投资要点
拥有一流品牌的餐饮航母：截止2019 年，百胜中国是中国最大的餐饮企业，FY19 收入/归母净利达88 亿/7 亿美元。公司拥有多个全国领先的餐饮品牌，包括肯德基、必胜客、塔可贝尔、小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY和东方既白餐饮品牌和Lavazza 等，9900 余家餐厅覆盖中国1400+城市。
肯德基为中国最大的快餐品牌，必胜客为中国最大的休闲餐饮品牌，公司旗下品牌知名度高，规模领先。
强大的数字化、配送能力、供应链及会员系统。外卖：拥有自有数字化平台及应用程序，为中国外送销售额占比（21%）最高的连锁餐企。公司专属骑手配送实力强劲，对第三方依赖相对小。数字化：领先布局自有程序、人工智能菜单和人脸支付等以降本提效。19 年数字订单占肯德基及必胜客收入约55%，20H1 占比达80%。世界级供应链：25 个物流中心、6 个集散中心及2100+冷链运输车。高粘性会员：20H1 肯德基/必胜客会员超过2.4亿/7500万，贡献销售额63%/49%。20Q2会员销售实现双位数增长。
财务表现稳健，过去三年收入/归母净利CAGR 达7.4%/14.3%。公司通过三十余年发展，品牌、管理及供应链均已成熟，业绩稳健。疫情背景下公司逆势扩张，并成为唯一盈利的龙头餐企。20Q1 公司录得经营利润/经营现金流97/60 百万美元，Q2 达128/392 百万美元，现金流充裕。
建议投资者“申购”：公司发行新股后总股本为4.2 亿股，按发售价格412港币（较美股股价溢价1.6%）计算总市值为1730.4 亿港币，对应21/22 年市场一致预期PE 为25.8/22 倍，考虑到公司于门店规模、品牌知名度、营销、供应链管理、产品标准化及创新研发实力上均为我国餐企之典范，龙头地位稳固、业绩确定性强，我们认为该估值相对合理。公司上市后利于其继续内生扩大规模（公司预计餐厅数未来可超2万家）、赋能新品牌、外生并购优质标的、强化供应链及数字化发展。建议投资者“申购”。
风险提示：食品安全，疫情反复，原材料价格、租金显著波动，加盟机制管理风险，特许经营协议终止或受限制
投資要點
擁有一流品牌的餐飲航母：截止2019 年，百勝中國是中國最大的餐飲企業，FY19 收入/歸母淨利達88 億/7 億美元。公司擁有多個全國領先的餐飲品牌，包括肯德基、必勝客、塔可貝爾、小肥羊、黃記煌、COFFii&JOY和東方既白餐飲品牌和Lavazza 等，9900 餘家餐廳覆蓋中國1400+城市。
肯德基爲中國最大的快餐品牌，必勝客爲中國最大的休閒餐飲品牌，公司旗下品牌知名度高，規模領先。
強大的數字化、配送能力、供應鏈及會員系統。外賣：擁有自有數字化平臺及應用程序，爲中國外送銷售額佔比（21%）最高的連鎖餐企。公司專屬騎手配送實力強勁，對第三方依賴相對小。數字化：領先佈局自有程序、人工智能菜單和人臉支付等以降本提效。19 年數字訂單佔肯德基及必勝客收入約55%，20H1 佔比達80%。世界級供應鏈：25 個物流中心、6 個集散中心及2100+冷鏈運輸車。高粘性會員：20H1 肯德基/必勝客會員超過2.4億/7500萬，貢獻銷售額63%/49%。20Q2會員銷售實現雙位數增長。
財務表現穩健，過去三年收入/歸母淨利CAGR 達7.4%/14.3%。公司通過三十餘年發展，品牌、管理及供應鏈均已成熟，業績穩健。疫情背景下公司逆勢擴張，併成爲唯一盈利的龍頭餐企。20Q1 公司錄得經營利潤/經營現金流97/60 百萬美元，Q2 達128/392 百萬美元，現金流充裕。
建議投資者“申購”：公司發行新股後總股本爲4.2 億股，按發售價格412港幣（較美股股價溢價1.6%）計算總市值爲1730.4 億港幣，對應21/22 年市場一致預期PE 爲25.8/22 倍，考慮到公司於門店規模、品牌知名度、營銷、供應鏈管理、產品標準化及創新研發實力上均爲我國餐企之典範，龍頭地位穩固、業績確定性強，我們認爲該估值相對合理。公司上市後利於其繼續內生擴大規模（公司預計餐廳數未來可超2萬家）、賦能新品牌、外生併購優質標的、強化供應鏈及數字化發展。建議投資者“申購”。
風險提示：食品安全，疫情反覆，原材料價格、租金顯著波動，加盟機制管理風險，特許經營協議終止或受限制
