1H20 业绩高于我们预期
公司公布1H20 业绩:营业收入159.8 亿元,同比下降7.3%;归母净利润3.91 亿元,同比增长116%。对应2Q20 营业收入92.3 亿元,同比增长14.4%;归母净利润1.88 亿元,同比增长151%。由于出售子公司带来一次性收益,以及互联网业务增长较快,公司业绩高于之前业绩预告,超出我们预期。
海外业务表现稳定:1)1H20 受国内疫情影响,中国电视收入同比-20%至51.6 亿元,出货量同比-16%至342 万台。2)海外电视收入同比+3.5%至28.3 亿元,出货量同比+7.1%至361 万台,二季度增长提速。3)疫情间中国显示产业全球竞争力凸显,全球份额提升。除创维外,二季度TCL 电子、海信视像海外业务也明显增长。4)1H20 机顶盒业务收入同比-11%至38.1 亿元,其中国内业务下滑,海外业务持平。
互联网业务盈利能力是靓点:1)疫情之下,互联网运营业务(酷开)受益于消费者电视观看时长增加,1H20 收入同比+35%至5.06亿元。1H20 末累计激活智能终端5015 万台,日活用户数1765 万人次,相比2019 年日活用户数增加了14%。2)1H20,多媒体(彩电、互联网)分部营业利润2.59 亿元,去年同期小幅亏损。主要原因是互联网业务盈利能力提升。3)1H20,子公司创维数字(机顶盒)归母净利润同比下降30%。智能小家电业务小幅盈利。现代服务业(物业出租)受疫情影响,分部营业利润明显下降。
发展趋势
公司计划拆分酷开单独上市。1)酷开2006 年由创维出资设立,2016-18 年先后接受了爱奇艺、腾讯、百度的投资入股。2016/17/18年公司估值分别为人民币30 亿元/40 亿元/96 亿元。2)目前创维控股深圳酷开56.79%的股权。2019 年深圳酷开收入人民币9.48亿元,净利润1.48 亿元。3)公司目前被市场低估,总市值仅82亿港币,2019 年末公司账面净资产160 亿元人民币(约179 亿港币)。我们预计酷开拆分将有利于其获得更高估值。
盈利预测与估值
由于互联网运营业务增长较好,我们上调2020/2021 年净利润15.6%/17.2%至9.81 亿元/9.98 亿元。当前股价对应2020/2021 年7.5 倍/7.3 倍市盈率。维持中性评级,由于上调盈利预测,我们上调目标价10.0%至3.08 港元对应8.5 倍2020 年市盈率和8.4 倍2021年市盈率,较当前股价有14.5%的上行空间。
风险
市场竞争风险;全球贸易摩擦风险。
1H20 業績高於我們預期
公司公佈1H20 業績:營業收入159.8 億元,同比下降7.3%;歸母淨利潤3.91 億元,同比增長116%。對應2Q20 營業收入92.3 億元,同比增長14.4%;歸母淨利潤1.88 億元,同比增長151%。由於出售子公司帶來一次性收益,以及互聯網業務增長較快,公司業績高於之前業績預告,超出我們預期。
海外業務表現穩定:1)1H20 受國內疫情影響,中國電視收入同比-20%至51.6 億元,出貨量同比-16%至342 萬台。2)海外電視收入同比+3.5%至28.3 億元,出貨量同比+7.1%至361 萬台,二季度增長提速。3)疫情間中國顯示產業全球競爭力凸顯,全球份額提升。除創維外,二季度TCL 電子、海信視像海外業務也明顯增長。4)1H20 機頂盒業務收入同比-11%至38.1 億元,其中國內業務下滑,海外業務持平。
互聯網業務盈利能力是靚點:1)疫情之下,互聯網運營業務(酷開)受益於消費者電視觀看時長增加,1H20 收入同比+35%至5.06億元。1H20 末累計激活智能終端5015 萬台,日活用户數1765 萬人次,相比2019 年日活用户數增加了14%。2)1H20,多媒體(彩電、互聯網)分部營業利潤2.59 億元,去年同期小幅虧損。主要原因是互聯網業務盈利能力提升。3)1H20,子公司創維數字(機頂盒)歸母淨利潤同比下降30%。智能小家電業務小幅盈利。現代服務業(物業出租)受疫情影響,分部營業利潤明顯下降。
發展趨勢
公司計劃拆分酷開單獨上市。1)酷開2006 年由創維出資設立,2016-18 年先後接受了愛奇藝、騰訊、百度的投資入股。2016/17/18年公司估值分別為人民幣30 億元/40 億元/96 億元。2)目前創維控股深圳酷開56.79%的股權。2019 年深圳酷開收入人民幣9.48億元,淨利潤1.48 億元。3)公司目前被市場低估,總市值僅82億港幣,2019 年末公司賬面淨資產160 億元人民幣(約179 億港幣)。我們預計酷開拆分將有利於其獲得更高估值。
盈利預測與估值
由於互聯網運營業務增長較好,我們上調2020/2021 年淨利潤15.6%/17.2%至9.81 億元/9.98 億元。當前股價對應2020/2021 年7.5 倍/7.3 倍市盈率。維持中性評級,由於上調盈利預測,我們上調目標價10.0%至3.08 港元對應8.5 倍2020 年市盈率和8.4 倍2021年市盈率,較當前股價有14.5%的上行空間。
風險
市場競爭風險;全球貿易摩擦風險。