事件
近日，公司改组董事会班子，选举韩建红女士为董事长，汪建平先生为总经理。
公司估值较低，增量产能释放在即，业绩增长可持续，更新各板块的经营情况如下。
投资要点
公司是一家优质的多元经营的能源化工企业：公司以热力为核心，向园区内企业提供蒸汽，向内部企业提供电力和蒸汽。经过多年发展，初步形成氯碱、脂肪醇（酸）、磺化医药等几大业务板块。
公司是园区唯一蒸汽供应商：公司作为嘉兴港乍浦经济开发区内唯一的蒸汽供应商，随园区的不断发展，热力业务仍有一定的成长性。公司的锅炉已实现超低排放，较少受到环保政策的冲击。
新建30 万吨乙烯法PVC，促进液氯平衡：公司有29.6 万吨的烧碱业务，烧碱业务景气较好，但是液氯一直难以平衡。公司抓住全球乙烯价格稳步向下的契机，扩建30 万吨乙烯法PVC，不仅实现了液氯的平衡，而且具备较强的盈利能力。
磺化医药系列成为公司发展新引擎：传统的磺化工艺污染严重，公司创新性推出三氧化硫管式反应连续磺化，不仅物料消耗大大降低，工艺本征安全，而且能够调节对邻位的比例，增产高附加值的对位产品。公司扩建的3 万吨对邻位和4000 吨BA 项目的投产带来高壁垒业务的持续增长。
氢能业务有望打开成长空间：氢燃料电池产业链从2018 年开始进入加速增长阶段，公司逐步布局完善“氢气制造、提纯、液化、运输和加氢站”产业链。随着氢燃料电池汽车产业的发展，氢能业务有望打开成长空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11.54 亿元、14.52 亿元和17.73 亿元，EPS 分别为0.81 元、1.01 元和1.24元，当前股价对应PE 分别为15X、12X 和10X，维持“增持”评级。
风险提示：在建项目投产进度低于预期；氢燃料电池产业发展不及预期。
事件
近日，公司改組董事會班子，選舉韓建紅女士爲董事長，汪建平先生爲總經理。
公司估值較低，增量產能釋放在即，業績增長可持續，更新各板塊的經營情況如下。
投資要點
公司是一家優質的多元經營的能源化工企業：公司以熱力爲核心，向園區內企業提供蒸汽，向內部企業提供電力和蒸汽。經過多年發展，初步形成氯鹼、脂肪醇（酸）、磺化醫藥等幾大業務板塊。
公司是園區唯一蒸汽供應商：公司作爲嘉興港乍浦經濟開發區內唯一的蒸汽供應商，隨園區的不斷髮展，熱力業務仍有一定的成長性。公司的鍋爐已實現超低排放，較少受到環保政策的衝擊。
新建30 萬噸乙烯法PVC，促進液氯平衡：公司有29.6 萬噸的燒鹼業務，燒鹼業務景氣較好，但是液氯一直難以平衡。公司抓住全球乙烯價格穩步向下的契機，擴建30 萬噸乙烯法PVC，不僅實現了液氯的平衡，而且具備較強的盈利能力。
磺化醫藥系列成爲公司發展新引擎：傳統的磺化工藝污染嚴重，公司創新性推出三氧化硫管式反應連續磺化，不僅物料消耗大大降低，工藝本徵安全，而且能夠調節對鄰位的比例，增產高附加值的對位產品。公司擴建的3 萬噸對鄰位和4000 噸BA 項目的投產帶來高壁壘業務的持續增長。
氫能業務有望打開成長空間：氫燃料電池產業鏈從2018 年開始進入加速增長階段，公司逐步佈局完善“氫氣製造、提純、液化、運輸和加氫站”產業鏈。隨着氫燃料電池汽車產業的發展，氫能業務有望打開成長空間。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別爲11.54 億元、14.52 億元和17.73 億元，EPS 分別爲0.81 元、1.01 元和1.24元，當前股價對應PE 分別爲15X、12X 和10X，維持“增持”評級。
風險提示：在建項目投產進度低於預期；氫燃料電池產業發展不及預期。
