20H1 业绩：钢材量增价跌助营收同比增5.5%，期间费用、所得税费用大增致归母净利同比降18.3%。20H1 公司营业总收入145.5 亿元、同比增5.5%，归母净利8.2 亿元、同比减18.3%，每股收益0.34 元/股、同比减18.3%，ROE（摊薄）为9.7%、同比降4.3PCT。（1）产量：20H1 生产铁、钢、材分别326、390、375 万吨，同比增2.4%、7.0%、8.6%。（2）业务结构：20H1 钢铁贡献九成营收、毛利占比超98%，其中长材贡献六成营收、八成毛利。（3）盈利能力：20H1 钢铁毛利率同比微降，管理、研发费用率同比微升导致期间费用率小升。（4）经营质量：20H1 获现能力有所下降，营运能力相对稳定，偿债能力明显提升。（5）资产出售：向JFE 钢铁株式会社出售宝特韶关50%股权。
2020 年计划：生产钢材720.0 万吨，焦炭268.0 万吨，分别较2019年实际产量增1.0%和减0.7%，计划基建技改投资21.8 亿元。20H1铁、钢、材产量的计划完成率分别为50.9%、52.3%、52.1%。
公司看点：广东省钢材供需格局好，公司是广东省最大钢企、产品市占率领先；成本管控能力强，持续提高采购、生产、销售成本控制能力；重视研发，积极推动产品结构升级，盈利韧性有望增强；分红情况改善；当前PB_LF 估值处2011 年来38.9%分位。
盈利预测与投资建议：预计公司20-22 年EPS 为0.73/0.84/0.88 元，对应20 年9 月18 日收盘价，20-22 年PE 为5.89/5.13/4.89 倍，20年PB 为1.06 倍。参照可比公司估值水平，我们预计公司20 年合理PB 为1.3 倍左右，以20 年预测每股净资产4.06 元计算，公司合理价值为5.28 元/股，对应20 年PE 约7 倍，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济大幅波动；主流矿产量不达预期，铁矿石价格大幅上涨；计划产量完成度低于预期；新冠疫情对需求的影响。
20H1 業績：鋼材量增價跌助營收同比增5.5%，期間費用、所得税費用大增致歸母淨利同比降18.3%。20H1 公司營業總收入145.5 億元、同比增5.5%，歸母淨利8.2 億元、同比減18.3%，每股收益0.34 元/股、同比減18.3%，ROE（攤薄）為9.7%、同比降4.3PCT。（1）產量：20H1 生產鐵、鋼、材分別326、390、375 萬噸，同比增2.4%、7.0%、8.6%。（2）業務結構：20H1 鋼鐵貢獻九成營收、毛利佔比超98%，其中長材貢獻六成營收、八成毛利。（3）盈利能力：20H1 鋼鐵毛利率同比微降，管理、研發費用率同比微升導致期間費用率小升。（4）經營質量：20H1 獲現能力有所下降，營運能力相對穩定，償債能力明顯提升。（5）資產出售：向JFE 鋼鐵株式會社出售寶特韶關50%股權。
2020 年計劃：生產鋼材720.0 萬噸，焦炭268.0 萬噸，分別較2019年實際產量增1.0%和減0.7%，計劃基建技改投資21.8 億元。20H1鐵、鋼、材產量的計劃完成率分別為50.9%、52.3%、52.1%。
公司看點：廣東省鋼材供需格局好，公司是廣東省最大鋼企、產品市佔率領先；成本管控能力強，持續提高採購、生產、銷售成本控制能力；重視研發，積極推動產品結構升級，盈利韌性有望增強；分紅情況改善；當前PB_LF 估值處2011 年來38.9%分位。
盈利預測與投資建議：預計公司20-22 年EPS 為0.73/0.84/0.88 元，對應20 年9 月18 日收盤價，20-22 年PE 為5.89/5.13/4.89 倍，20年PB 為1.06 倍。參照可比公司估值水平，我們預計公司20 年合理PB 為1.3 倍左右，以20 年預測每股淨資產4.06 元計算，公司合理價值為5.28 元/股，對應20 年PE 約7 倍，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟大幅波動；主流礦產量不達預期，鐵礦石價格大幅上漲；計劃產量完成度低於預期；新冠疫情對需求的影響。
