液晶显示模组龙头，引入国资加快战略布局。
公司主要产品为液晶显示模组、摄像头模组，主要客户为华为、OPPO、vivo、联想、TCL、三星、亚马逊等。1）液晶显示模组：公司赣州二期共有24条产线，全面达产后可实现日产智能屏近36 万片，预计可实现主营业务收入22 亿元。公司单位产线投资额已从12 年的 200 万元左右上涨至19 年的6,500 万元左右，目前客户已覆盖全球主要手机品牌厂商和 ODM 厂商。2）摄像头模组：公司产品已量产，并开发生物识别模组，切入3D sensing新兴领域。此外，公司引入国资，优享更多政府、产业等战略资源，同时收购了展宏新材51%股权，加速异形全面屏、盲孔产品开发，提升市场竞争力。
产能充足+产品结构完善，公司优享显示模组行业放量+客户投产。
公司19 年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，当年下半年已快速释放产能，加大高端产品占比，且投资建设了年产 6000 万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20 年自然换机+5G 换机驱动显示模组需求上升，预计20-25 年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2 亿元增长至3689.2 亿元；2）面板驱动IC 紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7 月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产：15-19 年，公司终端客户HMOV 全球市占率由19%增长至40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19 年全球市占率达18.9%，成为全球第一大LCD 面板供应企业，多条产线于20 年投产。
持续导入显示模组客户，公司摄像头模组订单充足，受益于市场规模扩张。
公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800 万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18 条产线，计划另增7 条产线，届时月产能将由16kk 增长到22kk，未来受益于：1）多摄促进市场需求增长：截止20 年4 月，20 年厂商发布的机型中，三摄机型占27.1%，四摄机型占比61%。多摄拉升手机摄像头出货量，预计21 年全球手机摄像头出货量达75 亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19 年，欧菲摄像头模组ASP 由12.78 元/颗增长至46.37 元/颗，丘钛由22.38 元/颗增长至25.52 元/颗，舜宇由37.11 元/颗增长至70.09 元/颗。预计20 年中国12MP 手机镜头占比达83%；3）3D sensing 为发展趋势：手机市场掀起3D 摄像浪潮，预计20 年15%-20%的手机有望搭载ToF摄像头，3D sensing 市场规模接近60 亿美元，渗透率达到20%。
投资建议：预计公司20-22 年净利润为3.00、4.50、5.41 亿元，给予公司21 年PE=23x，对应目标价51.04 元/股，103.5 亿元市值，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期
液晶顯示模組龍頭，引入國資加快戰略佈局。
公司主要產品為液晶顯示模組、攝像頭模組，主要客户為華為、OPPO、vivo、聯想、TCL、三星、亞馬遜等。1）液晶顯示模組：公司贛州二期共有24條產線，全面達產後可實現日產智能屏近36 萬片，預計可實現主營業務收入22 億元。公司單位產線投資額已從12 年的 200 萬元左右上漲至19 年的6,500 萬元左右，目前客户已覆蓋全球主要手機品牌廠商和 ODM 廠商。2）攝像頭模組：公司產品已量產，並開發生物識別模組，切入3D sensing新興領域。此外，公司引入國資，優享更多政府、產業等戰略資源，同時收購了展宏新材51%股權，加速異形全面屏、盲孔產品開發，提升市場競爭力。
產能充足+產品結構完善，公司優享顯示模組行業放量+客户投產。
公司19 年打造了贛州高端液晶顯示模組生產線，當年下半年已快速釋放產能，加大高端產品佔比，且投資建設了年產 6000 萬片異形全面屏二合一顯示模組項目，未來將受益於1）20 年自然換機+5G 換機驅動顯示模組需求上升，預計20-25 年中國液晶顯示模組市場規模將由2316.2 億元增長至3689.2 億元；2）面板驅動IC 緊缺+顯示面板漲價+疫情導致物流長時間癱瘓，顯示模組產品價格自7 月起開始上調，漲幅在10-20%；3）客户市佔率提升+面板客户投產：15-19 年，公司終端客户HMOV 全球市佔率由19%增長至40%。同時，公司面板客户主要為京東方、羣創光電等，其中京東方19 年全球市佔率達18.9%，成為全球第一大LCD 面板供應企業，多條產線於20 年投產。
持續導入顯示模組客户，公司攝像頭模組訂單充足，受益於市場規模擴張。
公司生物識別模組等產品已開始量產，並投資設立南昌攝像頭模組工廠，年產能4800 萬顆。通過導入液晶顯示模組客户，公司攝像頭模組產線滿產，已開通18 條產線，計劃另增7 條產線，屆時月產能將由16kk 增長到22kk，未來受益於：1）多攝促進市場需求增長：截止20 年4 月，20 年廠商發佈的機型中，三攝機型佔27.1%，四攝機型佔比61%。多攝拉昇手機攝像頭出貨量，預計21 年全球手機攝像頭出貨量達75 億顆。2）高清化帶動單價上升：15-19 年，歐菲攝像頭模組ASP 由12.78 元/顆增長至46.37 元/顆，丘鈦由22.38 元/顆增長至25.52 元/顆，舜宇由37.11 元/顆增長至70.09 元/顆。預計20 年中國12MP 手機鏡頭佔比達83%；3）3D sensing 為發展趨勢：手機市場掀起3D 攝像浪潮，預計20 年15%-20%的手機有望搭載ToF攝像頭，3D sensing 市場規模接近60 億美元，滲透率達到20%。
投資建議：預計公司20-22 年淨利潤為3.00、4.50、5.41 億元，給予公司21 年PE=23x，對應目標價51.04 元/股，103.5 億元市值，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇；產品研發不及預期；下游需求不及預期
