠海市、深圳市寶安區、惠州市。公司亦在昆明收購眼科醫院，積極尋求二三線城市的業務拓展機會。
二三線城市具有患者基數大、手術成本較低、競爭對手較少等多種優勢。
眼科及管理人才是根本，內部孵化及外部聯合培育並舉：人才問題是制約內地民營專科醫院經營擴張的主要障礙之一，眼科亦不例外。公司目前擁有73 位眼科醫生，其中內地有57 位醫生，包括近1/3 的主任醫師和7 位外籍醫生。同時，公司亦聘用多達20 位專家的國際眼科顧問團隊以及特邀來自眼科位列前茅的三甲醫院的眼科專家坐診。未來，公司將通過內部孵化、培養、提拔人才和聯合大學培養人才並舉來滿足業務擴張的需要。
我們的觀點：2018 年（IPO）至2020 年公司主要以夯實基礎爲主，穩步推進以深圳爲大本營的大灣區及一線城市業務佈局。中長期來看，公司以昆明爲試點積極探索二三線城市的業務拓展機會，從而實現依託香港、立足深圳、輻射全國的高端眼科診療網絡。隨着業務拓展的不斷深入、手術量的不斷提升以及品牌及口碑的樹立，公司未來的市場份額有望進一步提升。
風險提示：疫情影響超預期，市場競爭加劇，匯率波動風險。
